强到逆天了！lg...

家人们，股市今天强到堪称史诗炸裂的程度啊！

实不相瞒，看到“恒生科技指数一度跌逾4%后转涨”的弹窗消息时，忍不住爆出一声国粹的同时，还惊起一身的鸡皮疙瘩。

港A股到底有强？

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港股一度翻红，南向资金爆买200亿

早上起来看到阿里巴巴美股大跌10个点时，心里咯噔一下，今天怕是一盘大面没跑了。

谁曾想人家一气呵成，盘中就完成回调了，但午后跌幅加深了点，截至收盘，恒指收跌1.32%，恒生科技指数收跌1.57%。

对比最明显的就是，阿里巴巴美股隔夜重挫10%，H股今日意思意思跌了3.76%。

更意思的是，下午市场传芯片出口管制又要继续收紧，半导体板块应声拉升。

兄dei，士别一个春节假期，怎么就变得如此陌生了啊？看来，这憋了三年的一口气，还真不能小觑。

南向资金更是一点不手软，连续三日百亿买入港股，今日更是爆买220.32亿港元，上周大幅流入512.1亿港币，规模是上上周的2倍，年内累计买入2391.71亿港元。

如果细细观察，目前科技板块在交易量、占比、涨幅等指标均位居高位，且伴随着ETF资金持续净流出、北向疲软以及融资余额的快速上升的情况下，股市今日为何能在明显承压的情况，表现如此强势？

2

股市资金主体分析

除了2月18日小幅净流入11亿元，股票ETF春节以来每一天都是净流出！

Wind数据显示，2月5日-2月24日，股票ETF净流出规模高达1255.94亿元。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

港股的外资方面，中金团队援引EPFR数据显示，上周被动外资继续大幅流入，主动资金（LO为主）依然流出但规模缩窄。

高盛最新发布报告称，对冲基金上周加大对亚洲股市押注的意愿升至2016年以来的最高水平，称：

“亚洲现在是MSCI全球市场股指中增持最高的地区，这是以对冲基金退出北美为代价的。”

数据显示，2月14日至20日期间，多头头寸与空头头寸的比率为1.5:1，中国内地和中国香港占地区资金流入的近一半，日本占总流入资金的23%。

A股的北上资金方面，民生策略团队测算数据显示，北上资金活跃度继续回升，上周整体净买入A股。

结构上，可能主要净买入电子、汽车、机械等板块，净卖出食品饮料、通信、传媒等板块。

两融数据方面，截止2月24日，融资余额为1.886万亿元，相比春节前增加了1219亿元。

由于本轮主要是科技股带起来的强势行情，暂时不考虑险资。

从上文所提及的股票ETF、外资、两融资金来看，股票ETF春节以来净流出的1255亿元，融资余额同期增加1219亿元。

如果进一步分析股票ETF的资金流向变化，会发现宽基ETF大幅流出的同时，行业主题ETF持续迎来资金净申购。

科创50ETF、沪深300ETF、创业板ETF、科创板50ETF、中证1000ETF、中证500ETF、中证A500ETF、上证50ETF、恒生科技指数ETF等宽基指数ETF春节后合计净流出794.94亿元。

净流入方面，创新药、机器人、人工智能、证券、软件、云计算等行业主题ETF备受资金青睐，以及一些红利策略ETF。

其实这轮科技行情以来，几乎所有宽基ETF都被资金净赎回的同时，行业主题ETF却迎来资金继续下注，体现出ETF资金的结构化。

可以思考一下，沪深300指数春节以来涨了一个点都不到，资金这时候赎回是为了什么？

整体而言，从以上的资金主体分析来看，行情强势背后仍是以个人及短期投资为主，尤其是两融、龙虎榜等活跃资金。

这意味着火爆行情要持续，一定需要更多类似阿里资本开支的利好催化剂。

3

国债持续回调

股市的强势上涨下，去年的“牛市选手”债市迎来每调买机策略的失灵。

2月24日，在无明显新利空的情况下，债券市场迎来大幅调整，中国10年期国债收益率日内上行3bp，升至1.7575%，为去年12月以来首次。

今日早盘，股市承压下跌，国债期货顺势集体高开，但随着股市拉升，国债期货多数转跌，但午后开盘股市承压大跌，A股三大指数跌逾1%，国债期货全线收涨。

涨涨跌跌转换之间，把股债跷跷板发挥得淋漓尽致。

从债市开年以来的表现来看，截至2月21日，50%左右的短债年内收益是负的，80%的中长债年内收益是负的。

这种情况下，如果债市继续强势，在股债跷跷板效应下，债市又将面临赎回压力的考验。

机构认为，多年以来债券持续上涨的预期可能正在慢慢被打破，要警惕一致预期反转。

德邦固收统计数据显示，上周债券基金迎来了五连净卖出，且主要集中在纯债基金。基金也在节后迎来首次的现券净卖出，规模在1392亿元。

另外，近期TL合约(30 年期国债期货合约)显著偏弱，国君固收认为这背后是投机资金的撤离。

那为何债市迎来反转的表现？

ETF进化论以往文章都有提及国债2024年年末的疯狂上涨是提前抢跑货币政策“适度宽松”预期，现实却是市场等待的降息降准迟迟未落地。

同时，市场整体资金面偏紧，开年来央行对资金投放相对谨慎，如1月暂停国债净买入、2月的逆回购缩量续作、今日缩量2000亿续作MLF……

另一方面，股市的亮眼表现加大的债市的调整幅度。不同于股市以往的闪电行情，对比2023年的chatgpt行情，本轮deepseek行情更久、更强。

这时候，有股债平衡的中长期资金可能会重估股债性价比。

对于债市未来的调整幅度，德邦固收团队认为，本轮调整可能是今年的一个起点，但也并非一步到位调整，短期调整点位可以分别看到10年1.8%，30年2.0%，全年对债券市场仍持谨慎态度。