浙商证券：给予大秦铁路增持评级lg...

浙商证券股份有限公司匡培钦,冯思齐近期对大秦铁路进行研究并发布了研究报告《大秦铁路9月经营数据点评：9月日均运量同比+4.7%，短期秋季修来临无碍需求高位维稳》，本报告对大秦铁路给出增持评级，当前股价为6.71元。

　　大秦铁路(601006)
　　投资要点
　　22Q3 运量同比高增 8.6%， 后续秋季修或短暂影响运量
　　大秦线 9 月日均运量 120.9 万吨，同比增长 4.7%； 22Q3 运量 1.10 亿吨，同比增长 8.6%； 22Q1-Q3 合计运量 3.19 亿吨， 同比增长 2.8%。回顾三季度，一方面今年煤炭供需双旺，另一方面去年同期华北汛期影响致使基数低，最终本季度大秦线运量迎来同比高增。 后续根据 CCTD 网，为给即将到来的煤炭冬运打好基础，从 9 月 28 日起，大秦线开始为期 25 天的集中检修（去年检修时间为 10 月 4 日至28 日）， 秋季集中修期间运量或短期受到影响。
　　预计 2022 年大秦线运量继续恢复至 4.3-4.4 亿吨
　　1）供给端，国内方面， 据国家发改委，全国将建设山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地，夯实煤炭煤电兜底保障基础。另据 CCTD 网，山西多地陆续印发《煤炭增产保供和产能新增工作方案》，其中以太原市为例，该市工作目标为 2022 年产量达到 4800 万吨，力争达到 4850 万吨， 2023 年产量力争达到 5000 万吨。 ； 国外方面， 据 CCTD 煤炭网，德英法日韩等国重启煤电致国际煤炭供需关系偏紧，叠加海运费、人民币兑美元汇率贬值，推高进口煤到岸成本，我们分析进口煤对市场补给有限。 因此，预计下一阶段煤炭供应或仍以国内主导。
　　2）需求端， 民用需求预期， 随全国气温逐步转冷，居民用电需求季节性提升，电煤耗量有望增加， 工业需求预期方面， 随着全国各地复产复工加快推进，下半年工业企业集中赶工，以便找补上半年产量缺口，工业和制造业用电量将显著提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升； 基建发力预期方面， 8 月 24 日国常会上，继续加码 5000 亿专项债以及 3000 亿以上政策性开发性金融工具，投资端持续赋能基建发力。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。
　　整体供需依然向好， 偶发因素消减及基建发力预期的推动下，预计 2022 年大秦线运量仍能进一步恢复至 4.3-4.4 亿吨。
　　环保政策影响略微，大秦线运量长远提升空间仍在
　　结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑： 1）煤源结构调整， 煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河； 2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动； 3）竞争线路分流较弱， 西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。
　　绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底
　　根据公司 2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48 元/股。2021年分红比例 58.6%，对应 2022/10/10收盘价的股息收益可达 7.2%， 托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。
　　盈利预测与估值
　　假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别 132.92亿元、 135.07 亿元、 139.92亿元。此外公司当前 PB(LF)仅0.82 倍， 安全边际充足且有确定性分红收益托底， 维持“增持”评级。
　　风险提示： 煤炭需求大幅下降 ； 大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利132.16亿，根据现价换算的预测PE为7.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大秦铁路（601006）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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