腾讯2024Q4业绩电话会高管解读财报lg...

点击观看腾讯2024Q4业绩电话会回放 $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$

马化腾

2024 年，我们加强我们主要服务的长期特许经营价值。在微信方面，我们将通过推出小店和升级微信搜索来增强我们的交易能力。

由于增强了文档算法，视频账号的用户使用时间迅速增长。我们的常青游戏组合从 2023 年的 12 款游戏增加到 2024 年的 14 款，并且我们培育了具有常青潜力的新游戏。2024 年，腾讯视频的三部剧集跻身行业前五名，而腾讯音乐则凭借 1.21 亿订阅用户扩大了其行业领先地位。

随着我们升级广告技术平台并增加用户流量，我们的营销服务收入增长超越行业。在金融科技方面，我们升级风险控制并优化支付融资成本，增强了我们的整体金融科技特许经营权和盈利能力。在人工智能方面，我们提升了混元能力，为内部人工智能用例部署了人工智能，并为消费者人工智能用例的突破性增长做好准备。

财务方面，2024 年我们的收入增长率有所提高，第四季度实现了两位数增长。随着我们转向高质量的收入来源，我们的增长和营业利润增长速度快于收入增长。我们专注于实现股东回报，年内派发了 320 亿港元的现金股息，并回购了价值 1120 亿港元的股份。

看看我们第四季度的财务数据。总收入为人民币1720亿元，同比增长11%。毛利润为人民币910亿元，同比增长17%。非国际财务报告准则下的营运利润为人民币590亿元，同比增长21%，非国际财务报告准则下的归属于股东的净利润为人民币550亿元，同比增长30%。

刘炽平

我们的 AI 计划实际上可以追溯到 2016 年，当时我们首次建立了 AI 实验室。自 2023 年初以来，我们一直在大力投资我们专有的 HunYuan 基础模型，该模型为我们面向消费者和企业的业务构成了重要的技术基础，并将在长期内成为我们的增长倍增器。我们对 HunYuan 的投资使我们能够在基础设施、算法、培训、对齐和数据管理方面开发端到端的基础模型功能，并根据内部和外部用例的不同需求量身定制解决方案。

在里程碑方面，我们是核心 LLM 新技术的早期采用者，包括 2024 年 3 月的混合专家架构、2024 年 9 月的基于异构 MoE 的 HunYuan Turbo 以及 2025 年 2 月的基于混合 Mamba-Transformer MoE 的 Turbo S 模型。与传统的 Transformer 模型在上下文长度方面受到限制不同，我们目前的 Turbo S LLM 通过 Mamba 优化提高了处理长序列的效率。我们还在 2025 年 2 月发布了 HunYuan T1 深度思维模型，这是中国首批长链思维模型之一，其性能可与顶级模型相媲美。

除了 LLM，我们还发布了多模型 HunYuan 基础模型，其功能涵盖图像、视频和 3D 生成。HunYuan 的图像生成模型在去年 12 月的 FlagEval 中获得了最高分。在视频生成方面，我们的模型在视频输出质量方面表现出色，并在去年 12 月的 Hugging Face 上排名第一。

其中我们的3D Generation模型是业界第一个支持文本和图像到3D生成的开源模型。除此之外，我们还积极为开源社区做贡献，在HunYuan家族中开源了一系列先进的模型，用于3D生成、视频生成、大语言和图像生成。其中几个模型得到了全球开发者的广泛欢迎。

现在谈谈面向消费者的 AI 产品。我们采用多模式策略为用户提供最佳 AI 体验，因此我们可以利用所有可用模型来满足不同的用户需求。我们之所以需要这样做，是因为不同的 AI 模型针对不同的功能、性能指标和用例进行了优化，并且各种模型的组合可以比单一模型更好地处理复杂任务。我们在在线游戏等软件业务方面的经验也表明，作为开发商和运营商存在协同效应。

通过投资我们自己的基础模型，我们能够充分利用我们的专有数据来定制解决方案，以满足定制的内部和客户需求。同时，利用外部模型，我们可以从整个行业的创新中受益。在产品方面，我们的 AI 原生应用程序元宝可以访问多种模型，包括 HunYuan T1 和 DeepSeek-R1 等思维链推理模型以及快速思维模型 HunYuan Turbo S，并可选择集成网络搜索结果。

元宝搜索结果可直接接入腾讯生态的优质自有内容，如公众号、视频号等。借助混元的多模态能力，元宝除了处理文本提示，还能处理图片、语音、文档等提示。我们的云基础设施支持领先模型的稳定、无上限访问。

