4月财政数据暗含“深蹲起跳”之意？lg...

对于各位指数投资的爱好者而言，除了关注和把握市场热点，严肃投资可能还需要大家对每个月定期发布的宏观数据有所跟踪，及时把握市场的风格切换。

例如每月月初发布的PMI数据；每月15日发布的MLF利率和LPR利率是否“降息”；每月中旬发布的生产、消费、投资等数据；均可能暗含投资的信号。

5月20日，4月财政收支数据出炉，其中含有部分要点，我们帮大家做了梳理：

一、与地产交易相关的税收表现较弱

财政税收方面，整体一般公共预算收入增速同比-3.7%。结构上，地产相关的一些税收比较值得大家关注。

图：2024年4月份和3月份各项税收收入增速

（信息来源：招商证券）

其中房产税和城镇土地使用税表现较好的原因或是去年基数比较低。因为去年的3-4月份受经济弱复苏压力，多个地方政府出台了对经营困难主体的房产税和城镇土地使用税减免政策。

而今年以来这两大税收的恢复性增长，主要反映相关经济主体经营状况的改善，和我国稳增长政策取得阶段性成效、内需复苏、宏观环境向好相关。

房产税和城镇土地使用税指示的是存量房地产市场的情况，对地产链景气边际变化指示意义有限。

而土地增值税和契税和地产链的景气度相关性更高。简单理解，在一次房产买卖交易中，土地增值税是卖家需要缴纳的，主要遏制投机炒作行为；契税是买家需要缴纳的。

由图可知，3、4月份土地增值税和契税都处于负增长区间，也是4月财政收入的主要拖累项。一方面共同反映地产成交的低迷，另一方面土地增值税-25.7%的增速可能还能指示房价和成交量的协同趋弱。

通过财政收入的分解，我们也能明白为啥地产行业和总量经济的关联性。我们前文梳理到和地产相关的税收就有四种，虽然伴随我国经济转型升级，土地财政的重要性中长期会下降，但现阶段，土地财政可能仍然是地方政府推动稳增长项目的一大资金来源。

5月17日重磅地产新政出台，未来伴随地产基本面复苏，通过土地财政和地产链超长上下游的影响，我国总量经济有望复苏向好，为A股核心资产提供更为坚实的基本面预期，159592配置时点已至。

二、与科技和基建相关的各项支出明显增长

财政收入方面，4月一般公共预算支出同比增速为6.1%，相较3月份的-2.9%有较为显著的提升。其中科技与基建是最主要的贡献项。

图：2024年3月和4月的财政支出增速

（信息来源：招商证券）

科学技术是4月财政支出增速最明显的分项。4月同比增速高达25.2%，3月份还是-15.9%。或可反映政府对新质生产力和经济转型升级动能的重视度，展望未来，低空经济、数字经济基建等仍需财政政策发挥“指挥棒”作用，超长期特别国债已于近期落地，后续也有望对这一领域的持续支出形成支撑。

基建相关的分项包含节能环保、农林水、城乡社区、交通运输等，可以看到相较3月份也都实现了明显的复苏。4月底重要会议指出，要避免“前紧后松”、做到“乘势而上”，从基建相关支出可以看到相关部门对顶层设计理念的践行。

展望未来，万亿特别国债的发行和专项债的加速使用也有望发挥“逆周期”调节效用，促进实物工作量的形成，经济复苏动能可期。

股市影响上，财政政策扩张通常带来地产链、基建链等顺周期大盘风格的占优，与A股总量经济相关性高的核心资产投资价值值得关注。A50ETF基金（159592）跟踪指数布局各行业龙头和A股核心资产，在经济预期向好的大背景下，或是挂钩我国资本市场长期向上的有效工具。

风险提示

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