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中国银河:给予东鹏饮料买入评级

2022-10-13 11:15:32
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中国银河证券股份有限公司周颖,刘光意近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《2022年前三季度业绩预告点评:22Q3收入提速,盈利延续改善》,本报告对东鹏饮料给出买入评级,当前股价为141.32元。


  东鹏饮料(605499)
  事件:10月12日,公司发布2022年前三季度业绩预告。
  需求恢复叠加渠道下沉,22Q3收入提速增长。预计2022年前三季度营收65.4~66.5亿元,同比+17.6%~19.5%,折合22Q3为22.5~23.6亿元,同比+19.6%~25.4%。总体看,22Q3收入同比与环比均有提速,主要得益于:1)7~8月国内疫情好转带动消费场景复苏以及物流恢复后渠道补库存;2)今年夏季多地极端高温天气亦刺激饮料的终端动销;3)行业竞争趋缓的大方向并未改变,同时公司渠道势能仍存。
  控费提效对冲成本压力,盈利能力延续改善。预计2022年前三季度归母净利润11.4~11.8亿元,同比+14.5%~18.1%,折合22Q3为3.9~4.2亿元,同比+20.3%~31.6%。总体看,22Q3盈利能力同比略有改善,虽然PET瓶片价格仍同比上涨较多,但亚运会赛事延迟等因素导致公司费用率有所下降,同时公司内部提效以及非经常性收益对冲成本压力。归母净利率,22Q3为17.4%~17.7%,同比+0.4~0.7pct。
  短期:22Q4或延续较快增速,全国化逻辑持续兑现。1)收入端,22Q4基数并无压力,21Q4收入占全年比重为20%,处于合理水平;2)2023年春节时间较早,或将导致备货期提前至22Q4;3)成本压力边际缓和,根据Wind数据,目前PET瓶片价格自高位持续回落,10月12日同比-6.7%。
  中期:关注红牛商标官司进展,但不宜高估其对东鹏动销的冲击。9月红牛商标官司进展引发市场关注,我们认为:1)能量饮料行业为二元市场结构,东鹏与红牛在客群、渠道、价格带均存在较大差异,表现为近年东鹏规模持续增长的同时红牛整体市场亦在增长。2)因此即使华彬最终获胜,更多也是引发类红牛市场内部的变化,长期看对东鹏动销冲击相对有限,“蓝领”基本盘仍稳固;3)但可能的结果是行业整体费用战升温,或影响公司的利润率,以及增加东鹏品牌升级的难度。
  长期:品类裂变+渠道扩张+出海战略,三条成长曲线愈加清晰。1)渠道推力,对标红牛的区域结构与网点数量,公司将加快经销商与终端的渗透,为未来5年实现全国化奠定重要基础;2)产品创新,0糖+气泡特饮有望延长东鹏特饮生命周期,大咖拿铁+运动饮料,产品属性与能量饮料较接近,有望复制大单品经验;3)出海战略,全球来看劳动密集型产业将催化当地市场形成大量能量饮料需求,包括东南亚、中东、非洲等地,同时monster、M150等海外经验亦表现出海战略的可行性。
  投资建议:预计2022-2024年归母净利润为13.37/17.50/21.26亿元,同比+12.1%/30.9%/21.5%,股价对应PE为39/30/25X,考虑到公司全国化持续推进,业绩增长确定性与成长性在行业内较为稀缺,维持“推荐”评级。
  风险提示:行业竞争加剧超预期,行业需求下滑,食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.05%,其预测2022年度归属净利润为盈利14.98亿,根据现价换算的预测PE为35.09。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有33家机构给出评级,买入评级24家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为173.79。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东鹏饮料(605499)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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