华鑫证券：给予养元饮品买入评级lg...

华鑫证券有限责任公司孙山山,肖燕南近期对养元饮品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，成本控制能力较强》，本报告对养元饮品给出买入评级，当前股价为19.16元。

　　养元饮品(603156)　　事件　　2024年8月25日，养元饮品发布2024年中报。　　投资要点　　业绩符合预期，成本优势明显　　业绩符合预期，销售淡季增速波动略大。2024H1总营收29.42亿元（同减2.02%），归母净利润10.30亿元（同增12.97%），扣非净利润7.75亿元（同增8.23%）。其中，2024Q2总营收6.26亿元（同减19.09%），归母净利润1.51亿元（同减15.71%），扣非净利润0.68亿元（同减34.25%）。成本控制能力较强，盈利能力提升。2024H1毛利率/净利率分别为46.99%/35.00%，分别同比+1.85/+4.64pcts；2024Q2毛利率/净利率分别为46.29%/24.09%，分别同比+6.38/+0.97pcts。公司发挥规模优势与较强话语权，成本控制力度较大，毛利率有效提升。2024H1销售/管理费用率分别为10.81%/1.63%，分别同比+0.21/+0.002pcts；2024Q2销售/管理费用率分别为23.94%/4.17%，同比+7.28/+0.71pcts。行业需求不足，现金流表现承压。2024H1/2024Q2经营净现金流分别为0.26/9.04亿元，同比-97.02%/-29.47%；2024H1/2024Q2销售回款分别为28.58/19.88亿元，分别同比-19.53%/-18.14%。截至2024H1末，合同负债14.23亿元，环比增加11.47亿元。　　核心市场增长稳健，直销渠道略受影响　　分区域看，2024H1华东/华中/华北/西南/西北/东北/华南收入分别为8.91/6.93/6.63/4.06/1.13/0.92/0.67亿元，同比-6.75%/-8.27%/+18.54%/-17.26%/+8.94%/+35.09%/+1.64%；2024Q2收入分别同比-16.11%/-22.87%/+5.07%/-57.69%/-10.56%/-36.76%/-9.24%。华北作为公司大本营市场，业绩保持稳增，新兴市场业绩波动略大。分渠道看，2024H1经销/直销收入分别为27.33/1.93亿元，同比-4.32%/+34.62%；2024Q2收入分别为6.10/0.10亿元，分别同比-18.27%/-61.87%，以大润发和永辉等为代表的大型商超受影响较大。截至2024H1，经销商共2125名，较2023年末增加20名。　　盈利预测　　我们看好公司核桃乳产品持续做渠道开拓寻求增量，功能性饮料持续放量。根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS为1.25/1.37/1.52（前值为1.29/1.43/1.60）元，当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、核桃露增长不及预期、成本上涨风险等、红牛增长不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券孙瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.48%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.79亿，根据现价换算的预测PE为15.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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