一鲸落而万物生，美股大调整下的“东升西落”如何把握？lg...

"一鲸落而万物生"这句话并不是一个科学术语，而是一个形象的比喻，用来描述自然界中的一种现象。在海洋生态系统中，当一只鲸鱼死亡并沉入海底时，它的尸体可以为深海生物提供丰富的食物来源和栖息地，这个过程被称为“鲸落”。鲸落可以支持一个复杂的生态系统，为多种生物提供生存和发展的机会，因此有“一鲸落而万物生”的说法。

在全球资本市场的语境中，美股科技龙头股，尤其是“纳斯达克七姐妹”过去两年的表现吸引了大量资金流入，对全球其他国家的股票市场形成了一定的“虹吸效应”。近期，一方面，这些主要由盈利预期驱动的AI“大厂”二季报业绩低于市场预期；另一方面，全球AI芯片龙头某产品型号的取消也使市场对其未来业绩产生了一定悲观预期。

更重要的是，在美联储降息利好尚不明确时，美股大型科技股或可成为对抗这种不确定性的“避险”选择；而当前芝加哥商品期货交易所的“美联储守望工具”显示，美联储9月降息概率达到100%，因此这种“避险价值”大幅降低，让美股科技股上演了一出“鲸落”。

一鲸落而万物生，全球其他股票市场或迎来资金配置机遇期，“东升西落”交易有望出现。

（1）重视估值洼地的性价比优势。我国股市估值性价比优势突出，A股和港股当前所处市盈率近十年历史分位数均低于20%，意味着比历史上80%的时候都要便宜。反观其他国家的主要股指，当前多处于较高位置。

参考北向持仓数据，截止8月1日，以我国的家用电器和食品饮料为代表的A股“核心资产”2024年以来遭北向资金减配最多。然而，即使今年这种幅度的减配完成后，家电和食品饮料仍然是北向资金超配比例最高的两大行业（分别为4.6%和4.2%），可见外资对我国核心资产行业的青睐。

7月31日，北向资金净流入A股市场达196亿元，是历史上的第六大单日净流入幅度。8月2日离岸人民币兑美元突破九大关口，达到7.1658；8月5日继续突破至7.13附近。在人民币升值趋势下，未来外资回流A股市场有望持续，为我国核心资产提供增量资金。

图：国内主要股指市盈率近十年历史分位数

（信息来源：Wind；截止20240801）

（2）美国经济衰退预期高位。据美国劳工部数据，美国7月季调后非农就业人口11.4万人，低于前值17.9万人，低于预期值17.5万人。20万人是美国劳动力市场的荣枯线，高于20万人意味着经济繁荣，低于20万人意味着经济衰退。美国7月新增非农就业人口仅为11.4万人，不仅远低于20万的标准，还接近10万人的超低水平，意味着美国经济存在较高的衰退概率。

图：美国月度新增非农就业人数和失业率

（信息来源：光大证券）

美国经济衰退预期加快年内降息的节奏，国际资金在“东升西落”的预期之下，有望再度谋求A股等新兴经济市场的投资机会。

（3）国内提振内需和自主可控政策加码。做好下半年经济工作要深入挖掘内需潜力。一方面，会议强调把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。另一方面，国家安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。有望带动汽车、电动自行车、家电产品和家装改造等消费领域的内需增长。

一鲸落而万物生，东升西落预期演绎下，A股市场作为全球股票市场估值洼地，核心资产或迎来占优期。

今日指数：A50指数（930050.CSI）从各行业龙头上市公司中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司整体表现。指数编制方案剔除ESG评级C以下公司，要求所有成份股处于互联互通区间，契合境内外中长期资金配置偏好。

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