华特迪士尼公司.2024Q2业绩电话会分析师问答lg...

$迪士尼(DIS)$

史蒂文·卡霍尔

首先，感谢您提供有关公园和体验的详细信息以及您对第三季度的期望。我只是想进一步深入研究其中一些需求评论。当您开始感受到新冠疫情后的一些反弹时，您对国内和全球的出席人数有何期望？当您开始退出 24 财年并进入 25 财年时，您认为情况会继续稳定吗？或者这些疲软趋势是否足以让您预计出席人数会出现同比下降？然后在 DTC 方面，Hugh，我想您已经谈到了两位数的营业利润率作为愿望。我想知道您是否可以给我们任何时间来说明我们何时可以预期这些类型的利润？也许您可以谈谈不包括 Hotstar 在内的 DTC 的基本表现，因为我认为您明年将对其进行拆分。

鲍勃·艾格

早上好，史蒂夫。很高兴能够权衡这两点。首先，就出席率而言，我们基本上传达的信息是相对于新冠疫情后的高点而言，事情正在趋于正常化。公园业务本季度增长了 10%。显然，这是一个非常高的收入数字。也就是说，我们仍然看到——我们预期的预订量表明业务的健康增长。因此，我们仍然对持续强劲增长的机会感到满意。除此之外，正如我在介绍中提到的，只是对时间安排进行更多评论，我们确实在第三季度发生了一些一次性费用。如果我们在第三季度和第四季度都取消一次性投资，我们预计第三季度的 OI 将在中高个位数范围内，而第四季度将达到两位数。所以，我当然觉得公园业务仍然做得非常非常好。显然，我们在产品方面拥有业内最好的产品。人们仍然有强烈的愿望基本上去度假并来看我们。关于 DTC 利润，有几点评论。首先，我们对这项业务的目标是使其成为一个具有健康利润率的巨大增长业务。我们两者都想要，而不是两者对立。我们有很多杠杆，让我们有充分的理由相信我们面前有良好的增长，无论是我们拥有出色的节目，还是通过捆绑提高参与度，我们已经在拉丁美洲找到了这样的例子以及将体育板块、ESPN 板块添加到我们的 Disney+ 产品中。显然，我们已经添加了 Hulu。除此之外，密码共享仍然是我们刚刚开始的机会，可以降低机会的分发成本，并利用直接面向消费者的营销技术和推荐引擎，这对收入和成本都有帮助。最终，我们将更加有力地发展国际业务。因此，从建立业务的角度来看，这将是更严格地管理成本和增长的结合，这将使我们能够利用现有的成本结构。我们对此感到非常非常积极。具体时间，我不会评论利润。在我们进入下一年之前，我不喜欢提前谈论下一年。除此之外，从竞争的角度来看，我宁愿不向我的竞争对手提供我们到底如何的途径——我们将如何以及何时实现我们希望实现的利润目标。但总体而言，业务状况良好，我们对增长前景感到乐观。

本·斯温伯恩

谢谢，早上好。我有两个问题。鲍勃，ESPN 显然非常关注 NBA。在新产品发布、版权包即将推出方面，你们有很多事情要做。您听起来一如既往地乐观地推动这项业务的发展。您能否谈谈接下来的 12 个月、18 个月以及我们的想法——您认为 ESPN 几年后会是什么样子？具体来说，如果您认为您可以从 OI 的角度发展这项业务，同时应对显然仍然存在通货膨胀的体育版权环境？然后，我很想听听您对工作室知识产权健康状况的看法。我知道自从您重新担任首席执行官以来我们已经多次讨论过这个问题。但在接下来的几年里，将会有大量的漫威内容出现在电视和电影中。这是投资者特别关注的领域。您对漫威方面的具体开发流程有何看法？您是否认为该 IP 正在按照您希望的程度重新焕发活力？

