Coinbase2024Q2业绩电话会议分析师问答lg...

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A - 阿尼尔古普塔

Coinbase 如何看待 Base 与 Stripe 和 Shopify 等公司的合作可能产生的影响，以及新推出的智能钱包对增加加密货币采用的影响。

布莱恩·阿姆斯特朗

我们的目标是尝试让加密货币发挥更多效用，而不仅仅是成为人们购买和交易的资产类别，希望它的价值会上升，尽管这对我们来说将是长期的一项大生意。但如果我们最终要实现这一潜力，我们需要让 10 亿或更多的人加入区块链，他们可以从金融系统的这一更新中受益，从而为世界带来更多的经济自由。

因此，要做到这一点，需要一些基础构建模块。我们需要让所有加密交易快速而廉价，理想情况下，在一秒钟内以一分钱将交易发送到世界任何地方。现在，我们已经通过 Base 实现了这一目标。我们还需要让加密更容易使用，以便让 10 亿或更多人使用。世界上不是每个人都知道技术细节，他们也不应该知道加密的细节。因此，我们正在朝着这个方向做出大量努力，让加密更容易使用。

我的意思是，问题中提到了一个例子，我们推出了智能钱包。这解决了加密货币领域之前最大的痛点之一，因为要登录自托管钱包，您需要一个 12 个单词的密码。人们必须将其写下来或保存在某个地方，有时他们会丢失它或没有安全存储。使用智能钱包，人们现在只需使用所谓的密钥即可登录，通常，这是一种生物识别技术，例如移动设备上的指纹。而这不需要——他们不需要记住任何东西。它很安全。它很快，他们可以在几秒钟内登录。所以这是解决登录问题的一个很好的例子。

现在，如果您使用 Base、智能钱包、USDC（一种符合欧洲 MECA 合规性且值得信赖的稳定币），您就会开始看到一些构建模块组合在一起，我们可以真正开始推动这种效用。当然，与一些最大的公司合作整合加密轨道也是其中很重要的一部分。问题中提到了其中两个。我们将继续尝试与每一家金融科技公司、每一家银行、每一家新银行，甚至更传统的公司合作，尝试将加密整合到全球金融体系的每个部分。这就是我们真正更新金融体系的方式，我们将建立越来越多的合作伙伴关系。

阿尼尔古普塔

感谢社区对 Stand With Crypto 等活动的支持。还采取了哪些措施来支持行业更好的监管？作为股东，我们能提供什么帮助？

布莱恩·阿姆斯特朗

如果有人还没有在那里注册，我鼓励您注册。我邀请您的朋友注册。我们很自豪能为这个组织捐款，帮助教育选民。目前有 5200 万美国人，全球有 4 亿人使用过 Crypto。现在，重要的是，在世界各地的民主国家，我们要帮助人们了解不同的候选人，并为他们提供工具来帮助他们支持。

因此，在 standwithcrypto.org 上，具体来说，您可以致电或发送电子邮件给您的代表，了解他们对不同加密法案的立场和投票记录。您可以向支持加密的候选人捐款。最重要的是，您可能只需确保您已注册投票并了解这些不同的候选人。现在 Stand with Crypto 很棒，但它只是行业中正在进行的不同努力的一个支柱。当然，我们正在寻求法院规则的明确性。我们在那里正在进行我们的法庭案件，我们希望这将形成良好的判例法。在充分回答请求方面，还有很多其他工作要做，以揭示那里可能发生的一些活动。我们甚至在第三巡回法院进行口头辩论，以敦促 SEC 按照《行政程序法》制定规则。因此，法院正在发生各种各样的事情，我们认为这将有助于形成良好的判例法。

在国会，我们也看到两党立法有了进展。参议院现在充满活力，两党都支持 FIT21 法案，该法案在众议院获得了多数票。参议院目前正在制定自己的版本。因此，我们对看到更多进展持乐观态度。

是的。这些都是——当然，Fairshake 是我们很自豪能捐款的组织。它正在帮助选举支持加密货币的候选人。所以这些都是可以为这项事业做出贡献的事情。如果你们当中有人想知道你们能做些什么来提供帮助，我建议从 standwithcrypto.org 开始，确保你们在那里注册并联系你们的代表并注册投票。

