备受关注的中国科技资产，成长空间在哪？lg...

今年以来无论是美股市场还是A股市场，科技行业涨幅都较显著，估值也有创新高的趋势，为什么投资者对科技行业的增长给予如此高的期待？这些期待兑现的可能性高吗？

本文将基于中外比较与产业发展路径的视角，回答“我国科技行业的成长空间在哪里”这个问题，为希望把握科技板块长期机会的投资者提供观察的线索。

图：年初以来全球科技相关指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2024/10/21，此处成长板块范围为电子、计算机、传媒、医药

尽管科技行业在市场的话题热度很高，但从实际出发，横向对比其他成熟市场，我国科技行业的市值占比依旧偏低。

“股市是经济的晴雨表”，这里我们选择市值作为对比依据。从市值占比的角度来看，德国、日本、美国、韩国等国家中，科技制造与应用行业均是第一大行业，占比最小的是周期性行业。但在A股市场中，市值占比最大的是金融地产等传统产业，科技行业占比约25%，显著低于其他成熟市场。

图：不同国家不同大类行业的市值占比（%）

数据来源：Datastream ，截至2024年二季度末

如果将视角进一步细分到科技板块的子行业，我国相较其他成熟市场的差距主要在于TMT行业以及消费品制造。我国TMT行业（包括电子、计算机、软件在内）市值占比均在5%以下，其中电子与计算机设备、软件行业与美国的差距在13%及以上。消费品制造（例如医疗设备与服务）与成熟市场也有差距。

图：不同国家不同细分行业的市值占比（%）

数据来源：Datastream ，截至2024年二季度末

我们的科技行业与发达市场的主要差距在于盈利性。市值是估值与盈利的集合，中国科技资产市值占比低但估值不低，影响我国科技行业市值的主要是盈利能力。估值高说明市场对科技行业成长空间的期待很高，也与市场流动性相对充裕有关。盈利能力有差异主要是因为国外科技企业成立时间长，基础稳固；实现盈利后又持续投入研发创新，巩固竞争优势。而中国科技企业比较年轻，同时面临着行业洗牌整合的考验。

图：近五年PE中位数

图：近五年净利率中位数（%）

数据来源：Datastream ，截至2024年二季度末

那么，未来我国的科技产业的盈利性有望提升吗？回顾美国科技股的成长史，美股科技公司也经历了ROE逐步提升、盈利性逐步改善的过程。同时，我国科技行业的成长逻辑相对清晰。以半导体行业为例，其主要逻辑是①受益于消费需求回暖，行业有望实现周期性复苏；②手机机型的创新也有望带动半导体需求；③国产化替代进程有望推动国内半导体公司份额的提升。

图：半导体产业核心逻辑

综上，我国科技行业相较于成熟市场仍有较大的成长空间，并且具备明确的成长逻辑，投资者可适当关注科技板块的投资机会。不过，投资科技领域不仅需要关注全球创新周期和政策趋势，还需要在高弹性的市场中进行风格、行业轮动，具有较高的研究和投资难度。通过指数来关注科技板块的成长机会是一种更为合适的选择。例如科创板50（000688）、创业板指（399006）、科创创业50（931643），行业分布相对均衡，覆盖多个科技行业细分领域。

上述指数相关产品：

科创板50ETF(588080)，场外联接(A类：011608；C类：011609)；

创业板ETF(159915)，场外联接（A类：110026；C类：004744）；

科创创业ETF(159781)，场外联接(A类：013304；C类：013305)。

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