【宝星环球】美联储长期保持较高利率可能并不是一件坏事lg...

要点：

难以断定较高利率对经济造成实质性负面影响。

什么时候进行货币政策宽松存在重大疑问，以及央行保持利率不变对金融市场和经济表现的影响。

美联储很少在经济增长强劲时期削减利率，除了上世纪80年代初期，当时央行为了控制失控的通货膨胀。

这导致人们预期美联储政策倾向于在一定程度上削减利率，但不会回到金融危机后几乎为零的利率水平。

尽管经济增长良好，股市尽管最近有些波动，但很难说较高利率对经济产生了实质性负面影响。

那么，如果决策者决定将利率保持在当前水平更长时间，甚至整个2024年都不降息会怎么样呢？

这个问题让华尔街和普通投资者感到恐慌和不安。

LPL金融首席全球策略师Quincy Krosby表示：“一旦利率开始上升，就必须进行调整。”“计算方式已经改变。因此问题是，如果利率长期保持较高，我们是否会面临问题？”

较长时间保持较高利率并不是投资者在2024年初预期的，但通货膨胀证明比预期更持久，保持在3%左右，而不是美联储的2%目标。这是他们现在不得不应对的现实。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他决策者最近的声明进一步巩固了利率不会在未来几个月降低的观点。事实上，甚至有人讨论如果通货膨胀不进一步缓解，未来可能会再加息一两次。

这导致了关于何时进行货币政策宽松以及央行保持利率不变对金融市场和整体经济的重大问题。

Krosby表示，一些答案将很快到来，因为当前的盈利季节正在升温。企业高管将提供超出销售和利润之外的关键细节，包括利率对利润率和消费者行为的影响。

Krosby说：“如果有任何迹象表明公司必须开始削减成本，并导致劳动力市场出现问题，这将是利率如此高的潜在问题的路径。”

尽管标普500指数最近下跌了5.5%，但在高利率环境下，金融市场大体上仍然保持稳定。尽管美联储维持利率不变，但这个大盘指数仍然比去年10月底低点上涨了6.3%，较年初上涨了23%。

较高利率可能是一个好兆头

历史上关于鹰派美联储对市场和经济的影响存在不同看法。一般来说，只要利率与经济增长相关，那就是一件好事。上次不成立的情况是当时的美联储主席保罗·沃尔克通过激进的加息来控制通货膨胀，这最终故意使经济陷入衰退。

过去几十年来，较高利率并没有与经济衰退联系在一起。

相反，美联储主席经常因为将利率维持太低太长时间而受到责备，导致两次世纪内的三次经济衰退中的两次由互联网泡沫和次级市场崩溃引发。在另一次衰退中，当新冠肺炎引发的经济衰退发生时，美联储的基准利率仅为1%。

事实上，有人认为太过重视美联储政策及其对274万亿美元美国经济的广泛影响。

摩根大通资产管理首席全球策略师戴维·凯利表示：“我不认为积极的货币政策实际上会像美联储认为的那样极大地推动经济。”

凯利指出，在金融危机和新冠疫情之间的11年期间，美联储试图通过货币政策将通胀率提高到2%，但大多数情况下都失败了。过去一年，通胀率的回落与货币政策的收紧同时发生，但凯利怀疑美联储对此有很大作用。

其他经济学家也提出了类似的观点，即货币政策影响的主要问题——需求——仍然强劲，而货币政策无法触及的供应问题是导致通胀放缓的主要驱动因素。

凯利表示，利率确实在金融市场中很重要，这反过来会影响经济状况。

他说：“利率过高或过低会扭曲金融市场。这最终会破坏经济的生产能力，并可能导致经济泡沫，从而使经济不稳定。”

他补充说：“我并不认为他们为经济设定了错误的利率水平，”“我认为利率对金融市场来说太高了，他们应该努力恢复正常水平——不是低水平，而是正常水平——并将其保持在那里。”

长时间保持较高利率是可能的路径

作为一项政策，凯利表示，这将意味着今年和明年将进行三次四分之一百分点的降息，将联邦基金利率降至3.75%-4%的范围。这大约与上个月美联储公开市场委员会成员在其“点图”预测中标注的2025年底3.9%的利率相一致。

期货市场定价表明，截至2025年12月，联邦基金利率预计将达到4.32%，表明利率走势较高。

尽管凯利主张“逐步恢复政策的正常化”，但他认为经济和市场可以承受永久性较高水平的利率。

事实上，他预计美联储目前对“中性”利率的预测为2.6%是不现实的，这个想法在华尔街越来越受到认可。例如，高盛最近表示，中性利率——既不刺激也不限制——可能高达3.5%。克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特最近也表示，长期中性利率可能较高。

这导致了对美联储政策的预期倾向于在一定程度上降息，但不会回到金融危机后几乎为零的利率水平。

事实上，从1954年到现在，联邦基金利率的长期平均水平为4.6%，即使在2008年金融危机之后的七年零利率时期，这一平均水平也是如此。

政府支出问题

然而，几十年来公共财政状况发生了巨大变化。

自2020年3月新冠疫情爆发以来，346万亿美元的国家债务已经激增，增长了近50%。联邦政府有望在2024财年出现2万亿美元的预算赤字，由于较高的利率，净利息支付有望超过8000亿美元。

2023年，赤字占国内生产总值的比例为6.2%；相比之下，欧盟只允许成员国的赤字占国内生产总值的比例为3%。

财政大手笔已经刺激了经济，以至于美联储较高的利率变得不那么明显，如果基准利率保持较高，这种情况可能会在未来几天发生变化，SMBC日本新兴市场美国分析师特洛伊·卢特卡表示。

他说：“我们没有注意到这种货币紧缩的原因之一只是因为美国政府正在进行一代人以来最不负责任的财政政策。”“我们正将巨额赤字投入到全面就业的经济中，这真的保持了经济的浮动。”

然而，较高的利率已经开始对消费者产生影响，即使销售额仍然稳固。

根据美联储数据，截至2023年底，信用卡违约率上升至3.1%，为12年来最高水平。卢特卡表示，尽管销售额仍然稳定，但较高的利率可能导致消费者“收缩”，最终导致美联储不得不让步并降低利率。

他说：“因此，我认为他们不应立即进行削减。但在某个时候，这将不得不发生，因为这些利率简直是在压垮特别是低收入美国人。”“这是人口中的一个重要部分。”

来源：CNBC

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