从 2 月到 3 月，元宝的日活跃用户增长了 20 倍，成为中国日活跃用户第三高的 AI 原生移动应用。此外，我们还开始在微信中测试 AI 功能，以增强搜索、语言输入和内容生成等方面的用户体验，未来我们将在微信中添加更多 AI 功能。

现在转向面向企业的方面。我们一直在加速将 AI 融入我们的云业务，涵盖我们的基础设施、平台和软件即服务解决方案。通过我们的基础设施即服务 AI 解决方案，企业客户可以大规模实现高性能 AI 训练和推理能力，开发人员可以访问和部署主流基础模型。

对于平台即服务，我们的 TI 平台灵活地支持模型微调和推理需求。我们将提供强大的解决方案，支持企业客户使用自己的专有数据定制 AI 辅助，并支持开发人员通过自然语言提示生成小程序和移动应用程序。

我们的 SaaS 产品越来越多地受益于人工智能工具。腾讯会议的实时转录和会议摘要功能广受欢迎，这些人工智能功能的月活跃用户同比增长一倍至 1,500 万。腾讯文档还提高了用户在内容生成和处理方面的效率。

2024 年，我们的 AI 云收入同比约增长一倍。为内部用例分配的 GPU 有所增加，最初用于广告技术 (ph) 和基础模型训练，最近又用于元宝和微信的 AI 推理，这限制了我们向外部客户提供 GPU，从而限制了我们的云服务收入增长。

对于外部工作负载，我们已将可用的 GPU 优先用于高价值用例和客户。自 2024 年第四季度以来，我们加大了对 GPU 的购买力度，随着我们部署这些 GPU，我们预计整体云服务的收入增长将加快。

现在谈谈我们现有的业务。我们相信，我们对人工智能的投资已经为我们带来了积极的回报，我将举三个例子来说明人工智能如何增强我们现有的产品和业务并产生回报。对于广告，我们自 2015 年以来就利用神经网络人工智能功能增强了我们的广告系统。

自 2020 年以来，我们利用大型模型功能重建了广告技术平台，实现了跨多个属性的长序列用户行为分析，从而提高了用户参与度和点击率。自 2023 年以来，我们一直在添加大型语言模型功能，以促进更有效地批准广告内容，更好地了解商品类别和用户的商业意图，从而实现更精准的广告定位，并为广告商提供生成式 AI 工具，以简化广告制作流程，利用 AI 驱动的广告定位功能和生成式 AI 广告创意解决方案。

我们的营销服务业务已明显受益于人工智能的整合，在充满挑战的宏观环境中，2024 年的收入增长了 20%。在游戏方面，我们自 2017 年以来在 PvP 游戏中采用了机器学习技术。我们在游戏中利用人工智能来优化匹配体验、改善游戏平衡并为新玩家提供人工智能指导，从而增强我们的常青游戏战略。我们的游戏业务目前正在整合大型语言模型功能，以提高 3D 内容制作效率并为游戏内聊天机器人赋能。

对于我们的视频和音乐服务，我们正在利用人工智能来提高生产力和动画、真人视频和音乐内容的创作。我们的内容推荐算法由人工智能驱动，并且已被证明可以有效促进内容发现。这些举措使我们能够更好地释放我们优秀内容平台的潜力。

最后，随着人工智能的能力和优势日渐清晰，我们加大了对人工智能的投资，以满足我们的内部业务需求、训练基础模型，并支持用户对推理的搜索需求。为了整合我们的资源，推动这一重要的人工智能工作，我们重组了人工智能团队，专注于快速产品创新和深度模型研究。

随着我们执行力和决策速度的提升，2024 年我们的年度资本支出增长了三倍多，达到 107 亿美元，相当于我们收入的约 12%，第四季度的增幅显著，因为我们购买了更多 GPU，既用于推理需求，也用于我们的云服务。我们打算在 2025 年进一步增加资本支出，预计我们的资本支出将占我们收入的百分之十几。

在研发方面，我们将继续投资于我们自己的模型，并加速我们每个业务集团的人工智能应用开发。我们还在营销方面进行投资，以建立用户意识并推动采用元宝等新的人工智能产品。我们相信这些投资将随着时间的推移产生良好的经济回报，但我们也有能力继续向股东返还资本，我们打算在 2025 年回购至少价值 800 亿港元的股票。

James Mitchell

第四季度，我们的总收入恢复两位数增长，同比增长 11%。增值服务占我们收入的 46%，其中社交网络子部分占 17%，国内游戏占 20%，国际游戏占 9%。营销服务占我们收入的 20%，金融科技和商业服务占 33%。

我们的毛利同比增长 17%，主要得益于国内游戏、视频账号广告和微信搜索广告等高利润收入来源的贡献增加，以及云服务带来的成本效益。按分部划分，增值服务毛利同比增长 19%，占我们总毛利的 49%。营销服务毛利同比增长 19%，贡献率为 22%，金融科技及企业服务毛利同比增长 11%，贡献率为 29%。

