中邮证券：给予中远海能买入评级，目标价位22.35元lg...

中邮证券有限责任公司魏大朋,段利强近期对中远海能进行研究并发布了研究报告《行业反转景气上行，全球能源海运龙头笃行致远》，本报告对中远海能给出买入评级，认为其目标价位为22.35元，当前股价为17.22元，预期上涨幅度为29.79%。

　　中远海能(600026)
　　核心观点：
　　油运上行周期确立。行业延续供需双旺的格局。需求端，关注补库拐点和黑市船队缩减。中印对原油需求坚挺以及在欧盟12月5日起暂停从俄罗斯购买大部分原油之前，欧洲买家正在替代更多数量的俄罗斯原油。EIA预测全年石油消费为9940万桶/天、全球石油供应为9980万桶/天，石油需求逐步改善的预期以及OPEC+减产政策的结束，有望推动海运石油贸易量同步回升。需求端基本面短期仍得到支撑。供给端，行业处于运力缓慢增长阶段。VLCC的订单量历来较小，保证了极低的运力增长率，2023年和2024年的交付量已经基本确定。根据BRS的数据，2023年只有15艘VLCC下水，2024年只有3艘。目前还没有2025年或之后交付的VLCC订单。同时，2023年开始执行新的环保约束EEXI和CII，环保政策趋严下，老旧船只的性价比进一步下滑。回顾历史，需求侧早期出现过加速上涨，但持续性较弱，历史级别的大行情取决于供给端。
　　整体而言，短期展望上，随着近期VLCC运价的上涨，国际油运市场的景气度已经全面回升。中期来看，供给端的优化仍将是市场步入新一轮上行周期的主要驱动因素。但需要关注的是，燃油价格高企、高级油轮船员短缺等，这些生产要素变化一定程度上对船东最终收益带来影响。
　　后期行情的催化剂主要有：1）中国成品油出口配额增加；2）冬季旺季需求的提前，对石油供给的担忧，欧洲国家加紧进口俄油囤货；3）吨海里的增加，欧洲原油进口运距增加，运距拉长的乘数效应落地，将作用于增量需求。
　　盈利预测与投资建议
　　我们认为油运行业景气向好的逻辑不变，运价预计将持续高位运行。中远海能拥有全球规模第一的油轮船队，其良好的船队规模与内外贸兼具的船队结构有望持续从油运的高度景气中受益。公司油轮运力161艘，2365万载重吨，油轮船队运力规模世界第一，覆盖了全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船队。LNG运输船队规模稳步增长，参与投资的LNG船舶艘数已达到49艘。根据船队盈利弹性测算，公司VLCC船队运价水平在公司盈亏平衡点以上每波动1万美元，公司毛利额增长约10.65亿元人民币；Suezmax型船队在盈亏平衡点以上每波动1万美元，公司毛利额增长约1.02亿元人民币；Aframax型船队在盈亏平衡点以上每波动1万美元，公司毛利额增长约3.48亿元人民币，盈利弹性极强。
　　我们上调2022~2024年归母净利润预测为13.95/35.26/42.31亿元，同比+128%/153%/20%，当前股价对应公司的PB估值为3.0、2.6、2.3X，给予公司3.10X的PB估值，对应2023年目标价22.35元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　全球经济复苏不及预期；安全事故风险；燃油价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券肖祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.71亿，根据现价换算的预测PE为59.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为16.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中远海能（600026）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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