同一个坑，踩了又踩！lg...

古希腊哲学家赫拉克利特曾说过，“人不能两次踏入同一条河流。”但他不知道的是，投资人可以在同一个坑，跌一个跟头，又接一个跟头。

不是啊，这美股，它怎么就不跌呢？这个坎，空头算是过不去了

1

做空美股ETF在5月损失惨重

美股投资者5月买入最多的ETF恰恰就是反向ETF，也就是做空美股的ETF。

5月，做空纳斯达克100指数的ETF——ProShares UltraPro Short QQQ净流入5亿美元，这是该只ETF今年规模增长最显著的一次。

ProShares UltraPro Short QQQ押注纳斯达克100指数下跌，杠杆率是跟踪指数反向涨跌幅的三倍，本月迄今已下跌20%。

另一只做多华尔街恐慌指数VIX的2倍多头VIX期货ETF（UVIX）也在5月创下一年来的最佳流入量，然而5月迄今狂跌36%。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

这意味着5月冲进去的做空资金，又一次成为彻头彻尾的炮灰。

空头是在什么情况下决定做空美股科技股？

从机构跟踪美股ETF资金流向的数据来看，ProShares UltraPro Short QQQ分别在截至5月8日的当周和截至5月16日的当周出现资金大幅流入的现象。

恰好纳指4月出现明显的回调，当月累计下跌4%。虽然跌幅不足为惧，但毕竟是月K线5连阳后的第一根阴险，叠加此时是美股科技股的一季度财报季，资金存在做空需要也是情理之中。

美股的支撑无非看三点，美国财政扩张力度、美股科技股的盈利情况以及美联储降息预期。

对于美联储的降息预期，华尔街又撕报告了。

野村证券和高盛集团将首次降息的预期从7月上调至9月。然而，掉期市场现在认为美联储只会在12月降息一次，与2023年底的极度乐观情绪对比，产生了翻天覆地的变化。

花旗研究部量化宏观团队主管Alex Saunders表示。“鉴于有利的风险背景，偏爱以科技股为主的市场和行业是有道理的。尽管一些经济数据疲软，但现在考虑防御易还为时过早。美联储今年仍在降息，应该会降低回调的风险。”

空头最终还是选择投降了。

机构ETFChannel跟踪的数据显示，ProShares UltraPro Short QQQ本周大约流出5090万美元。

2

日本股票基金被疯狂抛售

美国银行统计的EPFR数据显示，截至周三的一周内，日本股票基金遭受了有史以来最大的单周资金流出，达到59亿美元。

从日经225指数本周的表现来看，跌幅仅为0.36%，似乎不具备被资金大幅抛售的理由。

然后日本近期连续公布的一季度GDP数据、4月进出口数据、4月CPI数据无一例外，全部走弱。

受消费支出和出口疲软的影响，日本GDP在今年第一季度出现萎缩，同比下降2.0%，预期为下降1.5%，连续三个季度出现零增长或负增长。

日本4月核心通胀率连续第二个月降温，日元持续贬值加剧了人们输入通胀可能持续存在的担忧。日本4月进出口双双不及预期，当月录得贸易逆差，凸显了日元贬值带来的经济负担加剧。

但日本央行行长植田和男周四曾表示，今年日本经济的糟糕开局不会使央行偏离加息的轨道。目前经济复苏的步伐在预期内，总体形势没有变化。

市场开始持续押注日本央行会坚定加息。10年期日本国债收益率本周一度突破了1%，周五再度升至1.005%，为2012年4月以来最高水平。可见市场继续押注日本央行将在 7 月份的会议上加息10个基点。

在此情形下，做空日债成全球基金经理的一个主要交易。

摩根士丹利全球宏观策略主管表示，做空日本国债是全球基金经理的一个主要交易，海外投资者和国内投资者都做出类似押注是极不寻常的。

Matthew Hornbach周四在东京举行的投资者会议上表示：“通过与全球投资者的对话，让我相信全球投资组合中最集中、最确定的阿尔法头寸是低配日本久期，”

但Hornbach话锋一转指出：“以我在日本市场的经历，当前这种情况是相当罕见的”。

3‍

黄金回调就是上车机会？

与日本股票基金一样，创纪录高位的金价也在本周迎来糟糕的一周，创下今年最大单周跌幅。

现货黄金本周初创下每盎司2450美元的历史新高后，下跌了近5%。伦敦金本周跌幅为3.35%

但瑞银仍相当看好黄金，称“黄金任何进一步的回调都将被视为建立头寸的机会”，将年底黄金预期上调了4%至每盎司2600美元，之前为每盎司2500美元。

瑞银给出的理由是：

尽管时间和幅度不确定，但美联储降息的可能性很大，这将推动资金流入黄金ETF；

黄金仍是对冲宏观经济不确定性和地缘政治风险的有力资产；

各国央行的持续购买和关键实物市场的稳定需求为金价提供了支撑。

此外，敦和资管对黄金与美元持续背离的最新观点也有值得参考的价值。

敦和资管认为两者背离的关键因素是黄金上涨的长期逻辑依赖于美国财政是否会继续过度扩张。如果美国财政赤字率高企的状态不改变，全球央行会继续增加黄金配置来达到去美元化的目的。

对于美国后续财政赤字率是否会持续提高，市场并无一致的观点。然而敦和资管认为，如果特朗普在2024年的美国总统选举中获胜，可能意味着未来美国财政扩张力度会更大。

从黄金主题ETF的份额变化来看，虽然本周相关ETF无一例外全线收绿，但资金并不像抛售港股主题ETF一样，减持黄金主题ETF，反而逆势增持，本周黄金主题ETF份额合计增加1.94亿份。

其中，永赢基金黄金股ETF、华安基金黄金ETF和华夏基金黄金股ETF本周份额分别增加1.31亿份、7400万份和5000万份。

对于黄金的后续走势，多位基金经理称，美元的疲软和美联储降息预期为有色金属提供了中长期上涨的基础。

WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah认为金价的下行幅度不会太大，金价的下一个支撑位可能在2300美元，美联储准备降息的信号将成为金价上涨的下一个主要催化剂。