增值服务分部收入为人民币 790 亿元，同比增长 14%。社交网络收入增长 6%，主要得益于基于应用程序的游戏道具销售、音乐订阅和小游戏平台服务费收入的增加。音乐订阅收入同比增长 18%，订阅用户增长至 1.21 亿。腾讯音乐深化与唱片公司和艺术家的合作，并增加了超级 VIP 特权，例如 AI 驱动的音效匹配和可收藏的艺术家卡。

长视频订阅收入同比增长 3%，订阅用户数增至 1.13 亿。我们自制的电视剧《东方幻想爱情游戏》是 11 月中国所有网络平台上观看次数最多的电视剧。国内游戏收入同比增长 23%，而基数较低，主要得益于经典游戏《王者荣耀》、《和平精英》、《VALORANT》以及新发布的游戏《地下城与勇士》和《三角洲特种部队》的贡献。

国际游戏收入同比增长 15%，按固定汇率计算增长 16%，这得益于《Brawl Stars》和《PUBG MOBILE》的强劲表现以及《流放之路 2》的抢先体验版。对于通信和社交网络，我们的索引和标准化商品平台 Mini Shops 正在逐步添加功能以刺激新交易和重复交易。

例如，我们推出了赠送功能，利用微信的社交互动和人们互赠有趣或时尚物品的愿望。此赠送功能的好处是，收礼人必须填写他们的送货地址，这构建了我们的送货地点图，使消费者未来的购物交易更加方便，商家未来的送货更加高效。

微信搜索查询量和收入持续快速增长。我们整合了腾讯混元和DeepSeek大型语言模型能力，提升了微信搜索结果的相关性和质量，目前腾讯自有模型支持的结果已覆盖90%以上的问题式搜索。

就国产游戏而言，第四季度，我们的几款经典游戏在日活跃用户和变现方面均受益于 IP 合作和高调活动。《王者荣耀》的总收入同比增长了两位数，得益于日活跃用户增加和基于动漫系列《名侦探柯南》的流行服饰。

VALORANT 的总收入因与世界冠军团队 Edward Gaming 以及 Riot 的动画系列《Arcane Season 2》的合作而增长了一倍多。Fight of the Golden Spatula 的总收入因 Arcane 主题英雄而增长了两位数百分比。我们正在寻求培育更多常青游戏。

例如，我们最近发布的游戏《三角洲特种部队》在第四季度在中国个人电脑和移动设备上创造了超过10亿元人民币的总收入，我们的产品线还包括备受期待的游戏，如《无形者》、《光之魔童降世》、《胜利女神：新希望》和《VALORANT Mobile》。

几周前，在 2025 年春节期间，我们收入最高的五款游戏的 DAU 均比 2024 年春节期间有所增长，这体现了游戏行业的健康发展和我们经典游戏的活力。DAU 的增长源于游戏玩法和社交活动计划，例如《和平精英》的唐代主题地图、《王者荣耀》的以烟花和自拍点为特色的社交空间。

在我们的国际游戏中，芬兰 Supercell 的《荒野乱斗》是 2024 年中国以外全行业 DAU 第三高的手机游戏。受益于天使与恶魔赛季和重新设计的战斗通行证，第四季度的总收入同比增长了数倍。

《流放之路 2》由我们位于新西兰的子公司 Grinding Gear Games 开发，是一款适用于 PC 和游戏机的全新动作角色扮演游戏，具有深入的角色养成系统。自 12 月抢先体验版发布以来，该游戏连续六周在 Steam 付费游戏中收入排名第一。

我们的加拿大子公司 Digital Extremes 旗下的 Warframe 在第四季度发布了重大更新 Warframe 1999，这提升了 DAU，并让该游戏在第四季度创下了 11 年历史上的最高总收入水平。2024 年全年，Warframe 的总收入同比增长超过 30%，也创下了迄今为止的最高水平。

营销服务方面，第四季度收入增长 17% 至人民币 350 亿元，这得益于用户参与度的提高以及我们广告平台的持续 AI 升级。具体而言，我们增强了 AI 模型，以便更全面地了解用户的兴趣以及用户对广告的反应，从而使我们的系统能够提供更相关的广告推荐。我们的营销服务收入在大多数行业均有所增长。

从库存来看，视频号营销服务收入同比增长超过 60%，这得益于用户参与度的提高、前面提到的人工智能的增强以及视频号内消费者交易的增加，从而带来了更多的闭环电商广告。小程序营销服务收入同比增长迅速，微信搜索收入同比增长一倍以上，这得益于更多的商业查询以及人工智能优化的广告位置和广告格式，从而提高了点击率。