阿尼尔古普塔

您预计加密货币 ETF 基金托管的收入水平是多少？您能将 Eth 和比特币进行细分吗？此外，您预计基础链的收入类型是什么？

阿莱西亚·哈斯

ETF 对我们的行业大有裨益。它们确实在我们的产品平台上产生了活动飞轮，并在整个生态系统中产生了更深层次的参与。它释放了新资本。我们从三个方面受益。通过 ETF，我们可以进行交易，获得托管，并从我们的机构客户那里获得主要融资产品的额外融资业务。

目前，我们不会公布 ETF 的总体财务影响。我们认为，这只是对我们现有产品和收入来源的补充，我们不会谈论平台上的具体子产品或客户活动。但我们非常高兴看到 ETF 为加密货币行业和我们的产品带来了整体兴趣。

问题的第二部分是我们对 Base 的其他收入类型进行预测。正如我在开场白中提到的，我们的重点是推动开发者活动，我们正在推动我们评论的那些交易量。我们通过降低费用、提高可扩展性和创建一个强大的开发者平台来实现这一点，该平台使任何人都可以构建这些链上产品。

我们相信，这种增长将会增加开发产品的用户，我们将在 Base 上增加开发人员和应用程序。这反过来会推动交易量，降低排序器费用，然后我们将看到这些努力带来的收入。

戴文·瑞安

Alesia 我只想问一个关于衍生品平台的问题，我们只跟踪了本季度迄今为止的情况，那里的交易量在持续增长。我知道您还没有单独列出收入，但听起来它是第二季度的积极贡献者。所以我很想了解一下您认为您如何占据该市场的份额？我知道它正在从低基数开始。您看到平台​​上的客户数量如何？然后随着时间的推移，是否有机会通过交易此产品的客户来提高每笔交易的平均价差或推动其他增量收入。您正在尝试思考这种情况可能走向的更大图景，因为它呈积极趋势。

布莱恩·阿姆斯特朗

从交易量来看，衍生品约占所有加密货币交易活动的 75%。因此，它是交易量的大部分。现在它的佣金率较低，但它确实是整个市场的关键部分。所以我很高兴我们现在进入市场，既有美国的 Coinbase 金融市场，也有国际交易所

因此，目前的主要目标是建立流动性、增加用户、增加份额。我们在第二季度取得了一些非常好的成绩。在美国，Coinbase 取得了进展，我们能够在那里扩展以包含更多合约。例如，我们是第一个为少数不同资产的加密期货提供保证金的平台。我们还一直在增加——实际上，对于 Coinbase 金融市场，我们也一直在增加一些现实世界的资产，如黄金和石油、商品期货，这非常酷。我们能够在同一许可证下运营所有这些。

对于 Coinbase International Exchange，我们在第二季度也大幅扩大了资产覆盖范围。我们增加了 25 份永久期货合约。事实上，Coinbase International Exchange 今天的成交量非常好。您可以在 international.coinbase.com 上查看。

因此，我们只是在此基础上继续发展，打造客户想要和需要的功能。此外，我们今年早些时候获得了 MiFID 许可证，预计该许可证将于 2024 年到期。这将使我们能够在 20 个或更多欧盟市场解锁衍生品。这是一件大事。

因此，您可以看到 Coinbase 遵循了这样的路径：我们并非总是率先进入市场，但我们以正确的方式行事。我们采用合规的方式，安全、值得信赖的方式。因此，我们是许多人一直在等待的进入市场的值得信赖的交易对手。我认为这将是一项非常好的长期战略，将会带来回报。

阿莱西亚·哈斯

目前，衍生品虽然是未来增长的重要推动力，但还不是我们财务业绩的实质性推动力。

不过，我想对第二季度发表评论，因为我们确实报告了与衍生品相关的收入，但没有报告交易量。你可以看到，我们报告的收入和交易量（即现货）之间开始出现脱节。

因此，这两个的增长率是变化的，你需要明白，当你计算我们平台的混合平均费用时，分子和分母之间存在脱节。这是我在本季度想要传达的重要信息。

随着我们的成长，真正缩小这些产品差距，并扩展到我们可以营销的国家，正如布莱恩所说，我们乐观地认为这将成为我们收入的一个更大的组成部分，我们将在未来的财务报告中公布更多的细节，让你更透明地了解结果。

