货币政策预期高位下利率易下难上，央行近期稳增长表态下9月降息概率较大，利率下行趋势短期难阻挡，30年国债指数ETF(511130)上涨44个bplg...

2024年9月19日，国债期货多数高开，30年期主力合约涨0.20%续创历史新高，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约平开。

相关ETF方面，30年国债指数ETF（511130）震荡走高，盘中上涨44个bp，成交额破6亿元，换手率23.39%，交投活跃。

申万宏源证券表示，10Y、30Y国债等长债收益率与政策利率（MLF）的差值已经逼近6月下旬到7月中上旬的情形，至少暗含10bp的降息预期。对于后续债市方向而言，信贷增速及资金利率仍是关键，我们结合8月金融数据分析如下：

考虑到当下信贷“断档“和物价疲软的现状，2024年年内信贷增速整体仍趋于下行，货币政策宽松的必要性仍大，央行货币政策重点也正从长债调控转向稳增长，后续重点关注9月央行是否降息。结合近期央行表态来看，央行货币政策重点正从长债调控转向稳增长，物价和增长再度成为央行短期内核心目标。2023年央行曾在6月和8月连续两次降息，据此，2024年9月央行降息概率仍有。但如果9月央行未降息，10-12月降息概率偏低，下一个降息窗口或直接腾挪至2025年Q1。

与从同时，8月M2企稳和同期资金面表现平稳相对应，或与央行净买入国债等宽货币政策有关，2024年Q4资金面收紧的概率较低，隔夜资金利率表现或较为平稳，继续关注资金利率曲线走陡的可能性。

综上，8月下旬以来因信贷疲软、降息预期再升温+央行净买入国债、资金面超预期宽松，债市在8月中上旬经历短暂调整后再度走强，10Y国债收益率再度下破2.1%关键点位，略超我们预期。短期内预计较难看到经济金融数据的明显改善，预计货币政策预期高位下利率易下难上，结合央行近期稳增长表态，9月降息概率也不容忽视，利率下行趋势短期内较难阻挡。但9月降息无论是否落地，年内二次降息交易落地后阶段性转向防守仍是性价比较高的选择，尤其是考虑到3M-1Y期限利率已下行至绝对低位，主要经济金融数据也处于底部区域，债市安全边际相对不足。

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