鲍勃·艾格

首先对于 ESPN，我认为你必须从预测未来 12 个月到 18 个月开始，并考虑从 OI 的角度来看，随着它更多地向数字业务转型，它可能会走向何方。你必须看看今天 ESPN 非凡的体育产品菜单的收视率成功，或者整个行业直播体育赛事的收视率成功。我的意思是，你所看到的显然是 NCAA 女子篮球锦标赛，但我在评论中全面提到了 4 月份的数据，是有记录以来最高的 4 月份数据，例如 ESPN 的黄金时段。因此，我认为体育运动基本上会在一个有更多选择的世界中继续闪耀，直播很重要。另一件真正重要的事情是 Live 产生的参与度。我在评论中提到过，我们并没有真正谈论太多，我想很多注意力都集中在我们宣布的合资企业以及旗舰产品上，该旗舰产品已于 25 年底直接接收 ESPN。但今年年底，我们将在 Disney+ 上添加 ESPN 板块，其中将包含少量节目。但从本质上来说，这是一个开始，让 Disney+ 和 Hulu 的观众或订阅者能够接受体育赛事。它还将有助于我们提高捆绑包的整体参与度。

展望未来，我认为 ESPN 将转向数字化，但不会放弃线性。因此，它将保持线性。如果人们想通过有线或卫星订阅收看 ESPN 及其不同频道，那没问题。或者，如果他们想要顺利转型，因为——将有许多不同的接入点将数字产品提供给 ESPN Digital，他们可以将其作为与其他体育服务捆绑的一部分，他们可以直接从 ESPN 进行此操作ESPN 应用程序或者他们可以将其作为与我们自己的服务捆绑的一部分。所以，我对此非常看好。你还得看看 ESPN 购买的体育赛事转播权清单。休在今天早上的一次采访中很好地描述了这一点。首先，我们已经与重要的体育组织签订了长期协议，其中包括大学橄榄球锦标赛、所有 NCAA 锦标赛和 NFL。我们对最终达成一项 NBA 协议充满信心或乐观，这将长期符合我们的最佳利益和订阅者的最佳利益。然后，你看看所有的演播室产品，在体育界确实没有什么能比得上 ESPN，而且他们在未来十年的实力是稳固的。所以，我觉得我非常看好，向数字化的平稳过渡，消费者的多个接触点，高质量的节目和体育直播在节目方面非常非常有吸引力。

正如你所知，工作室的IP，我已经谈论了很多。我对即将上映的电影感到很高兴，包括本周末我们拍摄的《猩球崛起》中的三部大片，接下来是《头脑特工队 2》，这是一部很棒的电影，然后是《死侍》，你在 - 中提到了漫威、本。 - 七月来。然后在耳朵的尽头，我们会在夏天结束时推出《异形》，然后在年底推出《莫阿娜 2》和《木法沙》。我们一直在与工作室努力减少产量并更加注重质量。对于漫威来说尤其如此。我知道你提到过电视节目。过去的一些基本上是增加产量的愿望的痕迹，我们将慢慢减少产量，每年可能拍摄两部电视剧，而不是现在的四部，并减少我们的电影产量一年可能有四个到两个，最多三个。我们正在努力探索这条道路。我们在 25 年拍了几部好电影，然后我们将拍摄更多《复仇者联盟》，对此我们感到非常兴奋。所以，总的来说，我对这块石板感觉很好。如你所知，我已承诺在这方面投入越来越多的时间。我认为，我对这个团队充满信心。我们正在挖掘的知识产权，包括我们正在制作的所有续集，都是首屈一指的。所以，我对即将发生的事情感觉非常好。

杰西卡·雷夫·埃利希

谢谢，我将有两个不同的问题。首先是直接面向消费者的广告。您能否告诉我们您对前期的想法，特别是对于 The Trade Desk 和 Google DV 360 的集成？这对广告有何影响？您可以就密码共享向我们提供任何评论，例如您何时会在众多借款人或共享者中实施它？然后 DTC 的最后一件事是 ESPN+ 失去了替补，这有点令人惊讶。您能给我们介绍一下那里发生的事情吗？然后转向体育，鲍勃，你提到了获得NBA长期合同的信心。但我想每个人都期望你花更多的钱，得到的游戏可能会更少。您对新合同的盈利前景有何评论？ NBA谈判的结束是否会打开战略投资的大门？

休约翰斯顿

谢谢你的提问，杰西卡。如果我理解正确的话，我认为这是两个问题，从 A 部分到 E 部分。就广告而言，一般来说，随着我们进入前期阶段，广告市场目前相当健康。当然，现场直播和体育比赛都进展顺利。除此之外，我们对我们拥有的产品感到满意，特别是在我们拥有的优质产品方面，无论是在体育领域还是在迪士尼+产品方面。目前广告市场面临的明显挑战是市场上的供应量增加了很多，这主要是由于我们的竞争对手之一在这里投放了广告。但话虽如此，我认为总的来说，我们感觉我们的处境比一年前更好，而且我们几乎在所有类别上都有健康的势头。汽车可能是一个例外，也许在某种程度上电子产品也是如此。但总的来说，需求是存在的，而且相当高。因此，当我们摆脱供应增加的影响时，我认为明年进入时我们将处于有利位置。

