最牛医药股突然大跌，能抄底吗？lg...

医药是去年最惨的板块，年跌幅8.4%，超过了房地产：

虽然整个行业惨不忍睹，但药明合联却悄悄走牛，股价一度较年中的低点涨超137%，逼近历史最高点： $药明合联(02268)$

如此大牛股，今日却突然大跌12.4%，引发投资者关注。

消息面上，今日有媒体报道称公司大股东合全药业计划以30.855-31.515的价格出售3780万股股份，减持金额高达12亿港币，较上一交易日折价4.5%-6.5%：

看到消息后，我搜遍全网也没有找到源文件。不过，港股收盘后，药明康德发布公告，称公司通过间接控股子公司累计出售药明合联8600万股股票，约占药明合联当前总股本的7.17%，累计成交金额约24.26亿港元： $药明康德(02359)$

在公告中，药明康德给出了减持理由：“公司通过出售上述股票资产所获得的现金收益，将用于加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才，持续强化公司独特的一体化 CRDMO 业务模式，从而高效满足全球客户和患者日益增长且不断变化的需求。”

此次减持将增厚药明康德净利润，影响公司 2024 年度当期净利润约为人民币 7.20 亿元，影响公司 2025 年度当期净利润约为人民币 12.97 亿元。

这次减持引发投资者担忧，毕竟药明合联当下的业绩非常靓丽，最为大股东的药明康德，此时减持，是否意味着业绩即将变脸？

从财务数据上看，药明合联去年上半年的营收为16.7亿，同比增长67.6%，净利润达到4.88亿，同比大增175.5%：

药明合联是一家全球领先的医药研发服务公司，主要为制药、生物技术和医疗器械公司提供研发和生产服务，包括药物发现、临床阶段开发和商业化生产，专注于ADC药物市场，是全球第二大ADC等生物偶联药物CRDMO，从药明生物拆分而来：

ADC市场极具发展潜力，根据弗若斯特沙利文的资料，全球ADC药物市场规模预计将从2022年的79亿美元增至2030年的647亿美元，复合年增长率为30.0%，增速远高于同期全球生物药物市场预计9.2%的复合年增长率。

既然如此有潜力，药明康德为何此时选择减持？

首先，药明康德通过合全药业，持有药明合联30%的股份，另外一家关联公司药明生物持有50%，即使大手笔减持，药明康德的持股比例依然不低：

其次，药明合联于2023年11月上市，原始股东禁售期结束，大股东选择减持套现不难理解。

最后，药明合联的估值比较合理，大股东有动力减持。

大股东因对公司业绩更为了解，因此，增减持动作一般被视为利好或利空，药明康德大手笔减持后，药明合联未来是涨是跌？

从业绩上看，药明合联的成长性会随着规模提升而逐步放缓，比如2023年上半年，药明合联的营收增速是202%，2023年下半年降至71%，今年上半年进一步放缓至68%，下半年的成长性会不会继续放缓？值得担忧：

从商业模式来看，制药企业一旦委托药明合联开发药物，订单有持久性，如临床前耗时1-2年，临床阶段长达多年，临床三期的项目可长达3-5年：

从合作项目的数量来看，今年上半年发现阶段的项目数由2023年底的427个增加至538个，临床前项目由84个增加至91个，临床三期项目由8个增加至12个：

由此来看，药明合联未来的业绩有望保持增长，但具体能达到多少，恐怕只有公司内部人知道了。

如果未来的成长性放缓，药明合联当下的估值是否合理？

从市销率来看，药明合联当下为11倍，处于上市以来较高位置：

对比海外同行，三星生物营收增速在15%左右，毛利率46%，市销率估值14.8倍；药明康德去年三季度营收同比下滑2%，毛利率42.8%，市销率4.1倍；凯莱英三季度营收下滑18%，市销率4.6倍：

如果未来药明合联营收增速降至低两位数，当下的估值也不算太高，毕竟公司的盈利能力比同行要高，去年上半年的净利率达到了29%。

但如果出现营收下滑的情况，当下的估值则存在风险。

一言以蔽之，如果你持有药明合联，那跟着大股东减持是最佳操作；如果没有持仓，最好等业绩出炉再定，令人遗憾的是，港股业绩披露缓慢，去年下半年的业绩可能要等到2025年4月才能获悉，届时，2025年上半年的经营状况可能发生较大变化，普通投资者很难把握。