供应节奏的差异导致聚酯原料分化lg...

　　来源：国投安信期货研究院

　　节后首日，PTA期货主力合约竞价涨300元/吨，开盘后维持高位震荡走势，日内最高5734，收于5700，涨幅6.46％；乙二醇则表现相对温和，主力2301合约最高4446元/吨，最低4335，收于4337，涨幅0.72％，呈现高开低走态势。聚酯原料走势分化明显，分析原因是各自面临的基本面现实不同，主要是供应端的差异。

　　1、PTA依旧处于供应偏紧的现实中

　　因调油需求较好导致PX供应偏紧对PTA形成瓶颈性制约，这一点在之前的报告中已经进行了深入的剖析。目前逸盛装置已经恢复正常，福海创装置后期存在降负的可能，主要还是看原料PX的供应。10月8日PTA装置负荷77％，升至年内偏高水平，按照当前开工率测算，月度供应453万吨，目前只有中泰化学120万吨装置处于检修状态，负荷继续上升的空间有限。聚酯产能7008万吨，按照节后83.2％的负荷算，月度PTA需求423万吨，考虑到出口，PTA月度小幅累库。如果福海创装置降负荷，则可能在宽松平衡附近。

　　虽然我们预期未来芳烃将从调油市场回切化工市场，同时有多套新装置的投产预期，但远水难解近渴，在预期未能转变为现实过剩之前，供应瓶颈依旧可以支撑PTA价格反弹。在国庆长假期间，PX价格跟随油价反弹，导致PTA成本重心从节前的5750元/吨附近回升至节后的6070元/吨，与日内PTA的涨幅相吻合；PTA现货加工差在节前已经从1000元/吨的高位回落至500元/吨以内，在目前的供需面下，继续压缩的空间有限。可见成本抬升是日内PTA价格大幅上涨的主要动力。

　　2、乙二醇面临供应增长的现实压力

　　与PTA短期供应增长空间有限不同，乙二醇正在面临多套装置的复产，包括古雷石化70万吨有重启计划，新疆天盈15万吨（已经升温重启，预期近期出料），陕西延长10万吨（前道重启，乙二醇计划周内投料），哈密广汇40万吨（假期重启，近日出产品），预期乙二醇负荷将有5％左右的提升。另外最近的港口库存数据显示，乙二醇港口库存较节前有明显回升。因此乙二醇面临的是现实的供应增长压力，价格表现偏弱。

　　在油价上涨的刺激下，国庆假期后半期涤丝的产销一度放量，但较好的产销局面并未持续至今，今日长丝和短纤的产销均表现较弱，可见下游继续追涨的意愿不足，消费面利多难以持续。结合四季度的投产预期看，PTA和乙二醇均面临供应增长的压力，PTA主要是PX和PTA新装置的投产压力，乙二醇则主要是老装置重启及新装置投产的压力。因此，聚酯原料的分化主要是供应面节奏的差异所导致，是短期的表现。中长期看，PTA存在PX环节利润压缩的利空，因此供应利空兑现时，PTA的下跌空间也会比乙二醇更大。