中报分红密集来袭，港股红利风仍具配置价值lg...

一、周行情回顾

恒生中国央企指数（HSCSOE.HI）上周下跌2.51%,周二收跌1.99%，成分股中远海控和中远海控港口大幅下跌，周三至周五整体横盘震荡。尽管美国5月CPI同比低于预期带动美债利率回落、美股上涨，港股上周仍然跟随A股下跌，国内增长动能不足和数据偏弱是主要拖累。主要指数中，恒生指数跌幅最大，上周下跌2.3%，恒生国企、恒生科技和MSCI中国指数分别下跌2.1%、1.7%和1.4%。板块方面，电信和信息技术板块上周领涨，分别上涨3.1%和1.7%，而交通运输、和原材料等板块表现落后，分别下跌5.2%和4.3%。

数据来源：Wind

二、热点催化

1、行业资讯

2024陆家嘴论坛将于6月19日至20日在上海举行。论坛主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，议题涵盖金融领域的热点问题。2024陆家嘴论坛期间，证监会或将发布资本市场相关政策举措。证监会表示，将与上海市人民政府共同建立资本市场支持上海加快五个中心建设的协同工作机制，助力上海国际金融中心增强竞争力和影响力。

2、重点上市公司信息跟踪

6月14日，共41只港股获公司回购，8只个股回购金额超千万港元。其中，腾讯控股、美团-W、友邦保险回购金额最大，分别获公司回购10.02亿港元、5.0亿港元、1.83亿港元。

3、重点数据跟踪

（1）中国5月金融数据不及预期，新增贷款同比少增，M1和M2同比增速下滑。贷款方面，5月新增人民币贷款9,500亿元，同比少增4,100亿元，信贷投放主要依赖票据冲量，居民和企业贷款同比明显减少，受到实体需求不足、居民提前还贷、打击空转套利等影响。社融方面，5月政府债发行加快，政府债券净融资同比多增6,682亿元，社融余额同比小幅升至8.4%。货币方面，5月企业存款减少8,000亿元，同比多减6,607亿元，拖累M1同比增速降至-4.2%，M2同比增速继续降至7.0%。

（2）6月FOMC会议美联储维持克制。近期美国的数据时好时坏，市场在降息预期上也来回摇摆。此次会议前的非农和CPI分歧突出。5月非农大超预期，而5月CPI尤其是核心CPI则比市场预期降温更快。在此背景下，6月会议美联储较为克制。降息路径上，点阵图下调至年内降息1次，比市场预期的略显鹰派，整体降息次数从6次减少至5次。有机构认为：年内降息仍有可能，三季度是关键窗口期，年底通胀翘尾和大选因素会增加美联储的操作难度。考虑利差压力和金融风险，美联储可能仅共需降息100~125bp左右，从5.3%降至4.3%附近。

（3）上周南向资金继续强劲流入，海外资金维持流出。具体看，来自EPFR的数据显示，上周海外主动型基金流出海外中资股市场，流出规模约为9,324万美元，较此前一周1.76亿美元的流出规模有所收窄，并且已连续50周流出。海外被动型资金延续流出，流出规模共计2.25亿美元。南向资金上周保持强劲流入势头，上周累计流入269.6亿港元，较此前一周流入272.4亿港元有所提速。

三、投资观点

在市场盘整的环境下，恒生中国央企指数仍有配置价值。短期来看，恒生中国央企指数聚焦蓝筹央企龙头，且成分股多数为高股息资产，有望受益于市场短期震荡、港股红利税政策潜在调整预期、以及市场对增长和外部扰动方面的担忧。市场盘整态势下，确定性资产具有比较优势，盈利稳定且抵御市场波动能力较强的红利资产有望持续跑赢，而红利资产近期回调也提供了一定配置机会。中期来看，高股息策略的本质，是在整体回报率下行的宏观环境中提供稳定的股息现金流，因此其核心价值来自分子端持续且稳定的回报，并在相对回报率（g-r）下降时提供更好的相对收益。中期增长趋弱或长期利率下行情况下，红利资产凭借能够提供稳定现金流回报的特性也将进一步凸显投资价值。（观点来源：中金）

中金公司研报认为，当前市场偏弱、增长承压问题的根源是信用收缩。5月金融和信贷数据不及预期进一步证明了这一点。解决这一问题，财政加杠杆、降低融资成本是不可或缺的手段，并且规模与速度同样重要。

往前看，对于港股整体市场，基准情形下，预计政策仍有望持续出台，但“强刺激”不现实，因此市场短期可能更多呈现震荡盘整态势。后续整体市场还有多少空间？驱动市场的三个主要动力中，风险溢价已修复大半、无风险利率短期腾挪空间有限，盈利是开启市场更大空间的关键，但这又高度依赖信用周期的开启。因此，更多催化剂出现以前，港股市场或在当前水平（恒指18,000点）震荡。不过港股比A股依然具有比较优势，主要由于估值偏低，对流动性更敏感，且盈利较好的周期和互联网等板块在港股中占比更多，盈利承压的地产与制造链条多数集中在A股。此外，若美联储年内开启降息，联系汇率制下港股也将较A股更为受益。

因此，在市场短期震荡盘整态势下，恒生中国央企指数受益于其央企+高股息资产的本质，凭借能够提供确定性收益的特性，在市场交易逻辑缺乏共识的情况下，仍有一定配置价值。

总结而言，政策支持、基本面复苏与外资流入背景下，港股央企价值重估机遇来临。恒生央企ETF（513170）独家跟踪恒生中国央企指数，在宏观政策“中特估”“央企市值管理”时代风向标指引下、微观公司治理利好频出的情况下，涵盖“高股息、低估值、纯正央企”这三大核心元素的恒生央企ETF（513170），可能会是帮助我们把握时代红利的良好配置工具！

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