奥克斯电气IPO在即，84.6%负债率能否承受市场考验？lg...

奥克斯电气有限公司(以下简称"奥克斯电气")近日向港交所递交招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市。作为一家全球领先的空调提供商，奥克斯电气此次赴港IPO引发市场广泛关注。

业务规模持续扩大，但毛利率低于行业平均

招股书显示，奥克斯电气2022年、2023年营收分别为195.28亿元、248.32亿元，净利润分别为14.42亿元、24.87亿元。2024年前三季度，公司实现营收242.78亿元，较上年同期增长15.4%;净利润27亿元，同比增长17.4%。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调提供商。2022年至2023年，奥克斯的销量增长率达38.6%，在全球前五大空调企业中增速第一，远高于全球空调市场3.9%的销量增速。

然而，奥克斯电气的毛利率却低于行业平均水平。2022年、2023年及2024年上半年，公司毛利率分别为21.3%、21.8%、21.5%。相比之下，2024年第三季度，美的集团、格力电器、海尔智家的毛利率分别为26.7%、30.21%、30.8%。

负债率高企，融资需求迫切

奥克斯电气的负债率水平较高。招股书显示，公司2022年末、2023年末、2024年第三季度末资产负债率分别为88.3%、78.8%以及84.6%。截至2024年9月30日，公司流动负债总额由2023年末的148.50亿元增加至164.49亿元，负债净额由20.29亿元增加至24.02亿元。

对于流动负债的增加，奥克斯电气将其主要归因于业务扩张带来的需求。其中，贸易应付款项及应付票据总额由2023年末的64.36亿元增加30.70亿元，主要是因原材料成本上升以及采购数量增加。

同期末，奥克斯电气的现金及现金等价物为28.96亿元。在不确定的全球经济环境下，行业竞争加剧以及成本上升，公司现有现金已难以满足产品研发投入需求，这可能削弱其市场竞争力。因此，赴港IPO获取融资成为奥克斯电气当前的重要选择。

海外业务快速增长，但自主品牌占比较低

近年来，奥克斯电气积极布局海外市场。2022年、2023年和2024年前三季度，公司海外业务收入分别为83.86亿元、104.12亿元和111.36亿元，分别占同期总收入的42.9%、41.9%和45.9%。其中，北美洲市场增长态势最为强劲，2024年前三季度收入达17.49亿元，较2023年同期的9.87亿元大幅增长。

目前，奥克斯电气业务已覆盖全球超140个国家和地区，海内外共拥有6个研发中心，专业研发技术人员超过1600人。公司还将境内验证成功的网批新零售模式及小奥直卖生态系统扩展到海外，在泰国及马来西亚设立销售公司并组建本地团队。

然而，值得注意的是，奥克斯电气海外业务超八成的营收来自ODM代工业务，即公司负责设计与制造，产品贴上第三方品牌销售。自主品牌仅占海外销售额的18.5%左右。这意味着在"提升自有品牌销售，提高品牌知名度"方面，奥克斯电气仍面临较大挑战。