赫斯发生了什么变化lg...

雪佛龙计划收购赫斯，但是埃克森美孚的横插一脚让这个收购案的时间推迟。而推迟的时间，会让赫斯发生了什么变化？来看看外国分析师怎么说。

作者：Long Player

在赫斯被雪佛龙提议收购的情况下，根据埃克森美孚关于仲裁的最新声明，整个交易现在需要一年多的时间才能完成。时间是任何收购交易的敌人，因为如果交易拖延很长一段时间，完成交易所需的时间可能会发生实质性变化。因此，哪怕投资者看好该交易，一旦如果交易时间过长，态度就可能发生变化了。

赫斯公司首席执行官John Hess认为，该股在过去几年中表现出色，足以证明收购时没有溢价是合理的。在石油和天然气行业中，市场已经多年没有接受任何交易（包括综合性巨头的交易）高于最新股价的溢价。涉及公司股票的交易尤其如此。

第一季度增长

但赫斯是一家快速增长的公司，因为它是合作伙伴关系中最小的离岸参与者。它可能是整个离岸行业中最小的参与者之一。因此，对其规模大得多的合作伙伴来说相对不重要的东西，对赫斯来说却非常重要。

管理层报告称，第一季度产量增长了27%。考虑到合作伙伴计划每年到15个月增加一个新的生产平台，这种增长速度不会很快放缓。此外，一旦合作产生足够的现金流，未来很可能每年增加两个平台。

如果考虑到赫斯通过其他合作伙伴在该盆地拥有更多的业务，那么赫斯的股票就有巨大的上涨潜力，而一旦两家公司合并，雪佛龙的股东就无法获得这种潜力。

第一季度财报

由于新增了平台，赫斯第一季度的每股收益为3.16美元。相比之下，2023年第一季度为每股1.13美元。

来源：赫斯

关于第一季度的新闻发布，值得注意的一点是，圭亚那没有单独的天然气细分。运营商埃克森美孚长期以来一直表示，生产出来的天然气被重新注入井中，以帮助维持井压，从而增加每口井的采收率。

John Hess曾多次提到，这一过程使整个项目成为行业中排放最低的项目之一。

但这使得赫斯可以从油价上涨中获益，而不必像一些竞争对手那样真正参与到天然气价格下跌中来。产量增长主要来自圭亚那，而那就是石油。

来源：赫斯

如前所述，当油价走强时，赫斯的生产结构进一步受到油价的影响。这解释了收入的大幅增长（当然，还有产量增长）。

现金流

当然，相对而言，这家公司的现金流“爆炸式”增长。

来源：赫斯

请注意，即使营运资金增长，现金流量也显著增加。这种增长可能被认为是“一次性的”，直到下一个平台启动。当然，业务可能会再次大幅增长。

但现金流的大幅增长意味着，一旦营运资本增长结束，GAAP“经营活动提供的净现金”将进一步增长。

价值在于圭亚那

现在，优先购买权可以成为一个谈判工具。然而，如果有人想要优先购买权，那么根据雪佛龙的报价（结合下面显示的利润细节），交易的大部分价值都在圭亚那合作伙伴关系中。

来源：赫斯

显然，圭亚那产量的增长反映在国际栏中。快速浏览一下美国的商业并没有显示出真正的大量利润。

由于美国的业绩似乎在盈亏平衡附近徘徊，该业务的价值可能是每季度约2亿美元折旧所保护的现金流。但这只占圭亚那价值的很小一部分。

可能最大的考虑是，在2025年的某个时候，合作伙伴关系预计将交付另一个生产平台。你可以打赌，这些数字将再次飙升，除非油价大幅下跌并维持很久。

前景

如下图所示，目前至少有10艘FPSO可以使用。对于像赫斯这样规模的公司来说，这实际上“保证”了产量的显著增长，这种增长至少要持续到本年代末。在那之后，增长的可能性很大。

来源：赫斯

请注意，这些项目的盈亏平衡非常低。因此，除了最极端（和持续）的价格疲软时期外，这个项目将在所有情况下都是赚钱的。

该公司首席执行官John Hess在进行路演时指出，许多发现都是在15000英尺的深度进行的。但合作伙伴“知道”在1.8万英尺的深度有石油。因此，在某些情况下，可能会有一些风险较低的井来划定18000英尺的高度。这个较低水平有多重要还有待观察。但很明显，如果在这些演讲中提到它，它很可能被证明是一个不错的生产助推器。

投票策略

出乎意料的巨大收益对比可能会改变一些价值计算，以至于推迟交割可能会改变股东的想法。

对于需要对合并进行投票的股东来说，问题是他们是想现在投票，还是等到合并清除了所有障碍，再将要约中的价值与所有障碍都克服（如仲裁）时的价值进行比较。

这笔交易还是挺受投资者欢迎的。因为这是投资雪佛龙股票的好方法，或者如果赫斯保持独立，这也是一个不错的价格。赫斯很可能会在未来几年内拥有该行业最快的产量增长之一。因此，随着合并的拖延，价值的增长值得一提和思考。

一年内，该公司每个季度的现金流可能会超过20亿美元。由于下一个平台将于2025年初开始生产，这一点尤其正确。这意味着，目前对赫斯的出价约为未来现金流的5倍，而每年增加一个平台会减少这个数字。现金流的激增可能会改变一些股东日后的想法，或者导致股东对当前的提议弃权或投反对票。然而，该提案很可能会获得批准。

风险

油价持续大幅下跌可能会改变前景，并导致合并失败。

不能保证埃克森美孚在圭亚那将继续拥有更多成功的发现井。

南美洲这一地区的政治已经升温。至少目前，圭亚那看起来相当安全。但这可能会意外改变。

埃克森美孚的有利仲裁裁决可能会打开更好的交易的竞价。但它也可能使赫斯执行任何交易变得困难。

总结

赫斯在第一季度公布了一些出人意料的高收益增长数据。这可能会使该公司在本财年的收益创下历史新高。

与上一财年相比，每股收益大幅增长，加强了圭亚那伙伴关系对公司的重要性，并保持了“强势买入”的完整性。相信赫斯独立后会有一个美好的未来。但如果交易成功，赫斯的股东也将作为雪佛龙的股东得到良好的待遇。

$赫斯(HES)$