东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,黄细里近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《9月销量再创新高超预期,新车型逐渐放量》,本报告对比亚迪给出买入评级,认为其目标价位为441.10元,当前股价为252.01元,预期上涨幅度为75.03%。
比亚迪(002594)
投资要点
比亚迪9月新能源汽车销量为20.13万辆,再创新高表现亮眼。比亚迪9月新能源汽车销量为20.13万辆,同环比+183%/+15%,其中出口7736辆,环增52%,超市场预期。2022年1-9月累计销量为118.01万辆,同比增长250%。新能源乘用车9月销量为20.10万辆,同环比+187%/+16%,2022年1-9月累计销量117.53万辆,累计同比增长255%。商用车9月产销量为286辆,同环比-73%/-70%,2022年1-9月累计产销量为4733辆,累计同比-30%。
9月插混车型销量强势增长,份额环比持续提升。9月比亚迪插混乘用车销量为10.60万辆,同环比+214%/+16%,占比53%,同比提升5pct,环比提升1pct,2022年1-9月累计销量59.32万辆,累计同比增长307%;纯电乘用车销量为9.49万辆,同环比+162%/+15%,占比47%,同比下降5pct,环比持平,2022年1-9月累计销量58.21万辆,累计同比增长214%。
汉DM&唐EV系列同比高增、新车型逐渐放量贡献增量。汉家族9月销3.15万辆,同环比+207%/+21%;唐家族9月销1.51万辆,同环比+141%/+39%;宋家族9月销4.65万辆,同环比+117%/+9%。新车型中,3月上市的驱逐舰9月销量9101辆,环比增长4%;海豚9月销24956辆,环比增长6%;7月上市的海豹已开始交付,9月销7473辆,9月上市的唐DM-p、DM-i上市5小时累计订单超过3.5万辆。
2022-2023年新车型密集上市,助力销量高增。宋pro/驱逐舰05DM-i及海豹等已上市新车逐步放量;还将上市海洋系列及军舰系列新车型,助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划:王朝网络车型精简向上,海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富;腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪电动车销量170万辆+,同增2倍以上,预计23年销量近280万辆,同增40%。
电池装机量同比高增,全年出货预计翻番以上增长。2022年9月动力和储能电池装机8.61GWh,同环比+105%/+14%;1-9月累计装机57GWh,同比增长145%。随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+,同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh,同比翻倍,受益于欧洲户储及全球大电站项目。
盈利预测与投资评级:考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们维持2022-2024年归母净利润预期为117.85/233.36/327.25亿元,同增287%/98%/40%,对应PE为62/31/22x,给予23年55xPE,目标价441.1元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为68.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有35家机构给出评级,买入评级26家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为410.58。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比亚迪(002594)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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