财信证券：给予银轮股份买入评级，目标价位23.8元lg...

财信证券股份有限公司杨甫,翁伟文近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《盈利能力大幅提升，新项目持续导入》，本报告对银轮股份给出买入评级，认为其目标价位为23.80元，当前股价为19.67元，预期上涨幅度为21.0%。

　　银轮股份(002126)　　投资要点：　　事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入110.18亿元（同比+29.93%），归母净利润6.12亿元（同比+59.71%），扣非净利润5.81亿元（同比+90.36%）；2024Q1公司实现营收29.69亿元（同比+16.22%/环比-1.86%），归母净利润1.92亿元（同比+50.85%/环比+13.62%），扣非净利润1.79亿元（同比+62.30%/环比+7.01%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），测算拟合计派发现金红利0.82亿元（含税），占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的14.10%。　　公司盈利能力不断提升，费用管控水平持续优化：盈利端2023年公司实现毛利率21.57%（同比+1.73pcts）。分产品来看，公司热交换器和尾气处理产品毛利率分别为20.30%、23.59%，同比分别+0.72pct、+7.11pcts；公司销售毛利率提升明显主要得益于尾气处理产品毛利率的大幅提升、2023年部分原材料采购价格的下降及产品销量提升产生的规模效应。24Q1公司实现毛利率21.56%（同比+1.38pcts/环比-1.38pcts），盈利能力同比实现提升。费用端，2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.64%/5.50%/4.45%/0.75%，同比分别-0.65/-0.07/-0.10/+0.40pcts，得益于产品销量提升产生的规模效应及公司在降本增效方面作出的努力，公司费用管控水平得到优化；财务费用率增加主要由汇率波动引起的汇兑损益增加导致。24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.39%/5.30%/4.61%/0.89%，同比分别+0.20/+0.07/+0.08/-0.61pcts，财务费用率减少主要由汇率波动引起的汇兑损益减少导致。　　新能源汽车业务高速增长，天然气重卡销量爆发有望给公司提供额外增量：2023年公司新能源汽车业务营收为35.84亿元（同比+107.97%），占总营收比重为32.53%，相比2022年全年提升了12.21pcts，是公司业绩的主要增长点。2023年公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪电池冷却板及冷却模块、宁德时代水冷板、国内造车新势力芯片冷却及集成模块、欧洲客户空调箱等新项目。随着公司新能源项目逐步导入，公司新能源业务营收增长空间大。商用车业务方面，公司有望在重卡市场结构性变化中获得业绩增量。根据第一商用车网数据，2023年天然气重卡累计销售15.19万辆（同比+332%），2024年1-3月天然气重卡累计销售4.53万辆（同比+135%），天然气重卡的销售势头在2024年得到持续；重卡市场结构性变化主要受油气价差影响，2023年以来随着天然气价格大幅下降，油气价差拉大，天然气重卡相对柴油车经济性优势显著。在天然气重卡领域，公司与头部天然气发动机厂商潍柴、东风、一汽解放、福田康明斯等企业展开深度合作，相关企业在天然气发动机领域市占率达80%以上。基于在天然气发动机领域的高市占率，短期内公司将受益于天然气重卡销量爆发获得额外业绩增量。　　海外业务及第三曲线工业/民用业务推进顺利，未来有望贡献公司业绩增长新动力：公司海外业务推进顺利。2023年底公司墨西哥工厂及波兰工厂均建成投产，其中墨西哥工厂已于23Q4实现盈亏平衡。2023年公司累计获得223个项目，根据客户需求及预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入超61.06亿元；其中国际订单为25.88亿元，占比42%。随着海外产能布局的逐步推进，新项目持续导入，海外业务的增长将在未来为公司业绩增长提供新动力。第三发展曲线工业/民用业务方面，2023年公司陆续获得了阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发电机组冷却模块、国内头部客户储能液冷、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等项目。随着项目逐步落地，预计公司工业及民用业务在未来几年将保持高速增长。　　投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为131.11亿元、151.36亿元、176.23亿元，实现归母净利润7.81亿元、10.89亿元、14.10亿元，对应同比增速为27.54%、39.43%、29.56%，当前股价对应2024年PE为20.83倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性，新能源业务的高速发展，供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为19.0-23.8元，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券夏凉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.86%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.47亿，根据现价换算的预测PE为19.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.2。

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