中银国际证券股份有限公司武佳雄,顾真近期对钧达股份进行研究并发布了研究报告《业绩逐步企稳,海外产能有望增厚盈利》,本报告对钧达股份给出增持评级,当前股价为69.83元。
钧达股份(002865) 公司发布2024年三季报,前三季度业绩同比下降125%,公司国内电池销售毛利逐步企稳,中东产能有望受益于美国本土电池缺口;维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度业绩同比下降125.45%:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入82.02亿元,同比减少42.96%;实现归母净利润-4.17亿元;同比减少125.45%,实现扣非归母净利润-7.35亿元,同比减少146.74%。根据业绩计算,2024Q3公司实现归母净利润-2.51亿元,同比减少136.69%,环比亏损扩大。 销售毛利率逐步企稳:2024年前三季度,公司实现综合毛利率0.29%,同比下降17.47个百分点;实现综合净利率-5.08%,同比下降16.47个百分点。2024年第三季度,公司实现毛利率-2.27%,环比提升3.31个百分点,实现净利率-13.70%,环比下降6.71个百分点。 美国电池片产能存在缺口:光伏海外产能具备强稀缺性,根据Wood Mac预计,2025年美国将形成45GW组件产能,而电池产能仅4GW,美国高效电池片存在较大的产能缺口。8月12日,美国政府将每年光伏电池的豁免配额从原本5GW上调至12.5GW,规定2024年8月1日后进口的电池将适用新的12.5GW豁免配额。 中东电池片产能具备稀缺性,有望增厚公司盈利:公司拟于阿曼投资建设年产5GW高效N型电池产能,该产能具备一定的稀缺性。此外,公司与北美头部组件企业签署《谅解备忘录》,该头部组件企业有意在2025年内采购1GW-2GW阿曼高效电池。根据Wood Mac预计,美国本土TOPCon电池成本高达0.2美元/W,我们预计公司阿曼电池产能具备盈利弹性。 估值 由于公司主营电池片单价阶段性下滑并考虑公司2025年中东产能投产,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至-2.60/4.16/5.74元(原预测2024-2026年每股收益为4.68/5.51/-元),对应市盈率-/16.8/12.2倍;公司作为N型电池环节头部企业具备技术优势,有望保持较高产能利用率并跨越周期,维持增持评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;海外贸易壁垒风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;技术迭代风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券徐铖嵘研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.4%,其预测2024年度归属净利润为亏损4.18亿。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为76.0。
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