财报稍有瑕疵就大跌，市场对高通也太苛刻了！lg...

昨日美股盘后，高通公布了2025财年一季报，对应截止去年12月29日的成绩单。

与分析师预期相比，高通一季报堪称完美，营收和利润全面超预期：

二季度指引方面，高通预计总营收在103-112亿美元之间，中位数107.5亿，超过分析师预期的103.4亿。

但因预期2025财年QTL（技术授权费）收入与2024财年持平，引发市场对手机销量前景的担忧，盘后股价下跌4.6%： $高通(QCOM)$

虽然市场反应过激，但高通的QTL收入指引不包括与华为续约的可能性，亦未考虑中国于今年一月开启的手机补贴及AI可能带来的销量刺激，因此，高通的QTL指引偏保守，或存在超预期的可能。

具体来看：

高通一季度营收116.7亿，同比增长17.5%，大超管理层给出的113亿指引上限：

分业务看，核心的手机芯片营收75.7亿，同比增长13.3%，超过分析师预期的70亿；IOT业务营收15.5亿，同比增长36%，超过分析师预期的13.9亿；QTL（技术授权费）营收15.4亿，同比增长5%，不及分析师预期的15.5亿；汽车芯片营收9.6亿，同比增长60.7%，超过分析师预期的9亿：

手机业务的增长主要是量价齐升，一方面，2024 年全球智能手机市场强势反弹，出货量达 12.2 亿部，同比增长 7%。其中，苹果出货量为 2.259 亿部，同比下降 1%，以小米、vivo为代表的安卓阵营市场份额大幅提升，高通大幅受益：

另一方面，随着AI手机及高端机型销量提升，高通手机芯片单价有所上升，带动手机芯片业务取得两位数增长。

IOT业务一方面是传统的消费电子产品复苏，另一方面是高通将其AI PC业务放在了IOT里，根据Circana 的数据，去年12月份，高通骁龙 X 系列在美国800美元以上的Windows笔记本电脑市场中占有超过10%的市场份额。

随着搭载骁龙 X 系列芯片的PC机型增加，高通的IOT业务仍有上升空间。

汽车芯片业务无需赘言，以中国为例，各家新能源汽车厂商首选的汽车座舱芯片，几乎清一色都是高通。

QTL技术授权收入占总收入的比重并不高，仅13%左右，而且几乎没有成长性，主要是全球手机销量多年停滞。

虽然该业务收入占比较小，但利润率较高，而且从该收入也可推算出全年手机销量情况。

根据管理层的指引，QTL2025财年营收与2024年持平，引发市场对手机销量的担忧。

在业绩会上，管理层也明确提到，他们预计2025年全球手机销量持平或低个位数增长，这不算意外，此前IDC有着同样的预测。

如果你看看这几年全球手机销量就明白了，该市场已是存量市场，如果没有重大更新，总销量突破新高的概率并不大：

因此，目前的手机市场呈现出非周期性波动的特征，一会增长，一会下滑，总体保持了平稳。

AI的出现对高通来说是个机会，不过，现在的问题是缺乏杀手级应用，消费者换机欲望依然偏低。

不过，DeepSeek的出现，让杀手级应用出现的时间和概率增加，高通肯定能从AI手机中受益，而且是量价齐升。

当然，手机市场终究是存量，高通多元化发展才是未来的希望，比如高通的PC芯片抢夺英特尔、AMD的X86份额，再如其汽车芯片重现手机辉煌。

此前，高通预期到2029财年，非手机营收将达到220亿美元，其中Windows PC 收入达到 40 亿美元。

如果2029过于遥远，当前季度，高通预计手机芯片营收增速约10%，IoT预计同比增长15%，汽车芯片50%，QTL约13.5亿，同比持平，不及分析师预期的14亿。

总而言之，高通的一季报并不差，指引也不错，除了QTL不及预期外，没啥可挑的。

可惜，市场就盯着高通QTL业务说事，愣是把股价砸了近5个点。

从估值上看，高通谈不上高估，亦和便宜联系不起来，未来股价的涨跌，多少有些随机，未来的重大变量或聚焦在AI杀手级应用上，届时，手机和PC市场将迎来重大换机周期，高通是最大的受益者，耐心等待吧：