肯·沃辛顿

Coinbase 继续推广 USDC。MiCA 在多大程度上真正改变了欧洲 USDC 的游戏规则？考虑到 USDC 从这一框架中获得的可信度，您认为现在有多大程度上会出现从 Tether 到 USDC 的迁移，不仅仅是在欧洲，甚至可能是在全球范围内？

然后，如果我们考虑 DC 的用例有三方面，即构建数字资产交易、DeFi 和美元化，Coinbase 认为其中哪一项最有可能推动 USDC 的采用，无论是短期内还是长期内？

布莱恩·阿姆斯特朗

MiCA 立法在欧洲是一件大事。据我们所知，USDC 是第一个符合 MiCA 的稳定币。因此，我们不知道这究竟意味着什么，以及监管机构将如何看待欧洲的其他稳定币，但这是第一个符合规定的稳定币，这是非常重要的一步。

因此，我们对此持乐观态度。我认为——拥有一种值得信赖的稳定币是一件大事，它允许人们实际使用加密货币进行普通交易、谋生、支付食物、交通、住房费用，并参与这些新型 Web 3 和 DeFi 应用程序，拥有不仅仅是一种存储价值的东西，而且它实际上是一种交换媒介，非常强大。所以，我认为这是一件大事。

阿莱西亚·哈斯

我们正在建立的基石为未来的增长和采用奠定了坚实的基础。正如 Brian 所说，我们正在获得监管许可，这将使我们能够在全球范围内扩展。我们现在拥有一种非常透明的稳定币。我们有 Base，它提供快速、廉价的交易。我们有智能钱包。所有这些基石共同为我们奠定了一个非常重要的基础，让我们能够从中成长。

我们已经看到了这对我们财务状况的影响，USDC 已成为增长最快的稳定币，增长速度快于其他主要竞争对手，今年迄今市值增长了 30%。我们平台的平均余额环比增长了 50%。正如 Brian 在开场白中提到的，我们开始看到，最近几周，Base 上 USDC 的交易量达到 200 亿美元。所以基础已经打好了，我们对未来充满期待，但 MiCA 是一个关键的解锁，因为当我们考虑将 USDC 发展为全球合规稳定币时，我们有一个非常强大的基础，我们现在可以从中开始建设。

本杰明·布迪什

我想知道您能否向我们介绍一下您的资产负债表策略的最新情况。我们注意到现金积累继续增长。似乎随着业务产生的现金和支出与几年前相比有所减少，可能不再需要现金。有什么更新吗？同样，您现在从利息收入中获得了很大一部分毛利。我很好奇，如果利率开始下降，您对对冲策略有什么想法吗？您的理念是什么？

阿莱西亚·哈斯

我们对资产负债表的实力感到非常满意。正如我们在主要融资业务中提到的那样，我们正在使用现金。其中很大一部分现金用于支持第一季度和第二季度的比特币 ETF 的推出，现在希望成为以太坊 ETF，您可以看到这些贷款余额的每日或每周波动很大。我们确实在本季度增加了主要融资费用。因此，您可以看到，虽然本季度末的余额与第二季度相比有所下降。我们看到这些余额在季度内有所增长。因此，使用现金来支持我们的产品是我们的主要用例。

我们还分享了，正如我们在第一季度进行转换加薪时所分享的那样，我们将在 2026 年偿还转换款项。因此，部分现金已在资产负债表上与 2026 年转换的未来付款挂钩，这将降低当时的现金余额。我们还保持了强劲的资产负债表，因此我们可以抓住机会，在全球范围内寻找其他投资机会，包括有机和无机投资，这是我们在机会出现时进行补充收购或增长收购的战略的核心。因此，我们认为这只是为我们建立机会资本，使我们能够为出现的所有市场和机会做好准备。

