华安证券股份有限公司邓欣,郑少轩近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《泸州老窖2024Q2点评:务实经营,静待转机》,本报告对泸州老窖给出买入评级,当前股价为119.28元。
泸州老窖(000568) 主要观点: 公司发布2024H1业绩: 24Q2:收入77.16亿元(+10.51%),归母34.54亿元(+2.24%),扣非34.42亿元(+2.68%)。 24H1:收入169.05亿元(+15.84%),归母80.28亿元(+13.22%);扣非79.94亿元(+13.54%)。 低于市场一致预期。 收入端:腰部产品贡献主要增量 24H1公司酒类业务营收同比增长16.04%。分价格带看,24H1公司中高档/其他酒营收分别同比增长17.12%/6.86%,中高档酒营收占比酒类营收同比提高0.83pct至90.3%。具体价格带分量价拆分看:①中高档酒24H1销量/吨价分别同比+25.71%/-6.84%,量增价减,预计主要系腰部产品占比提高导致吨价下降。核心产品中,24Q2国窖1573预计营收同比增长约12%;特曲60预计营收增速快于20%,占比提升明显;窖龄预计同比下滑。 ②其他酒24H1销量/吨价分别同比增长0.56%/6.27%,价增引领,预计24Q2头曲保持稳健增长,带动产品结构上升。 从报表质量看,24Q2公司营收+Δ合同负债同比增长4.63%,24Q2公司收现同比下降0.22%,与营收增速差异预计主要系季度销售节奏。从24H1整体来看,24H1公司营收+Δ合同负债同比增长18.72%,24H1公司收现同比增长14.66%,与营收增速吻合。报表基本反应真实动销情况。 盈利端:税率拖累,费率稳定 24Q2公司毛利率同比上升0.18pct至88.81%,预计中高档酒毛利率下降,其他酒毛利率上升,除产品结构因素外,返利红包力度加大也压制公司毛利率上升。同期,公司销售/管理/税金及附加率分别同比+0.72/-0.58/+2.22pct,其中税金及附加率上升预计系生产销售节奏差异,预计后续季度会有所平滑。综上,24Q2公司净利率同比下降3.75pct至44.94%。 投资建议:维持“买入” 我们的观点: 公司在行业调整周期,重视渠道健康,批价保持稳定,腰部产品阶段性成为增量抓手,经营态度务实。通过推动“五码合一”提升渠道精细化管理能力,全年营收目标有望达成。 盈利预测:考虑到商务宴席消费场景恢复较慢,公司产品结构略有下移,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业总收入348.73/396.14/454.08亿元(前值364.65/432.38/507.19亿元),同比+15.3%/+13.6%/+14.6%;实现归母净利润152.97/176.37/203.90亿元(前值162.70/197.02/232.01亿元),同比+15.5%/+15.3%/+15.6%;当前股价对应PE分别为11.48/9.95/8.61倍,维持“买入”评级。 风险提示: 需求恢复不及预期,渠道改革推进不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.74%,其预测2024年度归属净利润为盈利160.4亿,根据现价换算的预测PE为10.94。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级16家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为234.83。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。