煤炭行业观察：港口开启去库周期；供需格局加速重构lg...

节后煤炭市场供需结构迎来关键调整。随着煤矿复产加速，供给释放叠加供暖需求回落，港口及电厂库存压力逐步缓解。当前煤价回调至底部区域，港口开启去库信号显著，叠加长期供需矛盾深化，行业正面临新一轮格局重构。

港口库存加速去化，煤价触底预期升温

动力煤市场承压后企稳：截至2025年2月28日，秦港5500K动力末煤平仓价周环比下降29元至690元/吨，产地价格同步大跌。晋陕蒙三省煤矿开工率环比提升0.4个百分点至82.4%，显示供给端恢复速度加快。尽管电厂日耗小幅回升，但电厂库存环比下降，港口库存则因去库力度加大而显著收缩。非电需求方面，甲醇与尿素开工率虽小幅回落，但仍高于历史同期水平，对煤炭需求形成托底支撑。

焦煤市场延续弱势调整：京唐港主焦煤库提价周环比下跌40元至1390元/吨，但产地价格保持平稳。钢厂铁水产量微增带动煤焦库存小涨，然而焦炭第十轮提降落地，山西临汾一级冶金焦出厂价跌至1400元/吨，螺纹钢价格同步下跌，反映出下游需求复苏乏力。焦化厂开工率环比下降1.1个百分点至75.8%，产业链利润压缩对供给端形成抑制。

去库周期开启，价格底部信号显现：当前港口库存加速去化，叠加煤价已回调至成本线附近，进一步下行空间有限。非电行业复产节奏虽不及预期，但高开工率水平表明刚性需求仍存，市场对煤价触底的共识逐步形成。

能源变革下的长期供需矛盾

产能约束与区域集中加剧供给压力：在“双碳”政策与安监环保趋严的背景下，国内煤炭产能扩张受限。东部资源减少叠加山西“稳产”政策，产能向西部转移推高开采成本。焦煤因资源稀缺性与开采难度加大，未来供应或长期偏紧。

需求韧性支撑高位煤价：尽管宏观经济承压、新能源替代加速，煤炭作为基础能源的地位短期难以动摇。发电量增长与工业需求韧性共同支撑煤炭消费，进口煤增量对国内市场的冲击可控。

行业现金流优势凸显：经历资产负债表优化后，煤企现金流稳定性增强，股息率吸引力提升。在能源安全与“先立后破”的政策导向下，煤炭行业仍具备长期配置价值。