国债借入+“临时回购”，央行连续大动作，有何深意？国债30ETF(511130)盘中飘红lg...

2024年7月9日午盘，国债30ETF（511130）盘中飘红，截至目前，上涨0.22%，成交额11.4亿元，换手率73.17%，近20日获市场净流入额1600万。

消息面上，7月1日，央行称近期将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日，相关消息称，央行已确认与几家主要金融机构签订债券借入协议。

继上周公告借债后，央行本周又在短端出手。7月8日，央行宣布，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00—16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。

民生证券表示，新工具的“锚”依然是7天逆回购利率，一方面，央行行长曾提及的“以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”；另一方面，新工具的上限（1.8%+50bp=2.3%）与上周央行宣布借债时的市场10年期国债收益率（2.2-2.3%）“遥相呼应”，背后可能是央行推动利率曲线正常化的深意。

对于这一新的利率走廊，国盛证券指出，新的利率走廊事实上形成了更为稳定的资金价格运行体系。即隔夜资金的下限在1.6%，上限在2.3%。这虽然会约束住资金价格下限，但同时也避免了短期资金价格过度上升。稳定的资金价格对市场运行更为有利，在投资中更有利于提升杠杆水平。

对于央行新工具的运用，中信证券表示，预计央行对隔夜的逆回购操作不会太频繁，可能在月中和月底、季末操作。这也是落实央行指导，加强7天逆回购引导作用，引导短期利率，类似发挥利率走廊的作用。

与此同时，央行此举增加了一个日间流动性管理工具。金融机构可能在月末、月中面临流动性波动，央行通过日间流动性操作可以更好稳定市场流动性。

对于央行临时正逆回购对债市的影响，招商证券表示，由于是非对称上下限设定，债市短期做利空解读。当前隔夜利率波动区间在1.6%-2.3%，简单平均计算的均值在1.95%。而4-6月DR001均值为1.76%、1.76%和1.81%，粗略对比来看相当于加息，这也是市场做利空解读的原因。

但同时也指出这一影响具有短期性，表示这是临时操作，目前还不是常态操作，该工具是否会持续提升资金价格中枢，也还需要观察，因而难以持续推升利率。在央行借入国债这一套操作还未完成的情况下，短期债市或许仍将偏弱，等待长端企稳后的配置价值。

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