鲍勃·艾格

密码共享将从下个月开始在特定市场中开始，我们将开始追查不当共享密码的人，并将于 9 月份在全球范围内正式推出。我们对此感到非常乐观。显然，我们对 Netflix 在密码共享计划中取得的成果感到鼓舞，并相信它将成为未来增长的贡献者之一，正如休指出的那样。我认为还需要注意的是，Netflix 在很多方面都是流媒体的黄金标准。但我的意思是，如果你看看编程，你会发现我们的水平非常好。我们不仅在 ESPN 和 Disney+ 上，而且在 Hulu 上都拥有出色的阵容和高质量的节目。我们正在构建的是 Netflix 十多年来一直在构建的技术，旨在从盈利角度改善业务。这从密码共享开始，但这也是休提到的所有事情。因此，就推出我们达到休谈到的两位数利润率所需的技术而言，我认为这是必要且非常富有成效的下一步。最后，就 NBA 而言，我真的不会评论盈利能力或套餐成本，只是说，正如我们之前所说，我们继续关注 NBA，而不仅仅是将其视为溢价体育产品，但作为一种有增长潜力的体育产品，显然拥有大量的人口统计数据。我们对最终获得的潜在方案感到非常满意，因为它基本上使 ESPN 能够继续在电视体育业务中大放异彩。我想，现在我不会再多说什么了。如果有公告，我们将提供更多详细信息。

休约翰斯顿

最后关于 ESPN+ 订阅时间的问题，这是正常的季节性。这是挑战之一，当你从一个季度到下一个季度审视事物时，季节性往往会被忽视。在大学橄榄球赛季结束时，我们通常会看到下降。所以那里没有什么不寻常的。

罗伯特·菲什曼

早上好，鲍勃，回到更广泛的体育领域。当您考虑投资哪些体育赛事转播权时，作为您分析推动回报以应对体育赛事转播权增长的一部分，确保全球转播权对于推动 ESPN 甚至 Disney+ 的国际增长有多重要？然后，对于休来说，作为鲍勃之前谈到的戏剧名单的后续行动，您能否帮助投资者思考迪士尼工作室的利润潜力和成功，甚至可能相对于新冠疫情前的峰值水平？

鲍勃·艾格

我将从体育问题开始。我们拥有选择性权利——我们主要为美国授权的体育产业的国际体育权利。我们在拉丁美洲还拥有一系列体育赛事转播权。其中许多是随着二十世纪福克斯公司的收购而来的。我们现在正在有选择性地在可能的情况下增加国际版权，只要有机会，我们就会这样做，但我们目前并没有在增加国际版权上投入大量资金，除非我们可以在购买它们的同时购买它们。我们为美国许可的权利。这是我们为 ESPN 在美国以外的地区播下更多增长种子的机会，但在这方面我们还没有开始行动。

休约翰斯顿

好的罗伯特，我来回答你关于工作室盈利能力的问题，正如我回顾的那样，工作室盈利能力有一定的周期性，我们当然对即将到来的板岩感觉非常好。该业务应该会恢复盈利，随着时间的推移，我们当然对它成为一项健康、盈利的业务感到满意。除此之外，我不想讨论我们某个细分市场的子组成部分的季度指导。这只是对细节的了解有点太低了。

卡南·文卡特什瓦尔

谢谢，就主题公园业务而言，如果您可以谈论支撑您的资本支出计划的增长框架，那么这显然是未来十年的一个非常重要的计划。在很长一段时间内，该业务的增长速度超过中个位数。您认为这一轨迹在投资期限内有多大的上升空间？然后，鲍勃，从继任计划的角度来看，您显然在这方面与董事会高度互动。您能谈谈您在移交方面的目标是什么吗？在下一任首席执行官接任之前，您希望在您的任期内实现什么目标？

