华安证券：给予丽人丽妆买入评级lg...

华安证券股份有限公司王洪岩近期对丽人丽妆进行研究并发布了研究报告《头部美妆服务商，深耕与拓展并进》，本报告对丽人丽妆给出买入评级，当前股价为11.81元。

　　丽人丽妆(605136)
　　主要观点：
　　美妆品类与电商服务具备“类充要条件”，头部服务商竞争优势建立
　　美妆品类线上渗透率较高，且相比于其他品类，更适宜发展电商服务，主要因为：（1）高复购率：美妆品类高复购率的特点，使得品牌商注重通过新品上市推广、购物节策划等活动提高消费者黏性，进而对线上运营以及营销策略的要求较高；（2）高毛利：美妆品类高毛利能够支撑电商服务较高佣金率。2015~2020年美妆品类电商渠道渗透率从28.4%提升至45.5%，随着抖音、小红书、拼多多等新兴电商平台兴起，渗透率有望进一步提升，带动美妆品类电商服务商市场规模持续扩大，预计2025年达到3960亿元（2021~2025CAGR为26.4%）。头部美妆服务商更具竞争优势：（1）头部美妆服务商较早与国际品牌合作，助力品牌抢占市场、提升影响力，对品牌方有充分的了解，获得了品牌方的信任；（2）电商服务趋于精细化、多元化，头部服务商服务范围从基础运营服务逐步拓展到IT服务、仓储物流、营销等核心服务，能够为品牌方提供全链路服务，相比于中小服务商各业务分包，更容易获得品牌方青睐。
　　深耕天猫美妆电商服务，积极拓渠道+拓品类+打造自有品牌
　　（1）渠道：公司以电商零售业务为主，天猫平台营收占比维持在90%以上，截至2022H1末，公司连续7次蝉联天猫六星级运营服务商，运营实力雄厚。随着内容电商、直播电商兴起，公司持续加大对小红书、快手、拼多多等新兴平台投入，截至2022H1，公司已在抖音等其他平台共开拓了105家店铺。2021年其他平台营收达到2.82亿元，2019~2021CAGR为876%，其他平台营收占比从0.1%提升至6.8%。
　　（2）品类：公司以美妆品类为主，2021年美妆品类收入占比为97.5%。截至2022H1，公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素、馥绿德雅等60多个品牌达成合作关系，同时逐步向食品、服饰、玩具等品类拓展。（3）自有品牌：细分市场不断涌现消费新需求，公司为了补充运营品牌的需求空缺，持续孵化自有品牌，推出美壹堂、玉容初等。
　　投资建议：
　　短期来看，2022年上半年疫情反复导致公司供应链、物流受阻，经营承压。公司运营实力扎实，疫情好转后，业绩修复可期；中长期来看，公司积极拓展抖音、小红书等新兴平台，打造自有品牌，拓展食品、服务等品类，有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.62、0.91、1.08元/股，对应当前股价PE分别为18、12、10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　局部地区疫情反复；品牌合作变更风险；库存减值风险；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.32亿，根据现价换算的预测PE为20.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，丽人丽妆（605136）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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