西南证券：给予豪能股份买入评级lg...

西南证券股份有限公司郑连声近期对豪能股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩环比明显改善，Q4快速增长可期》，本报告对豪能股份给出买入评级，当前股价为12.26元。

　　豪能股份(603809)
　　业绩总结：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收10.7亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润1.7亿元，同比下降5.5%；Q3单季实现营收3.6亿元，同比增长7.5%，环比增长18.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长4.0%，环比增长34.7%。
　　限电、疫情、商用车低迷影响业绩增长幅度。三季度来看，公司所在地四川经历了高温限电，在一定程度上限制了公司的生产；同时，疫情反复也对公司生产经营造成了不利影响；此外，公司商用车业务所处的重卡行业也持续低迷，Q3我国重卡销量同比下滑约23%也拖累了公司业绩的增长。公司增速虽不及汽车行业（中汽协数据显示汽车销量Q3同比+29.4%），而在前述不利因素的叠加下，公司依然取得了收入端与利润端的同比增长以及环比高增长，实属难得。
　　差速器和航空航天是重要增长点。差速器业务方面，公司拥有大众/比亚迪/吉利等优质客户，500万套差速器总成项目正有序推进，引进的丹麦年产6.5万吨的差速器壳体DISA铸造线预计即将安装调试完毕，Q4预计将逐步放量；航空方面，公司拥有成飞与成飞民机多个重要项目订单，涉及各型军用及民用飞机（ARJ21、C919、波音、空客等），预计该业务下半年将继续保持快速增长；航天业务方面，豪能空天与部分商业航天头部企业已建立密切关系，预计年内将初步产生收入。
　　盈利能力承压，Q4增长可期。Q3公司毛利率32.1%，同比下降6.1pp，环比下降2.8pp，主要原因有：1）商用车业务不景气导致毛利率大幅降低；2）差速器业务放量初期毛利率较低。净利率方面，Q3同比下降1.7pp，环比提升1.3pp，净利润表现优于毛利率的原因在于期间费用率明显改善，Q3期间费用率9.3%，同比下降4.8pp，环比下降2.2pp。展望Q4，一是差速器进一步放量将带动盈利能力提升；二是Q3开始商用车已呈月度环比改善趋势，Q4有望继续环比改善；三是Q4乘用车在政策末端效应下有望冲量，同比预计较快增长。叠加成本端改善，我们预计Q4公司快速增长可期。
　　盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持32.8%的复合增长率，对应22-24年PE为19/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期的风险；疫情风险；芯片短缺风险；汇兑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券郑连声研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.4亿，根据现价换算的预测PE为10.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为16.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，豪能股份（603809）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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