红利还能不能投？短期拥挤了吗？指数、量化、主动、固收+，配置红利的四种方式各有什么优势？lg...

当“红利”遇上“低波”，这两种元素叠加在一起，究竟会产生怎样的化学反应？叨姐带你探究红利低波指数背后的秘密。

回顾最近三年，沪深300指数跌了32.11%，而中证红利指数涨了3.06%，再算上分红，中证红利全收益指数收益率是20.69%。（来源Wind，截至2024.8.7）强烈的对比之下，红利策略成为市场的新宠，相关基金产品规模逆势攀升。随着政策端强化分红导向，红利策略投资的共识度也越来越高。

“相对A股多数风格和行业，红利是一种换手率较低的策略，日度换手率长期保持在0.5%以下，平均水平只有0.2%。”叨姐引用景顺长城基金《红利投资策略洞察报告》中介绍，2016年以来，红利风格的阶段性高点往往与换手率显著上升同步出现，一个简单的经验规律是中证红利指数的换手率升至0.35%以上即需要关注短期交易拥挤度风险，而当前仍低于0.3%。（截至2024.5.27，十个交易日均值）

红利什么时候会跑输市场和其他风格？

据《红利投资策略洞察报告》，从中期视角来看，红利风格也有阶段性跑输大市以及其他市场风格的可能性，具体可从以下三个维度来观察：

基本面维度，历史上绝大部分年份红利股票的超额收益与红利相对全A净利润增速差之间是绝对正相关的。即当红利类股票的业绩增速快于市场总体时，红利风格具备超额收益，反之红利风格则可能跑输。总体来说，红利投资策略必须关注公司基本面情况。

市场环境维度，需要考虑动量效应的强弱。所谓动量效应主要衡量的是，过去一段时间走势较强的股票在未来的持续性如何。当动量效应强时，顺势而为较为容易，通常是牛市或结构性牛市，红利相对走势较弱、跑输市场较多，例如2013、2015、2019、2020年，反之当动量效应较弱时就比较难顺势而为，则红利具备相对收益的概率较大。

投资性价比维度，红利投资的性价比，通常采用股息率溢价（即股息率-10年国债收益率）来衡量。近几年随着无风险利率的下移，股息率溢价大幅提升，性价比非常突出，这也较大程度驱动了过去三年的红利行情，红利策略投资必须关注利率走势。

指数、量化、主动、固收+，配置红利的四种方式各有什么优势？

回到具体的红利配置工具上说，目前市场上较为常见的有主动权益、被动指数、量化以及固收+四种类别。

指数/ETF产品，这类基金采用规则化的方法构建策略组合，投资于一篮子红利类股票。优点是逻辑清晰、风格稳定，同时交易灵活、费率较低。

量化产品，它们在红利类股票池中，通过量化策略对红利风格实现收益增强。相对指数和ETF等纯被动产品，量化投资保持了被动投资的纪律性，同时又融入了主动投资的灵活性，可以在纪律性和灵活性之间实现较好的平衡。基于红利指数的量化多因子体系，发挥量化在数据处理上的优势，通过计算预期股息率等方式优化红利因子，更好地规避单一红利因子的弊端，为投资者提供稳健的红利投资方案。

主动权益型产品，价值风格基金经理对红利类股票的关注和持仓较多，可以从主动管理层面实现收益增强，主要优势包括：立足于自下而上选股，获取股价上涨的弹性；立足长期，判断企业分红能力的持续性；持仓行业分散，同时动态跟踪调整个股比例，控制回撤和波动。

固收+产品，与前三类的最大不同是，固收+产品的大部分资金投资于债券，使得通过固收+方式来投资红利类资产具备以下三个优势：降低组合的净值波动，改善风险调整后收益；提升 “月度正收益胜率”；具有相对确定性的绝对收益，适合长期投资。