其次，关于利息收入的评论，过去一年我们显然从 USDC 的利率中受益。正如我在评论中提到的，我们为利率下降做好了准备。我们的目标是继续发展围绕 USDC 的原生单位，并使用案例来抵消这一影响，我们还探索了各种对冲措施。我们不是 USDC 的发行人，无法管理该余额的储备。所以我无法具体谈论该策略。

刘子文

您能否谈谈最近的零售业务。与今年早些时候和 2021 年的最后一次相比，有多少零售业务已经回归。此外，Mt. Gox 已于 7 月开始还款。您是否认为其中一些债权人会回来并重新进入这个领域？

阿莱西亚·哈斯

我们的零售参与度与上一次牛市不同，因为上一次牛市，我们实际上只有一个交易产品平台可供零售客户使用。今天，我们为客户提供质押服务。我们有 USDC 奖励。我们的钱包和智能钱包内有更多产品，我们刚刚推出了这些产品来吸引用户，还有广泛的 DeFi 应用程序。因此，我们看到我们的零售参与度现在以许多不同的方式扩展，与前几个周期相比，不同的客户在平台上的行为方式也不同。

我们看到的是一致的是，特别是那些进入平台买卖加密货币的散户交易者，其行为与之前的波动非常一致。因此，与之前的周期相比，本周期的波动模式更接近。但更深层次的参与是与我们目前拥有的投资组合的广度有关。

迈克·科隆内斯

您能否介绍一下 Coinbase 资产管理的战略和潜在产品路线图的最新情况，以及在即将到来的选举中政治环境不断改善的背景下，你们是如何考虑这一点的？这对您决定在这里推出的产品的时间和类型有何影响？

布莱恩·阿姆斯特朗

Coinbase Asset Management 为我们的机构客户提供了非常好的产品，这些客户希望通过不同的方式——不同的策略真正进入加密货币市场，并将其打包成真正易于使用的产品。

我认为你的问题有点暗指政策环境。我们不知道明年会发生什么。但我确实认为我们最终希望看到一条道路，我们可以开始在加密货币领域获得指数基金、零售产品。这将需要一些——一个不同的政策环境，我们可以在其中获得其中一些批准。

但就我个人而言，我很乐意看到 Coinbase 500 这样的指数，类似于标准普尔 500，这是一个市值加权指数，散户可以参与其中。我认为这些事情确实很有益。但目前还为时过早。我认为短期内没有任何方法可以做到这一点。因此，我们将通过政策努力继续推动这一目标。

约瑟夫·瓦菲

如果我们真的获得了一些加密货币立法，这显然对行业有利，并且可能为五大巨头以更大的方式进入该领域开绿灯，您如何看待这与 Coinbase 的地位有关？您是否认为五大巨头是竞争对手或合作伙伴，或者可能是合作竞争，只是——现在可能有点早，但听听您的这些观点会很有趣？

布莱恩·阿姆斯特朗

我认为你说得对，缺乏监管透明度可能是机构将更多资金投入加密货币的最大障碍。我们的机构产品 Coinbase Prime 拥有大量客户。当我与他们会面时，他们经常会说，我们在某些投资组合中持有 1%、2% 或 3% 的资金，用于加密货币。我问他们，如果要达到 10%、20%、30%，需要什么，他们都说需要监管透明度。

因此，我认为解锁这些新的资金池无疑是朝着这个方向迈出的一大步。顺便说一句，ETF 已经占了解锁资金的一部分，对吧？比特币 ETF 和以太坊 ETF 确实获得了批准。我们看到新的资金池由此开放。

但监管的明确性远远超出了新资金池的流入，这很好。但也许更令人兴奋的是，今天，你必须非常坚韧才能成为一名加密货币企业家。我的意思是，大多数人，如果你 20 岁出头，有几个刚从大学毕业的人，带着一台笔记本电脑，梦想着建立一家加密货币公司，你必须非常热衷于进入这个市场，你可能会在头几周收到威尔斯通知，你必须打电话给你的父母，告诉他们你被起诉了。

