承诺三年分红率不低于75%，贵州茅台财报亮眼！机构：白酒定价范式正在改变lg...

2024年8月9日开盘，食品饮料ETF（515170）涨近1%，盘中逐渐走弱，昨夜权重股贵州茅台公布半年报，成绩亮眼，引发热议。此前，食品饮料ETF（515170）已经开始底部反弹，出现四连阳。

【贵州茅台发布半年报】

8月8日间，众多投资者期待的贵州茅台半年报一经发出，便冲上各平台热搜。尽管白酒在二季度多有波折，但贵州茅台的业绩也并未令人失望。

公司半年度实现收入利润双增长。贵州茅台半年度营业收入819.3亿元，同比增长17.76%；实现净利润总额达416.96亿元，同比增长15.88%，均创历史新高。按照贵州茅台此前公布的2024年实现营业总收入较上年度增长15%左右的目标来看，2024年上半年贵州茅台已超额完成任务。其中，酱香酒系列为茅台增长作出重要贡献。报告中茅台酱香系列酒业绩尤为突出，131.47亿元，占据同期贵州茅台营收的16%，创下了历年新高。

公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。根据华创证券数据，常规分红率近六年均保持在51.9%。早在茅台年度股东大会上，股东们提出的一致诉求则是提高分红率，此次茅台在半年报中回应投资者诉求，不仅传递了企业经营状况良好，现金流充足的信号，也是做好市值管理的有力举措。

此外，茅台股东人数增加至19.9万人，环比增长27%，历史最高，这与市场对白酒在二季度的悲观情绪似乎并不相符，而机构股东端，中央汇金、中国证券金融股份公司名列其中。

然而，也有市场观点对贵州茅台的基酒产量减少产生担忧。2024年上半年，茅台酒基酒产量约3.91万吨，相较2023年的4.46万吨，有所减少，茅台长时间以来处于供不应求的状态，基酒的产量增速明显放缓，或将引发后期产品供给的担忧。

【机构观点：白酒定价范式正在改变】

华创证券认为，白酒的经营特征带有浓重的宏观时代痕迹，而资本定价范式更将这些痕迹刻上时代烙印，未来高质量发展为主题的中低增速宏观时代，以自由现金流为内核的深度价值思维才代表未来趋势。未来一段时间的白酒定价关键因子一是增长的稳定性，二是承诺分红率，茅台过去两年采取特别分红，年度分红率远超其他酒企，但近年常规分红率一直维持在51.9%，承诺分红率仍有提升空间。

国泰君安同样提到了增长和分红对白酒价值重塑的意义。

国泰君安认为板块作为泛稳定标的，其股价的长期收益来自于资本利得及股息收益：前者在相对稳态的估值下主要受业绩边际增量驱动，后者则取决于企业的分红意愿，这里隐含的问题是板块的阶段性估值中枢如何给，如果市场对于板块的增长确定性和持续性认可度强化，那么其估值中枢有望逐步向海外成熟消费品靠拢，这意味着板块的“低增长”有可能对应“高估值”，估值对板块股价的贡献仍较显著。

相关产品：食品饮料ETF（515170）及其联接基金（013125/013126）

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