金融科技及企业服务板块第四季度收入为人民币560亿元，同比增长3%。金融科技服务收入本季度恢复同比低个位数增长，受益于商业支付量增加以及财富管理和消费贷款服务收入增加。商业支付收入同比改善至基本稳定，第四季度交易笔数同比增长快于第三季度。

第四季度，企业服务收入同比小幅增长，​​受益于云服务收入增加以及电子商务交易量上升带来的技术服务费增加。但正如 Martin 所提到的，为满足腾讯自身需求而分配更多 GPU 暂时限制了本季度云服务收入的增长。由于效率提高，企业服务毛利率同比上升。

企业微信的收入同比增长逾一倍，因为企业越来越愿意为高级通讯功能付费。而腾讯会议的收入同比增长逾 40%，得益于企业采用率的提高。

John Lo

2024年第四季度，总收入为人民币1724亿元，同比增长11%。毛利为人民币907亿元，同比增长17%。经营利润为人民币515亿元，同比增长24%。利息收入为人民币39亿元，与去年同期基本持平。财务成本为人民币25亿元，同比下降29%，原因是本季度外汇收益与去年同期的损失相比有所下降。

联营公司及合资公司的净利润为人民币 93 亿元，而去年同期为人民币 24 亿元。按国际财务报告准则计算，净利润为人民币 77 亿元，较去年同期增加人民币 45 亿元，这主要归因于联营公司​​特定因素，包括业务增长、新内容发布和运营效率提高。所得税费用同比增长 22% 至人民币 118 亿元，主要受经营利润增长推动。

按非国际财务报告准则计算，摊薄每股收益为人民币5.91元，同比增长33%，高于非国际财务报告准则下的净利润增幅，原因是我们回购股份导致股数减少。按非国际财务报告准则计算，第四季度营运利润为人民币595亿元，同比增长21%。归属于股东的净利润为人民币553亿元，同比增长30%。营运利润与净利润同比增速的差异主要由于非国际财务报告准则下来自联营公司和合资公司的利润份额增加，本季度该份额增长了72%，达到人民币77亿元。

再来看看毛利率。第四季度，整体毛利率为 53%，同比上升 3 个百分点，分部门来看亦是如此。增值服务毛利率为 56%，同比上升 2 个百分点，原因是高利润率的国内游戏收入占比增加、音乐订阅收入利润率提高以及低利润率的直播收入占比下降。营销服务毛利率为 58%，同比上升 1 个百分点，原因是高利润率的视频账户和微信搜索收入增长。

金融科技及企业服务毛利率为 47%，同比上升 3 个百分点，这得益于高利润收入的占比增加以及云服务成本效率的提高。第四季度，我们的运营费用、销售和营销费用为人民币 103 亿元，较去年同期的高基数下降 6%。销售和营销费用占收入的 6%，低于去年同期的 7%。

总一般及行政开支为人民币 314 亿元，同比增长 16%，主要由于研发开支增加，同比增长 21% 至人民币 198 亿元，这主要是由于员工成本增加以及与我们的 AI 计划相关的 GPU 服务折旧。不包括研发的一般及行政开支同比增长 8% 至人民币 116 亿元。截至季度末，我们拥有约 111,000 名员工，同比增长 5% 或环比增长 2%。2024 年第四季度，非国际财务报告准则下的营业利润率为 34%，同比增长 3 个百分点，与毛利率扩张基本一致。

接下来，我将重点介绍一些关键的现金流和资产负债表指标。第四季度，运营资本支出为人民币 349 亿元，同比增长 421%，这得益于对 GPU 和服务器的投资增加，以提升我们的 AI 能力。非运营资本支出为人民币 17 亿元，同比增长 103%，主要得益于在建数据中心。我们的总资本支出为人民币 366 亿元，同比增长 386%。

自由现金流为人民币 45 亿元，同比下降 87%，主要由于 GPU、服务器和数据中心的资本支出增加。与上一季度相比，自由现金流下降 92%，原因是某些应计费用的结算时间差异、GPU 和服务器的资本支出增加以及季节性游戏总收入下降。净现金状况为人民币 768 亿元，环比下降 20%，反映了与资本支出和股票回购相关的现金流出。

资本回报方面，2024年全年，我们回购了3.07亿股，总对价为1120亿港元，回购股数和总对价都是去年的两倍多。我们计算2024年摊薄每股收益的加权平均股数同比下降2%。经股东在即将召开的2025年股东大会上批准，我们提议派发每股4.5港元的年度股息，较上年增长32%。股息将于2025年5月30日支付给股东。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)