海通国际：给予赛轮轮胎增持评级，目标价位22.68元lg...

海通国际证券集团有限公司Wei Liu,Weirong Sun近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《公司年报点评：23年归母净利润同比增长132.07%，公司高强度研发锻造高端产品力》，本报告对赛轮轮胎给出增持评级，认为其目标价位为22.68元，当前股价为15.93元，预期上涨幅度为42.37%。

　　赛轮轮胎(601058)　　投资要点：　　赛轮轮胎发布2023年年报。2023年公司实现营业收入259.78亿元，同比增长18.61%，归母净利润30.91亿元，同比增长132.07%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.17元（含税）。　　公司2023年营收与利润增长主要系国内轮胎市场需求恢复明显，公司产能释放及产能利用率不断提升。1）分业务营收来看，公司轮胎产品、轮胎贸易2023年营业收入分别同比变化22.13%、-30.65%至246.18、9.45亿元。2）分业务毛利率来看，公司轮胎产品、轮胎贸易2023年毛利率同比分别变化9.43、4.10个百分点至28.32%、15.35%。3）公司2023年轮胎产量与销售量分别为5863.54万条与5578.63万条，分别同比增长35.71%与27.07%。4）公司2023年三项费用率同比上升2.36个百分点至13.04%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比变动1.13、0.98、0.24个百分点至4.95%、6.59%、1.51%。2023年公司研发费用占收入比例为3.23%，同比上升0.39个百分点。　　公司持续推进重点项目建设。1）2023年内，柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。2）2023年10月和2024年1月，柬埔寨工厂又新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目。3）2023年12月，公司拟通过在墨西哥成立的合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。4）2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。　　公司高强度研发锻造高端产品力，培育增长新动能。1）公司成功开发出“液体黄金轮胎”。从原材料端来看，平均1条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36公斤、8公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产1条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗37.2、36.1%；从使用端来看，平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。2）公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，已经建立起涵盖巨型工程子午胎、中小型工程子午胎、农业胎、实心胎等产品的研发、制造、销售体系。　　盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.26、1.47、1.60元（原2024-25预测为0.99、1.08元），参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值为2024年18倍PE（原为2023年18x），目标价22.68元，维持优于大市评级。　　风险提示。在建产能投产进度低于预期；原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券黄寅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利39.87亿，根据现价换算的预测PE为13.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.04。

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