方正证券10月策略月报：本轮盈利下行周期进入尾声，乐观看多后市lg...

　　10月8日，方正证券发布《看多的理由》策略月报，报告认为，本轮盈利下行周期已进入尾声，且以美联储为首的全球货币政策收紧预期边际拐点已经出现，看多后市。

　　回顾9月行情，截至9月底，9月份上证指数跌5.55％，创业板指调整幅度更大，单月跌幅为10.95％，万得全A下跌7.57％。结构上来看，9月大盘股相对抗跌，沪深300指数跌6.72％，中证500指数跌7.18％，中证1000指数下跌9.27％；9月价值风格要好于成长风格，创业板指相对于上证综指的超额收益显著下降，上证50指数跌5.49％。

　　从行业表现来看，9月份31个申万一级行业指数基本全部下跌。具体来看，9月份煤炭行业涨1.7％，是唯一收涨的行业，银行地产表现靠前，房地产累计下跌1％，银行跌1.8％，跌幅较小。成长性行业出现较大幅度的调整，9月份传媒行业下跌13.8％，是跌幅最大的行业，电子行业跌13.5％，电力设备和汽车行业分别下跌10.7％和10.5％。

　　值得注意的是，受美联储加息、俄乌局势动荡、国内疫情多点散发等因素叠加影响，A股市场持续调整，9月万得全A指数累计跌幅更是扩大到7.57％，市场加速下行。对此，方正证券表示，在经历了9月份市场加速调整之后，展望10月，持乐观看多态度。

　　方正证券指出，首先，从历史经验来看，PPI是和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标，我们预计PPI同比增速将于年底降至0以下，当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期。回顾2000年以来的中国经济走势以及其中的宏观经济政策变化，从实证经验上来看，几乎每一次政策大放松都是在PPI显著回落时出现的，如：2001年911后全球经济衰退，中国出口骤降PPI负增长，2002年2月央行降息；2008年上半年依然强调“双防”，三季度出口和PPI断崖式下降，经济政策180度转向；2019年经济数据普遍下行，7月PPI滑落至负增长，国常会提出LPR改革进行实质性降息，并进行“全面+定向”降准。

　　其次，以美联储为首的全球货币政策收紧预期边际拐点已经出现。美联储9月FOMC会议决议将联邦基金利率区间由2.25％-2.5％上调至3％-3.25％，即加息75个基点，这也是继美联储6月、7月两次FOMC会议后第三次加息75个基点。

　　与9月FOMC会议同时公布的还有美联储最新的经济指标预测及点阵图。点阵图显示，多数联储官员预计到2022年底，联邦基金利率将上升至4％以上，具体来看，8人预计利率区间将达到4.0％-4.25％，9人预计为4.25％-4.50％，一人预计超过4.5％，仅有一人预计在4％以下。若以中位数4.25-4.50％的区间计算，在今年剩下两次议息会议中美联储将合计加息125个基点。当前市场主流预期是美联储11月将加息75个基点、12月加息50个基点，也即年底美联储加息力度预计大概率会放缓，货币收紧预期的拐点已经出现。

　　第三，从估值情况来看，当前A股市场估值处于历史底部位置，权益资产具有很好的投资性价比。截至2022年9月19日，全部A股市盈率中位数为30.6倍，位于2000年至今14％的历史分位数水平，当前A股整体估值中位数处于较低水平。创业板综市盈率中位数为37.7倍，处于13％的历史分位数水平。包括沪深300、中证500、中证1000以及国证2000指数在内的其他主要宽基指数市盈率中位数均不超过20％的历史分位数水平。