今年4月末国家出台《汽车以旧换新补贴实施细则》,正式落地以旧换新补贴。据中汽协数据显示,我国4-6月汽车销量同比分别增长9.27%、1.48%、-2.7%,似乎汽车销售景气度在持续下滑,应该如何理解之前政策的实施效果?2024年7月25日国家出台《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,扩大补贴范围,提高补贴力度。现在加大政策力度的目的是什么?如何展望未来发展前景?本文将尝试逐一展开探讨。
一、如何理解之前政策的刺激效果?
季节效应与高基数是同比增速较弱的重要影响因素。一般来讲,汽车销售往往呈现下半年好于上半年的特点,尤其是大家常说的“金九银十”销售旺季,而4-7月则是传统淡季。另一方面,23年受疫情管控放开、消费复苏影响,汽车销量淡季不淡,使得今年上半年销量的同比基数相对较高。基于以上因素,4-6月销量同比增速尽管逐月下降,但其实基本符合市场预期,并不能简单解读为以旧换新政策缺少实际效果。
图:汽车销量呈现逐月提升的趋势
资料来源:Wind,中汽协,数据截至2024年6月
以旧换新政策实施效果整体良好,但也面临一定挑战。据商务部相关领导介绍,截至7月25日中午,汽车以旧换新信息平台收到汽车报废更新补贴申请36.4万份,单日新增超1万份,效果十分显著。从报废回收量看,上半年报废汽车回收量277.8万辆,同比增长27.6%。其中,在政策发布后,5月份全国报废汽车回收量同比增长55.6%,6月份同比增长达72.9%。政策效果良好。但考虑到国家以旧换新政策是针对报废换新,而当车辆残值达到大几千甚至更高时,车主往往不会倾向于选择直接报废,而是继续使用以更好体现剩余价值。因此,以旧换新面临有诉求的用户已经基本完成置换,而未置换的也缺乏动力的问题。
表:汽车以旧换新政策对比梳理
资料来源:工信部官网
二、如何理解新政策的意义和前景?
汽车以旧换新政策发生了哪些变化?1)乘用车补贴更多。针对符合要求的报废后购车用户,购买新能源车的,补贴从1万元提升至2万元;对于购买2.0升及以下排量燃油乘用车的补贴从0.7万元提升至1.5万元。2)扩大补贴范围,商用车、公交车获更多补贴。支持国三及以下营运类柴油货车加快更新为低排放货车,提供每辆3/3.5/8万补贴;推动城市公交车电动化替代,平均每辆车6万元补贴。
新政策及时发布,有望加大并延长刺激效果。新政策一方面提高了补贴额度,扩大了潜在报废换新的用户范围,一定程度上解决了当前缺乏换新人群的问题;另一方面,新政策将补贴范围扩大到商用车,且给予了更高的补贴力度,综合整车厂的补贴,对相关使用人群有较大的吸引力,缓解地产等传统应用场景走弱对相应商用车产品销售的拖累。从时点上看,当前正处于销售淡旺季切换的重要时间点,新政策的发布有望提振产业链和市场的信心,积极备货,助力营销宣传,带动产业链景气度改善。
从实施路径上看,新政策落地有望更加顺利。此次以旧换新政策由3000亿超长期特别国债支撑,中央和地方整体按9:1共担资金。相较此前的政策,中央承担了更大的比重且明确了资金来源,因而政策的落地速度与实施效果均有了更强有力的保障。
从补贴效果看,以旧换新政策有望带动可观的增量销售。据华泰证券测算,符合条件的燃油车/新能源车保有量约为1680/142万辆,假设政策刺激下约35%的车辆在年内完成更新替换,则对应增量销售约638万辆,相较无补贴时的提升约为140%。对于重卡和公交车,预计年内报废更新数量也将分别达到61万辆/14.1万辆。
三、如何把握相关投资机会?
(1)整车销量预期抬升下,车厂往往将更积极备货,以更好地迎接销售旺季。因此,汽车零部件环节有望率先受益于以旧换新政策,获得更多订单,从而提高业绩与成长预期。投资标的方面相关产品——汽车零部件ETF(159565)及其联接基金(A/C:021141/021140)备受关注。该ETF选取100只业务涉及汽车系统部件、内饰与外饰、电子、轮胎等领域的上市公司证券,是国内市场首支汽车零部件主题ETF产品。
(2)以旧换新刺激销售的背景下,智能化汽车凭借更好的驾驶体验和更强的营销力度,有望成为用户换新的首选,相关产品智能汽车50ETF(516590)聚焦汽车智能化产业链,整体反映智能汽车相关龙头标的的表现。
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