东吴证券股份有限公司孙瑜,于思淼近期对老白干酒进行研究并发布了研究报告《24Q3业绩点评:河北、安徽增速放缓,税率波动放大利润弹性》,本报告对老白干酒给出买入评级,当前股价为20.99元。
老白干酒(600559) 投资要点 事件:公司发布2024年三季报。前三季度实现收入40.9亿元,同增6.3%;归母净利5.6亿元,同增33.0%。单三季度收入实现16.2亿,同比0.3%;归母净利2.5亿元,同增25.2%。Q3收入降速基本符合预期,利润弹性略超预期主因毛利率改善略超预期。 本部动销承压,武陵增速回升。24Q3公司酒类收入单季、累计分别同增5.9%、11.9%,Q3增速放缓,主系河北本部影响,其次安徽省内竞争加剧亦造成一定拖累。1)分品牌/区域看:①24Q3河北收入同增1.6%,增速持续放缓,主因河北政务系统纪律巡查力度加大,当地用酒招待活跃度受损,Q3高档酒-剔除武陵(主要是河北省内核心产品)收入同比增速为4.5%,略好于当地中低档产品表现。②24Q3安徽文王收入同比下滑7.1%,与安徽省内区域酒竞争加剧、终端库存挤压加大有关。③24Q3湖南武陵收入同增18.2%,增速环比略有回升,与渠道开门红打款节奏修复有关。④24Q3山东孔府家收入同增30.4%,经过前期产品梳理净化,目前在大本营市场销售渐有起色。2)分结构看:24Q3公司高档酒、中低档酒收入分别同增9.9%、2.3%,100元以上产品增速主系武陵拉动,中低档酒增速回落与安徽文王增速放缓及河北产品调整有关。 毛利率持续改善,费用率保持稳定。1)收现端:24Q3季末公司合同负债为17.5亿元,同比/环比分别-2.8/-1.1亿元,主系动销承压,渠道打款信心不振。2)利润端:Q3净利率同比高增3.1pct,1是税率高基数下同比回落;2是毛利率持续改善好于预期。①Q3毛利率同增0.6pct至66.8%,前三季度毛利率仅同比下降0.5pct,好于年度目标指引(同比-3.0pct,与原料成本上升有关),主系公司降本增效持续推进。②Q3公司营业税金率、所得税率分别同比回落2.0pct、4.8pct,在去年同期高基数基础上正常回落。③Q3销售费率同比+0.1pct,管理费率同比基本持平,主系公司控费提质强化管控,费用投入保持平稳。 盈利预测与投资评级:伴随动销承压、河北省内环境变化,公司收入增长阶段性承压,但降本控费推动利润弹性仍保持积极释放。我们调整2024-26年归母净利润至7.9、9.5、11.4亿元(前值8.7、10.9、13.2亿元),同比+19%、20%、20%,当前市值对应2024-2026年PE为24/20/16X,维持“买入”评级。 风险提示:省内消费升级不及预期、省外竞争加剧、食品安全问题
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.47%,其预测2024年度归属净利润为盈利8.53亿,根据现价换算的预测PE为22.04。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级18家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为23.19。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。