休约翰斯顿

好的，我来回答你第一个问题。关于公园的投资，您很了解企业的财务状况。这是一项利润率超过 25 美元的业务，并且已经持续了很长一段时间。它的宾客满意度得分非常高，这创造了多层优势，这表明我们应该能够维持高利润和高投资回报。对于具有这种形象的企业，您可以对其进行投资。我们知道，无论是国内还是国际，都有很多机会继续增加参观人数。坦率地说，随着时间的推移，邮轮业务为我们带来了大量的机会，这就是为什么我们更加倾向于这一业务。因此，我们投资资本显然不是为了获得较差的回报。考虑到该业务的利润状况以及该业务在公司中获得最高的客人满意度这一事实，我们预计将从该业务中获得丰厚的回报，特别是在游轮领域。这让我们得出结论，这是一项有很大发展空间的业务，将为我们的股东带来丰厚的回报。

鲍勃·艾格

关于继任问题，Kannan，正如我们之前所说，董事会积极参与这一过程，并任命了一个继任计划委员会，该委员会定期举行会议，不仅进行讨论，还管理这一过程。我相信他们会在正确的时间选择正确的人，我们将在力所能及的范围内参与平稳过渡。

约翰·霍杜里克

谢谢，鲍勃，根据 Nielsen Gauge 的数据，Disney+ 的参与度一直在下降，尽管我猜最近 Hulu 的参与度有所上升。 ESPN 板块绝对有道理，但您能否谈谈为提高平台收视率所做的努力，包括技术的改进，也许还有您上季度提到的用户界面？我们什么时候可以看到这些好处或技术的推出？关于新的 Disney+ Hulu 联合平台上的用户参与度，您有什么可以告诉我们的吗？所以，我想，这是一个由多个部分组成的整体。然后根据 ESPN+ 的报道，本季度又失去了替补球员。明年秋季旗舰平台推出后，该服务的计划是什么？

鲍勃·艾格

嘿，约翰，我很高兴在平台上谈论一下参与度。正如我之前提到的，我们认为能够推动参与度并且仍然为我们带来重大增量机会的事情是，第一，编程。拥有出色的编程能力显然是首要因素。我们最近介绍的内容，无论是幕府将军，还是未来几年电视方面的《熊》，显然，还有摆在我们面前的精彩电影。当我们将其纳入流媒体服务时，我们认为这将对提高参与度产生很大的帮助。除此之外，推荐引擎之类的东西显然会增加参与度，因为人们根据我们提出的建议更加了解他们想看什么。除此之外，我们确实将体育捆绑视为一个机会，这就是我们添加 ESPN 板块的原因。在拉丁美洲，我们将所有内容整合到 Disney+ 应用程序中。同样，所有这一切都是为了提高参与度。因此，总的来说，您可以相信我们已经专注于提高参与度，因为我们知道这会提高订户满意度，并随着时间的推移降低客户流失率。

亚历克西娅·夸德拉尼

John，你的第二个问题是关于我们推出旗舰产品后的 ESPN+ 战略，是这个问题吗？

约翰·霍杜里克

是的，我的意思是，一旦明年推出，这是否仍将是一项独立的服务，与成熟的 ESPN 流媒体服务并存？

鲍勃·艾格

计划是，如果您购买 ESPN 旗舰版，那么您将获得其中的所有 ESPN+ 节目。如果您不想这样做，那么您可以单独购买 ESPN+。此外，如果您——我们目前的计划是，使用我们在组合的 Disney+ Hulu 应用程序上放置的图块（即 ESPN 图块），您将能够——如果您是 ESPN+ 订阅者，您将能够能够通过该板块收看 ESPN+。

大卫·卡诺夫斯基

谢谢，也许是对工作室早些时候的评论的跟进。正如您所指出的，您即将推出的作品包括许多续集，这是您过去取得了很大成功的策略。但当你展望中期时，你如何看待依赖现有特许经营权与投资新知识产权之间的平衡？然后，当我们单独查看你们的夏季上映影片时，有几部来自 20 世纪福克斯 IP 的电影。所以，想看看您认为有什么机会可以将福克斯图书馆的更多图书带到最前沿。

