国元证券：给予经纬恒润增持评级，目标价位245.51元lg...

国元证券股份有限公司耿军军近期对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：深耕汽车电子产业，拥抱智能驾驶时代》，本报告对经纬恒润给出增持评级，认为其目标价位为245.51元，当前股价为181.04元，预期上涨幅度为35.61%。

　　经纬恒润(688326)
　　致力于成为国际一流综合型的电子系统科技服务商，成长空间广阔
　　公司成立于2003年，是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。公司坚持“专业聚焦”、“技术领先”和“平台化发展”的战略，助力公司成为国际一流综合型电子系统科技服务商。2018-2021年，公司营业收入CAGR达28.5%。2021年，营业收入为32.62亿元，同比增长31.61%，扣非归母净利润为1.11亿元，同比增长87.83%，毛利率为30.88%。
　　全球汽车产业向智能化、网联化和电动化方向发展，市场潜力巨大
　　2020年2月，国家发展改革委、科技部、工信部等十一部委联合发布《智能汽车创新发展战略》，到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、技术设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。随着我国汽车行业电动化和智能化程度的提升，行业迎来更广阔的成长空间。根据中国汽车工业协会的数据，2022年，全球汽车电子规模将达到21399亿元，同比增长6%，中国汽车电子市场规模将达到9783亿元，同比增长10%。
　　“三位一体”协同发展，获得多家全球知名整车厂和Tier1客户认可
　　1）产品端：公司深耕汽车电子行业，覆盖智能驾驶、智能网联、车身和舒适域、底盘控制、新能源和动力系统等，自主研发的ADAS产品成功打破海外垄断实现国产替代。2）客户端：公司依靠高质量的产品及服务获得多家全球知名整车厂和Tier1客户认可，树立了良好的品牌形象。3）研发优势：公司坚持研发驱动的内生发展战略，不断扩大研发团队并利用核心技术对产品和服务进行改进和提升，2018-2021年研发费用CAGR达19.8%。
　　盈利预测与投资建议
　　公司致力于成为国际一流综合型电子系统科技服务商、智能网联汽车全栈式解决方案供应商和高级别智能驾驶MaaS解决方案领导者。预测公司2022-2024年营业收入为42.09、55.85、72.04亿元，归母净利润为2.27、3.23、4.26亿元。公司在研发等方面投入较多，净利润率偏低，适用PS估值法。上市以来，公司PSTTM主要运行在3-8倍之间，给予2022年7倍的目标PS，对应的目标价为245.51元。首次推荐，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复风险；应收账款坏账风险；大客户集中度较高风险；新客户新业务开拓不利风险；汽车行业波动风险；技术与产品迭代风险。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为189.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，经纬恒润（688326）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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