浙商证券：给予双环传动买入评级lg...

浙商证券股份有限公司王华君近期对双环传动进行研究并发布了研究报告《双环传动点评报告：三季报业绩符合预期，新能源齿轮+减速机放量助力业绩高增》，本报告对双环传动给出买入评级，当前股价为27.91元。

　　双环传动(002472)
　　事件
　　10 月 11 日，公司发布 2022 年第三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 3.91 亿-4.11亿元，同比增长 72.59%~81.42%； 第三季度扣非净利润 1.3 亿-1.5 亿元，同比增长 55%-79%。
　　投资要点
　　三季报业绩符合预期，预计前三季度公司业绩同比增长 72%-81%
　　公司预计前三季度净利润 3.9 亿-4.1 亿，同比增长 73%-81%；单三季度预计实现归母净利润1.4-1.6 亿，同比增长 42%-63%。
　　公司报告期内业绩高增长主要原因为： 1）新能源齿轮领域龙头地位稳固： 公司持续深化与新能源汽车头部客户的业务合作，产品力突出叠加客户粘性增强，进一步稳固了公司在新能源汽车齿轮领域的龙头地位。 第三季度，公司新能源汽车齿轮营收相较同期增长超过 220%，前三季度营收相较同期增长超过 280%。 2） 精密减速机领域持续发力： 子公司环动科技积极布局RV 和谐波两大品类， 第三季度其主营收入相较同期增长超过 75%，前三季度其主营收入相较同期增长超过 65%。 产销量显著提升助推整体业绩增长。 3）管理能力持续提升： 公司积极优化内部产能结构以更灵活地匹配下游客户的需求，同时提高内部管理精细化，持续推动降本提效、自主创新，不断提升经营管理质量，实现在质量、交期、成本上的竞争优势。
　　产品结构改善+降本增效提升盈利能力；新能源订单充足，疫情后产能加速扩张
　　中长期看好公司盈利能力持续提升，原因为： 1）产能利用率提升： 公司二季度生产经营受上海等地疫情影响较小，仍保持高频生产节奏，产能利用率持续提升，； 2）产品结构优化： 随着公司海外客户占比上升，毛利更高的新能源及高端齿轮占比也持续提升； 3）降本增效： 公司采用平台化生产、精细化管理以及柔性生产等方式持续推进降本增效进程。 公司 6 月底已建设完成年化 260 万台套的电驱动减速箱齿轮产能， 为下半年产量提速做好充分准备， 并上调 2022年底电动齿轮产能至 400 万台套（较原计划提升 50 万台），未来业绩增长确定性强。
　　特斯拉 Optimus 首次亮相， 公司 RV 及谐波、行星减速器打开成长空间
　　9 月 30 日，特斯拉发布最新版本的 Optimus 人形机器人，其可实现直立行走、搬运、洒水等复杂动作。 Optimus 将预计于 3-5 年内实现量产上市， 有望开拓大规模商用级、消费级机器人应用场景， 填补未来全球劳动力短缺问题， 潜在市场空间十分广阔。
　　公司自 2012 年开始从事 RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品。 2021 年 RV 市占率约为 13%，仅次于日本纳博（约 50%）， 牢牢占据 RV 减速器国产龙头的位置。 特斯拉人型机器人潜在空间广阔， 核心零部件有望充分受益。公司目前为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，客户粘性强，后续在 RV 领域进一步合作空间广阔 。
　　盈利预测与估值
　　预计公司 2022-2024 年可实现净利润 5.2/7.6/10.5 亿元，同比增长 60%/45%/38%，对应 EPS 为0.67/0.97/1.34 元，对应当前 PE 为 42/29/21 倍，维持 “买入”评级。
　　风险提示
　　疫情、缺芯等影响汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.85亿，根据现价换算的预测PE为37.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双环传动（002472）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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