所以，这并不是大多数企业家想要创办的第一家公司的想法。现在有些人——他们中的许多人仍然在做这件事，或者只是去海外。但这确实很难用金钱来衡量，但如果我们真的有一个友好的环境，规则明确，每个人都可以遵守，我们就会看到创新的浪潮，各种新的应用程序正在被开发出来。

顺便说一句，我们交谈过的最大合作伙伴，一些世界上最大的科技公司，当我们与他们谈论整合加密货币时，他们经常会说同样的话。他们会说，好吧，让我们试着等待监管明确性。例如，MiCA 法规在欧洲通过了全面的加密货币立法，这确实在欧洲开启了许多对话，他们都希望美国也能这样做。所以无论如何，你可以回顾过去，说，不，如果 5 或 6 年前就有这种明确性，我们会在哪里。但我是一个乐观主义者，我尽量不去看路径，而是试着看未来。所以，如果我们在美国也通过了某项法案，并且明确的规则对每个人都有好处，那么 5 或 6 年后我们会在哪里。

皮特·克里斯汀森

我对链上计划、财富 500 强等的增长的评论非常感兴趣。非常有趣。我只是想知道，您是否可以指出一些明显的趋势。我知道您提到了 Spotify，多对多类型的市场。这很有趣。B2B 或 B2C 呢？然后，随着一些早期采用者尝试 Web 3 开发，您是否看到这些参与者在核心层面进行实验？还是真的在应用程序级别？最后，Coinbase 在链上计划的开发过程中扮演什么角色？如果您能帮助我们明确这一点，我认为这将非常有帮助。

布莱恩·阿姆斯特朗

我认为现在很多核心部分都已经存在了，比如这些第 2 层解决方案和智能钱包，就像我们讨论过的，基于硬币的钱包作为自我托管钱包，可以成为这些人与 USDC 等交互的简单平台。所以我认为现在很多核心部分都已经存在了。顺便说一句，E&S 是另一个拥有以太坊名称系统的公司。因此，拥有这些可以积累声誉的在线身份——这些都是核心构建模块。所以我认为很多创新者现在都进入了应用层。

实际上，我们今天在加利福尼亚举办了一场名为 Base Camp 的黑客马拉松，数百名开发者在那里学习如何构建链上应用，发布新应用。这是今天早上刚刚开始的一场非常酷的活动。这类事情现在越来越频繁地发生。你可以想想 Web 2 中的许多大型应用。想想 Airbnb、Uber、维基百科或一些社交应用，如 X 或 Instagram，或音乐应用，比如 Spotify，它们在 Web3 世界中会是什么样子？我认为，创作内容的人，无论你是世界上最伟大的艺术家，还是一个普通人，他们实际上都可以拥有自己的内容，与粉丝建立直接关系，直接将粉丝群货币化，人们可以重新混合内容。当人们重新混合它时，就会有一个归因链，无论是文本、音频还是视频。链上形成了来源归属，以证明这些东西来自哪里以及衍生品是什么，货币化可以通过所有这些进行。此外，它还真正奖励了那些早期参与建立这些网络的人，比如链上的 Airbnb 或 Uber。所以这很棒。

我们看到很多创新者加入进来。Coinbase 可以为此做出贡献，我的意思是，主要方式之一是我们正在构建一个开发者平台，对吧，称为 CDP，Coinbase 开发者平台。它有点像我们的 AWS 版本。我们内部有很多这样的工具，我们用它来构建自己的应用程序，我们说，嘿，我们不妨将它们公开给第三方，允许第三方在它们的基础上进行构建。其中一些将是构建链上的 Web3 初创公司，其中一些可能是金融科技公司、银行或金融服务公司，他们希望将加密货币集成到他们的产品中。他们中的一些人可能是购物，比如电子商务结账解决方案，他们希望将加密货币作为一种简单的全球支付方式，其费用低于支付 200 个基点的信用卡，或者具有高拒付率和高退款率。所以我们看到商家对这些方面很感兴趣。

