9月经济形势分析：经济工作稳投资，疫情防疫将坚持lg...

　　高温限电影响逐步减退，前期稳经济政策发力见效，制造业PMI时隔2月重回荣枯线以上。新订单指数仍处于收缩区间，内需边际改善，但需求不足的问题仍然显著。

　　2022年9月制造业PMI指数录得50.1％，较上月回升0.7个百分点，经济景气度延续改善。PMI时隔2月重回荣枯线以上，主要原因是高温限电影响减退以及前期稳经济政策发力见效，工业生产明显反弹，生产指数大幅提升1.7个百分点至51.5％，重回扩张区间。新订单指数回升0.6个百分点至49.8％，仍处于收缩区间，内需边际改善，但需求不足的问题仍然显著。

　　非制造业PMI为50.6％，较上月下降2个百分点。疫情散点爆发，多地实行区域静态管理，居民出行需求和可选服务的消费意愿有所降低，服务业修复进程受限，服务业PMI连续三个月下行，由6月的54.3％降至9月的48.9％，位处荣枯线下。9月建筑业商务活动指数为60.2％，较上月回升3.7个百分点，升至高位景气区间，指向前期保交楼和政策性金融工具等政策效果开始显现，地产施工、基建形成实物工作量的情况均有好转。

　　疫情影响显现，消费服务走弱

　　在疫情恶化的情况下，动态清零、静默管理等防控举措就会被推出，对服务和消费的复苏进程形成一定影响。乘联会数据显示，9月乘用车市场零售同比增长21.5％，环比增长2.8％，环比增速处于近20年同期历史低位；其中，政策助力下，新能源汽车销量表现强劲，9月新能源乘用车零售销量同比增长82.9％，环比增长14.7％，形成趋势性上升走势。根据邮政数据，今年中秋三天假期的揽收快递包裹数量同比增长0.24％，线上销售增速将有所放缓。疫情依旧散点爆发，四川成都、贵州贵阳等多个地区先后实施区域性的静态管理，极大的限制了居民对出行类、线下接触类、可选消费类等服务和消费的需求。主要城市地铁客运量同比从8月的9.7％降至-16.3％，电影票房数据也表现欠佳，餐饮类增速预计依旧为负，服务业大幅走弱。9月服务业商务活动指数下行3个百分点至48.9％，疫情对服务和消费的负面影响在9月的数据中开始显现，预计9月社零将下滑到正的较低的增速水平。

　　经济工作稳投资，疫情防疫将坚持

　　在货币政策方面，作为央行货币政策工具之一，抵押补充贷款（PSL）在9月出现了2020年2月以来的首次净增长，幅度远超预期。考虑到政策性银行已经介入以解决当前项目停工的问题，而PSL的投向主要集中在房地产领域，新增的1082亿元PSL很大可能用于为政策性金融机构提供负债资金来源，帮助项目加速复工，确保实现竣工交付目的。尽管PSL是阶段性的工具，总体而言，PSL的投放是明显指向了宽信用，预计社融也有望在其推动下扭转下行的趋势。

　　通过稳投资进而扩内需，是政府经济工作的当务之急。9月28日李克强总理主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议时指出，要针对需求偏弱的突出矛盾，想方设法扩大有效投资和促进消费。在具体举措方面，一是针对基础设施项目建设，用好政策性开发性金融工具；二是针对制造业投资，例如制造业、服务业、社会服务等领域设备更新改造，用好专项再贷款、财政贴息等政策；三是针对房地产投资，因城施策运用政策工具箱中的工具，支持刚性和改善性住房需求，实施好保交楼政策。

　　此外，目前市场普遍关心的问题是，中国动态清零的政策总方针是否会在10月重大会议之后进行调整。人民日报在近日发表的几篇社论中透露出坚持疫情管控的意味，重大会议淡化动态清零的可能性较小，疫情反复所带来的不确定性影响依然不容忽视。10月7日，《牢牢守住不发生规模性疫情的底线》一文指出，“当前国内外疫情防控具有复杂性、艰巨性、反复性，远没有到可以松口气、歇歇脚的时候”，“我们必须坚决克服麻痹思想、厌战情绪、侥幸心理、松劲心态，抓实抓细疫情防控各项举措”。10月11日，《“动态清零”可持续而且必须坚持》一文中提到，“从实践来看，正是因为坚持动态清零，我们才保证了极低的发病率、死亡率和住院率，以及社会、经济的平稳运行”，“各地实践启示我们，提高疫情防控的科学性、精准性，防控工作才是真正有力度，也才会更有成效”。

　　上述内容节选自惟道研究《2022年9月经济形势月报》，内容有删减，详情请参见完整版报告