天风证券：给予舍得酒业买入评级lg...

天风证券股份有限公司吴立,张潇倩近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《着眼长远控货挺价，24Q2业绩短期承压》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为43.78元。

　　舍得酒业(600702)　　业绩：24Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.65/0.41/0.33亿元（yoy-22.7%/-88.4%/-90.3%）。　　舍得24Q2利润降幅较大，主因：①在次高端酒需求仍偏弱背景下，公司坚持“稳价格、控库存、强动销”，继续对品味舍得控货挺价，品味舍得仍处于阶段性去库存阶段；②费用率提升（收入下降导致表观费效比一般）。　　产品端：品味舍得控货拖累业绩，中档单品表现优秀。24Q2公司酒类业务收入10.22亿元（yoy-25.02%），其中中高档酒/普通酒营业收入8.76/1.46亿元（yoy-19.33%/-47.34%），普通酒收入占比同比-6.05个百分点至14.28%，具体看：①品味舍得控货挺价拖累业绩；②中高档酒比重快速提升或受益于舍之道增速较快；③普通酒收入占比下滑主因定制产品缩减SKU，但其中T68&沱牌特曲保持高增。　　渠道端：单个经销规模有所下滑，基地市场仍具韧性。24Q2公司批发代理/电商销售营业收入分别为9.16/1.06亿元（yoy-26.94%/-3.02%），其中电商销售收入占比同比提升2.35个百分点至10.36%；24Q2省内/省外营业收入分别为3.66/6.55亿元（yoy-18.45%/-28.35%），省内酒类收入占比同比+2.89个百分点至35.85%；渠道质量方面，24H1单个经销商规模为97.18万元/家（yoy-22.57%）。　　财务端：盈利端降幅环比提升，合同负债环比表现稳定。24Q2公司毛利率/净利率分别同比变动-10.96/-19.71个百分点至60.93%/3.64%，盈利端降幅环比加大，主因费用率提升：24Q2公司销售费用率/管理费用率分别同比+11.80/+2.09个百分点至27.00%/13.87%；经营性现金流同比变动-131.31%至-1.29亿元（主要是本期销售回款有所减少、支付的各项税费有所增加所致）；合同负债同比/环比分别变动-3.47/-0.73亿元至1.62亿元。　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入分别同比变动-7.5%/+5.9%/+9.5%至65/69/76亿元（收入预测前值为79.5/91.5/105.1亿元），归母净利润分别同比变动-28.7%/+8.2%/14.4%至13/14/16亿元，（归母净利润预测前值为20.0/23.3/27.1亿元），对应PE分别为12X/11X/9X，下调预期主要系次高端酒需求偏弱，公司产品动销放缓。　　风险提示：消费疲软；行业政策变动；行业竞争加剧；中高档产品动销不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.23亿，根据现价换算的预测PE为11.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为73.16。

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