Affirm：不必要地关注GAAP利润lg...

Affirm发布财报。大超市场预期，股价在盘后大涨。然而，有外国分析师认为，Affirm不必要地关注GAAP利润，这或许是一个错误。为什么他会这么认为呢？

作者：Stone Fox Capital

Affirm一直是一个引人注目的金融科技公司，因为它的首席执行官在这个拥挤的领域非常有名。最大的问题一直是在“先买后付”（BNPL）领域以正确的价格获得机会。

令人印象深刻的增长

Affirm真的扭转了业务局面，这家金融科技公司报告了强劲的财报，如下所示：

该公司报告称，该季度收入大幅增长，超过预期，增幅达到48%。Affirm将BNPL概念推向了新的高度，并与Apple Pay等数字钱包签约，以推动未来的增长，因为Affirm能够对简单而复杂的交易进行正确定价。

苹果最初计划提供自己的产品，但这家科技巨头很快意识到提供BNPL解决方案的最佳方式是通过领先的提供商。除了数字钱包业务预计将在2025财年加速增长外，Affirm Card还具有长期增长潜力，首席执行官Max Levchin在2024财年第四季度收益电话会议上表示，目标是随着时间的推移，将平均客户支出提高：

因此，我们正在推动这一巨大的增长，这意味着我们还有很多工作要做，就像我们考虑如何成为一张Affirm Card一样，例如，现在，我们每年的支出大约是3000美元。从我的角度来看，正确的数字至少是7500美元，大约有2000万张信用卡。

虽然不确定2000万消费者是否想要一张与BNPL产品相关的金融科技产品的Affirm Card，但Levchin显然看到了这条业务线的巨大优势。这位首席执行官预计，120万张活跃卡的平均消费将增长50%，活跃卡账户将增长15倍以上。

因此，该公司似乎将轻松超过分析师对2025财年收入27.6亿美元的估计，增长19%。指引是GMV（商品交易总额）将达到335亿美元，比上一年的266亿美元增长26%。

该指引预计，营收占GMV的比例将从去年的8.7%上升10个基点，达到8.8%。营收将达到29.5亿美元，大大高于预期，而Levchin明确表示这些目标是一个基线，很容易达到，部分原因是还没有考虑到几个数字钱包合作伙伴关系，如Apple Pay，尚未开始。

GAAP盈利错误

Affirm在过去几年一直在推动公司产生调整后的收入，这是一个非常积极的举措。然而，这家BNPL公司现在转而希望投资者关注转向GAAP盈利。

Affirm正在犯与SoFi Technologies相同的错误，允许市场关注不同的指标，这一举措可能会让股票下跌。管理层绝对应该有一个目标，即在尽可能多地产生GAAP利润的同时，也需要更高的调整后营业收入。

在致投资者的股东信中，Levchin立即指出了向GAAP利润转变的目标如下：

因此，我们今天只设定另一个公开目标是恰当的：我们打算并期望在我们的第四财季实现GAAP基础上的盈利，并计划在此后经营业务的同时保持GAAP盈利。

Affirm报告24财年第四季度营业收入为1.5亿美元，24财年达到3.81亿美元。公司指引在25财年调整后的营业利润率接近20%，根据30亿美元的收入，收入接近6亿美元。

就SoFi而言，这家金融科技公司在2023年初开始推动GAAP利润目标。尽管收入持续增长，但该股票在大约18个月后仍然在7美元左右交易。这家数字银行甚至推动了GAAP每股收益的巨大提升，目标是在2026年达到0.55美元至0.80美元。

错误之处在于，市场开始根据GAAP收益而不是调整后的收益来评估该公司，该公司甚至在25财年结束前都没有预测过调整后的收益。从本质上讲，Affirm要到26财年才有机会实现年度GAAP利润，而基于每股收益目标低于0.36美元（AH价格），该股的市盈率将达到100倍。

根据盘后收盘价计算，Affirm的市值仅为115亿美元。该股的交易价格为调整后营业收入的20倍，但不幸的是，市场将转向GAAP利润指标，该股不太可能进一步上涨。

总结

关键的投资者要点是Affirm报告了另一个强劲的季度，公司预测2025财年将非常强劲。不幸的是，这家金融科技公司转移了市场的焦点到GAAP利润，现在许多市场评论员将认为Affirm的价格昂贵。

$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$