快手Q2：尽管利润新高，但市场更在意隐患lg...

$快手-W(01024)$ 公布24Q2财报之后，市场情绪较为悲观，虽然当季的收入和利润均超预期，并且利润率也达到季度新高，但投资者似乎更在乎电商业务的下行，其中既有整个消费行业的大环境问题，也有对公司整体战略的担忧。

主要财务数据

• 营收：快手在2024年第二季度的营收为309.8亿元，同比增长11.6%，超出市场预期的303.7亿元。

• 利润：毛利为171.35亿元，同比增长23%；经调整后的净利润为46.79亿元，同比增长73.7%。毛利率和经调整净利润率分别达到了55.3%和15.1%，均为单季新高。

业务表现

1. 在线营销服务：

   收入达到175亿元，同比增长22.1%。尽管增速较第一季度的27.4%有所放缓，但增长仍算强劲。其中外循环营销服务的增长尤为显著，特别是在传媒信息、电商平台和本地生活等行业。付费短剧的日均营销消耗同比增长超过两倍，显示出用户对新型营销形式的接受度。

2. 电商业务：

   电商业务的总交易额（GMV）同比增长15%，达到3053亿元。月活跃买家数增长14.1%，达到1.31亿，渗透率创新高至18.9%。供给侧的表现同样强劲，月均动销商家数同比增长超过50%，表明快手在电商领域的市场影响力正在增强。

3. 海外业务：

   海外收入达到11亿元，同比增长141.4%，其中在线营销收入增长超过200%。尽管海外业务仍处于亏损状态（亏损2.77亿元），但亏损幅度同比减少64.5%，显示出改善的趋势。

4. 直播业务：

   直播业务收入为93亿元，同比减少6.7%。快手表示，减少的原因是公司在努力建立健康的直播生态系统，可能导致短期内收入的波动。

5. 其他服务：

   其他服务收入同比增加21.3%，达到42亿元，主要得益于电商业务的增长。

6. 用户情况：

   平均DAU为3.95亿，同比增长5.1%；MAU继续环比下滑至 6.92 亿，同比增长2.7%，但是低于市场预期的 6.99 亿。快手希望通过市场推广获得更高的获客效率，但事实上效果不及预期。而DAU/MAU的比值较高，用户在快手应用上的日均使用时长为122分钟，用户粘性有所提升。

投资要点

“喜”的方面

1. 广告增长相对稳定。在线营销服务受“短剧”利好，付费短剧日均营销消耗同比增长超2倍，客户使用UAX进行营销投放的总消耗占外循环营销总消耗的30%以上。

2. 海外业务亏损降低。Q2海外收入达到11亿元，同比提升141.4%，其中在线营销收入同比增长超200%，海外业务营业二季度亏损2.77亿元，同比减少64.5%。

3. 直播整顿后效果好于预期。此前主动的内容整改，以及直播行业的整顿，都对该业务带来了一定影响，随着更多引入工会，主播的增长以及粘性也更高，Q2的直播收入也略超预期。

4. 继续降本增效提升利润率。由于收入端超预期，且对成本开始优化，管理和研发费用继续缩减，因此毛利率和运营利润都创下新高。不过目前市场获客带来的营销费用仍然可能给公司带来压力。

“忧”的方面

1. 电商数据可能不佳，且指引可能放缓。包括快手对618的大促活动在内，整个Q2的电商GMV在走弱，一方面是消费行业本身的颓势，另一方面也是来自行业的竞争，毕竟现在卷低价的平台都有相对较厚的基础。管理层对

2. 没有进一步提升回购。Q2的回购相对Q1减少了一些，目前回购计划是36个月最高160亿港元，并没有提升。公司也是会根据股价情况调整回购力度。而对投资者来说，目前整个港股市场流动性并不充裕，公司回购将成为重要的买方力量。