天风证券：给予新洋丰买入评级lg...

天风证券股份有限公司吴立,唐婕,陈潇,林毓鑫近期对新洋丰进行研究并发布了研究报告《秋肥销售后延不改业绩涨势，看好后续产能释放！》，本报告对新洋丰给出买入评级，当前股价为13.06元。

　　新洋丰(000902)　　事件：公司公告，2024年前三季度实现营业收入123.67亿元，同比+4.05%；实现归母净利润11.13亿元，同比+12.37%；扣非后归母净利润10.71亿元，同比+10.57%。盈利方面，2024年前三季度实现毛利率16.10%，同比+1.41pct，净利率9.00%，同比+0.67pct；费用方面，前三季度的销售/管理/财务/研发费用率分别为2.88%/1.20%/0.21%/0.78%，同比-0.03/+0.15/+0.05/+0.25pct。　　24Q3盈利大幅提升，产业链一体化布局显效　　单季度看，24Q3公司实现营业收入39.48亿元，同比+2.92%，归母净利润3.75亿元，同比+24.88%；其中，今年秋肥销售整体有所后延，部分订单或持续至10月份，我们认为或相对增厚四季度销售额。24Q3单季度盈利能力同、环比均有提升，实现毛利率16.19%，同比+1.92pct、环比+1.39pct；净利率9.50%，同比+1.67pct、环比+1.76pct，主要系公司持续深化产业链一体化战略，拥有磷矿石90万吨/年、合成氨30万吨/年的配套产能，通过增加磷矿、合成氨等原材料的自给率，推动盈利能力持续提高。　　从原料端看，受硫磺、磷矿石等成本上涨影响，磷酸一铵价格总体上行，24Q3湖北地区磷酸一铵（55%粉状）市场均价3296元/吨，同比+17.92%、环比+8.24%；其中，7、8、9月磷酸一铵的月度均价分别为3357、3353、3169元/吨，价格环比出现走弱。氯化钾市场价格波动有限，货源量供应较为充足，24Q3国内氯化钾批发价格指数2571，同比+1.16%，环比+3.48%，处于近3年相对低位。尿素价格震荡下行，24Q3国内尿素（小颗粒）现货均价2126元/吨，同比-12.43%、环比-7.51%，尿素厂销售压力及库存持续增加。我们认为，在磷矿石成本上涨的情况下，公司仍实现利润增长和毛利率修复，后续原料成本回落有望进一步刺激复合肥毛利率提升。　　在建工程有序推进，未来产能释放可期　　凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大资本开支力度，主要的资本开支方向包括收购集团的磷矿、磷酸铁及其配套上游项目、氟硅化工项目。截至2024年9月末，公司的固定资产77.15亿元，在建工程12.88亿元，无形资产13.53亿元，合计103.56亿元；其中24Q3在建工程余额较期初减少32%，主要系本期有较多在建工程项目转固；我们预计，随着在建工程有序推进，新增产能持续释放，有望进一步驱动业绩增长。　　投资建议：考虑到磷肥价格波动，我们预计公司24-26年营收159.3/172.5/189.8亿元（前值162.1/178.7/189.8亿元），归母净利润13.3/15.1/19.9亿元（前值14.3/16.6/19.9亿元）；公司作为磷复肥行业龙头，产业链一体化战略持续深化，成本优势护城河不断加深，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格波动风险，政策风险，环保风险，安全生产风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.66%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.63亿，根据现价换算的预测PE为11.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.72。

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