鲍勃·艾格

我们将平衡续集和原作，尤其是动画方面。我们经历了一段时期，迪士尼和皮克斯的原创动画电影占据主导地位。我们现在有点偏向于续集。所以，如你所知，我们今年夏天讨论了《玩具总动员》，当然还有《头脑特工队》。我只是认为，考虑到整个电影市场的竞争，续集实际上有很大的价值，显然是因为它们众所周知，而且在营销方面所需的费用更少。具体就漫威而言，这也意味着我们实际上两者都有。例如，《Thunderbolts》将于 2025 年作为原创作品推出。当然，今年夏天我们提到了《死侍》的续集，我谈到了《复仇者联盟》和《美国队长》将于 2025 年上映。这将是——这只是一种平衡，我们认为这是正确的。就20世纪福克斯而言，我们继续查看图书馆，看看可以挖掘什么。我之前提到过外星人。我们已经讨论了即将上映的《阿凡达 3》。显然，《猩球崛起》里可能还有更多的机会在电影成功之前做更多的事情。我认为我们不一定会依赖图书馆，但我们会继续机会主义地看待它。

迈克尔·莫里斯

谢谢，我有两个问题。首先，您能否详细介绍或向我们介绍您多次提到的宪章伙伴关系的最新情况？我知道这是这种新关系或至少是新结构的第一季度。那么，问题是，从参与度的角度来看，该订阅者群的表现如何？客户流失情况如何？该季度是否从财务角度反映了此时的全部影响？您是否希望今后更频繁地使用此模板？其次，我想问一下关于授权内容的问题，您的看法是什么，或者您对平台外内容授权的最新看法，其中存在哪些增长机会，以及您是否认为所谓的 Netflix 效应是您可以通过平台外许可从中受益，或者您是否想在自己的平台上自己创造这种效果并将内容保留在内部？

休约翰斯顿

好的，我来回答第一个问题吧。看，就包机交易而言，显然还处于早期阶段。在本季度，它只实施了几个月。也就是说，到目前为止我们对此感到满意。显然我们已经增加了订户。除此之外，蚕食率也不是很高。总体而言，参与度很好。所以，至于它作为未来的模板，我认为我不会达到那个水平。这些交易中的每一项都必须在很多方面根据合作伙伴以及我们的具体需求进行设计。因此，我认为我不会将其视为未来的模板，但对于我们和 Charter 来说，这都是一笔成功的交易。所以，我们对此感觉良好。

鲍勃·艾格

我们已经与 Netflix 进行了一些许可，并且正在选择性地寻找其他可能性。我不想宣称这是我们是否会更积极地前进的方向，但我们确实正在审视它并广泛思考它。我们之前认为排他性，即我们自己的产品在我们自己的平台上，具有巨大的价值。它确实有一定的价值。但正如你所知，我们也看到一些工作室将内容授权给第三方流媒体，这创造了更多的吸引力，更多的认知度，实际上，它不仅从财务角度增加了内容的价值，而且在牵引力方面。所以，我们将以开放的态度来看待它，但我认为你不应该期望我们会做大量的事情。

亚历克西娅·夸德拉尼

最后，感谢大家提出问题，同时也感谢大家今天加入我们的业绩会。我们在本次电话会议中提到的非公认会计准则衡量标准与最具可比性的公认会计准则衡量标准的调节都可以在我们的投资者关系网站上找到。

我还要提醒您，本次电话会议中的某些陈述，包括财务估计或有关我们的计划、指导或预期和驱动因素的陈述，包括未来收入、盈利能力、DTC 订户、自由现金流、调整后每股收益和资本分配以及其他陈述非历史性质的陈述可能构成证券法规定的前瞻性陈述。我们根据我们做出这些陈述时对未来事件和业务绩效的看法和假设做出这些陈述，并且我们不承担更新这些陈述的任何义务。前瞻性陈述受到许多风险和不确定性的影响，考虑到许多因素，实际结果可能与明示或暗示的结果存在重大差异。这些因素包括经济或行业状况、竞争和执行风险，包括与我们的业务计划、潜在的战略交易和我们的内容、成本节约、广告市场、我们未来的财务业绩以及法律和监管发展有关的风险。

特别是，我们对 DTC 盈利能力、订户水平和 ARPU 的预期是建立在有关订户增加的某些假设之上的，这些假设基于我们内容板的未来实力、流失预期、Disney+ 广告层的财务影响、定价决策、Hulu 的捆绑和可用性迪士尼+、技术进步和付费共享努力，我们在保持收入和宏观经济状况的同时继续合理化成本的能力，所有这些，虽然基于广泛的内部分析和最近的经验，但都给我们的前景带来了一层不确定性。有关关键风险因素的更多信息，请参阅我们的投资者关系网站、今天发布的新闻稿、我们向美国证券交易委员会提交的表格 10-K、表格 10-Q 和其他文件中描述的风险和不确定性。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)