中泰证券：给予今世缘买入评级lg...

中泰证券股份有限公司范劲松,何长天,赵襄彭近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《今世缘：跨过百亿，继续向前》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为57.42元。

　　今世缘(603369)　　事件1：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入101亿元，同比增长28.05%，实现归母净利润31.36亿元，同比增长25.03%。　　事件2：公司发布2024年一季报，1Q24实现营业收入46.71亿元，同增22.82%，实现归母净利润15.33亿元，同增22.12%。　　营收站上百亿，回款表现良性。公司4Q23实现营业总收入17.35亿元，同比+26.67%；实现归母净利润5亿元，同比+18.75%，2023年收入端圆满站上百亿。综合考虑4Q23和1Q24的回款来看，4Q23和1Q24销售收现同增19.64%，4Q23和1Q24连续两个季度累计营业收入+△合同负债同增22.75%，反映回款与增长较为匹配。　　产品结构持续提升，利润进入释放期。23年毛利率同比提升1.75pct至78.34%，而归母净利率同比-0.68pct至31.05%。分产品收入方面，全年特A+/特A/A/B/CD类/其他酒收入同比+25.1%/+37.1%/+26.7%/+9.7%/+2.5%/-22.0%，较高结构的特A+/特A/A类增长较快拉动结构升级，预计主要受益于四开对开的宴席回补，淡雅也符合价格带趋势，更高结构的V系理清价格体系逐步贡献增长。费用率方面，23年销售费用率同升3.14pct至20.76%，预计主要系新竞争格局的环境下加大市场投入和空白市场拓展，管理费用率保持稳定。1Q24毛利率同降1.16pct至74.23%，归母净利率基本稳定，特A+/特A/A/B/CD类/其他酒收入同比+22.4%/+26.5%/+16.4%/-0.9%/-4.4%/-26.8%，大众价格带放量使产品结构略有承压，销售费用率同比下降1.76pct。预计2024年全年有望维持盈利能力稳定。　　苏中表现最为亮眼，各区域稳步增长。2023年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外分别同增25.84%/21.17%/28.64%/38.78%/25.98%/24.99%/40.18%，扬州、泰州、南通、盐城为代表苏中表现最为亮眼，大本营淮安、高地市场南京、苏南也有出色表现。1Q24苏中、苏南、盐城、淮安增速靠前，省外也保持持续增长。公司拥有多个省内次高端价位段主流产品，我们预计公司营收将在宴席趋势带动下实现快速增长。公司锚定“2025年挑战营收150亿”的既定战略目标，2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右。　　盈利预测及投资建议：根据公司2024年经营目标及2025年规划，同时考虑到江苏省内竞争烈度变大，行业增速放缓，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业总收入为124、151、175亿元（2024-2025年前值为124、155亿元），同比增长23%、21%、16%；预计公司2024-2026年净利润为39、49、58亿元（2024-2025年前值为40、51亿元），同比增长24%、25%、20%；对应EPS为3.11、3.88、4.65元（2024-2025年前值为3.18、4.08元），对应PE分别为18、15、12X。维持“买入”评级。重点推荐。　　风险提示：全球疫情持续扩散；消费升级不及预期；食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.5亿，根据现价换算的预测PE为18.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为74.58。

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