所以，对你的问题的回答是，我们并不认为它与其他公司有竞争关系，我们认为加密货币应该融入全球经济的每个部分。每个商业解决方案、每个工资单解决方案、每家银行、每家金融科技公司、每家新银行和全球每个新兴市场、每个现金提取地点。我们希望加密货币真正成为驱动全球经济未来的轨道，因为它们是更好的轨道。它们更快、更便宜、更无需许可，如果我们能够更新全球金融体系，这将增加全球经济自由。

阿莱西亚·哈斯

这是我们的信念，我们现在专注于打造用户体验。我们专注于解决成本、速度、安全和用户体验问题，这就是我们所看到的基础，我们正齐心协力实现布莱恩为我们描绘的未来。

丹·多勒夫

我想知道一些关于定价的信息。看起来消费者交易利率上升了 13 个基点。您能否谈谈定价环境、上涨的驱动因素以及这种上涨的可持续性？非常感谢。

阿莱西亚·哈斯

正如我在开场白中提到的，我们有两个收入来源：衍生品和钱包费用。这些收入是我们消费者交易收入的一部分，但我们报告的现货交易量中没有相关的现货交易量。所以如果你用收入除以交易量，结果就是苹果和橘子。

现货交易占我们收入的绝大部分，但现在我们有了新的收入来源，虽然这些收入来源还不是实质性的，但现在它们开始影响混合平均费率（如果将 A 除以 B）。这就是为什么我们真的想在开场白中指出本季度收入变化与交易量变化之间的差异。

因此，本季度我们看到简单交易和高级交易的混合比例与第一季度相同，本季度我们的费用也没有发生任何重大变化。我们继续进行试验，试验我们的消费者费用是我们确保不断了解市场和客户行为的关键策略之一。但本季度，这实际上是由于新收入流的增长，而这些收入流并未反映在交易量中。

约翰·托达罗

上周左右，我和我的很多同事参加了比特币纳什维尔会议，特朗普发表了讲话，他对加密货币持非常积极的态度。鉴于你们今年已经接近政治形势，幕后对加密货币的两党支持是否比我们看到的更多？或者，如果民主党再执政四年，他们是否会继续采取类似于监管立场的立场，从而给加密货币环境带来困难？

布莱恩·阿姆斯特朗

我要说的第一件事是加密货币确实不分党派。目前，两党都有真正强大的支持者，顺便说一句，两党也有一些怀疑论者，但我认为目前主要是支持者。正如您所说，双方的言论确实发生了很大变化。但您提到的一个变化肯定在上周引起了很多关注。

我的意思是，我们只是觉得——我们觉得发生了巨大的转变。我们感到非常幸运，这个政治选区现在在华盛顿特区受到重视，这是一个庞大的投票群体。我认为，这是一群过去感到得不到充分服务的人，他们觉得自己——这个行业和他们自己受到了攻击。这就是——我们看到双方都发生了转变。现在，每个选民当然都必须自己做出决定。

我们希望让人们能够轻松做到这一点。我们为各种组织做出了贡献，它们试图让这一点变得简单，比如 standwithcrypto.org。顺便说一句，这不仅仅是选票的顶部，也是每个国会席位和地方选举。因此，130 万人举手表示他们希望在 Stand with Crypto 上选举支持加密货币的候选人。几乎所有人——其中许多人都在美国

我认为这个数字可能会更大。5200 万人使用了加密货币。因此，如果其中有 130 万人活跃或略少于这个数字，那就太好了。所以除了这个，我不知道还能说什么，我认为我们感受到了很大的势头。我们就到此为止吧。

帕特里克·莫利

在您准备好的发言中，您表示预计今年下半年员工人数会略有增加。我希望您能详细说明这些意见，并帮助我们了解您如何考虑合适的员工人数？也许您可以再多说一下您预计增长来自哪里？

阿莱西亚·哈斯

我在开场白中确实提到，我们确实计划在 2024 年下半年增加招聘。这种增长将主要用于我们的消费者和国际平台，以及巩固我们的产品基础，使我们能够随着我们预期的长期业务增长而扩大规模。因此，我们在管理这些固定成本方面非常谨慎。我们没有给出具体的数字，但我们将非常谨慎地投资于我们继续看到的关键增长领域，并确保我们能够满足市场需求。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见）