宏观预期向好、投资价值凸现，同程旅行市值站上500亿lg...

进入4月中旬后，同程旅行的总市值基本稳定在500亿港元(约合466.82亿人民币)以上，并于 4月15日创下历史新高，当天的市值盘中最高触及511.89亿港元。

自2024年年初至今，在宏观预期持续走强和自身估值修复内外两股力量的拉动下，同程旅行股价进入上涨周期，年内累计涨幅超50%，相对于港股大盘及同业表现出了较强的韧性。

国内旅游市场开局超预期，不断涌现的“网红”目的地拉升旅游消费热度

从2024年年初到4月中旬，旅游业的利好，在元旦、春运、春节黄金周、清明等多个节假日持续释放，以天水、开封等为代表的“网红”目的地更是掀起局部旅游消费热。其中，天水麻辣烫的走红显著拉动了当地的旅游产业，天水市一季度的游客接待量和旅游收入同比增幅均超过了四成(数据来自天水市文旅局)。在跻身网红目的地后，开封同样收获了旅游消费的超预期表现。据开封相关部门公布的数据，今年清明假期期间开封市的游客接待量和旅游收入同比2023年分别增长了28.96%和51.8%，同比2019年分别增长了134.2%和138.8%。

目的地的网红效应一定程度上拉平了非节假日期间的客流量波动，并持续创造了多个旅游消费热点。同程旅行等头部平台企业成为主要的受益方之一。数据显示，在天水麻辣烫走红网络后的当周，同程旅行平台有关甘肃天水的一周旅游搜索热度上升了186%。在开封因“王婆说媒”成为新晋网红目的地后，同程旅行平台开封相关景区的一周旅游搜索热度环比上涨超过7倍，门票预订量环比增长超过2倍。

年初以来的假日旅游市场总体上开局良好，尤其是春节黄金周和清明假期的表现显著好于预期。根据文旅部发布的相关统计数据，2024年元旦、春节、清明的出游人次分别为1.35亿人次、4.74亿人次和1.19亿人次，相对于2019年同期的增幅分别为9.4%、19%和11.5%，旅游收入规模相对于2019年也保持了正增长，整体上延续了自2023年“五一”假期以来的增长势头。尤其是，清明假期的客均花费水平超过了2019年同期，是2020年以来同期最好水平，充分展示了国内旅游消费需求强大的韧性。

作为出行市场上半年的重要节点，2024年春运的“成绩单”也非常亮眼。根据交通运输部发布的统计数据，2024年春运期间，全国铁路累计发送旅客4.84亿人次，较2019年同期增长17%，日均发送1208.9万人次，创历史新高；民航的春运客运量超8344.9万人次，同比增长51.1%，较2019年同期增长14.5%。另外，随着国际航班的加速恢复以及中国“免签朋友圈”的快速扩大，入出境旅行市场也在加速恢复。国家民航局发布的统计数据显示，今年2月份民航国际航班客运量为489.2万人次，已恢复至2019年同期的80%以上。3月份，国际航线的运力供给加速恢复，为上半年的国际旅行市场复苏提供了有力支撑。4月15日，中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空等披露了3月运营数据，整体运力进一步回升，其中国际航班运力普遍翻倍回升。

经过了元旦、春节、清明假期及春运等关键数据窗口的反复验证后，资本市场对国内旅游板块的预期持续向好。今年1月初至清明节前后，A股的旅游板块累计上涨超过四成，同程旅行等头部平台的股价涨幅则普遍超过五成。

核心指标创历史新高并首次派息，同程旅行长期投资价值凸显

在宏观预期持续向好的总体形势下，同程旅行靓丽的2023年财报成为支撑其股价持续上涨的最大内因。财报数据显示，2023年同程旅行实现收入118.96亿元，同比增长80.7%，较2019年增长60.7%，创下历史新高。经调整净利润为22亿元，同比增长240.3%，较2019年同期增长42.4%。核心业务方面，住宿业务收入39亿，同比增长61.5%，相较2019同期增长65.4%；交通业务收入60.3亿，同比增长78.5%，相较2019同期增长33.5%。

2023年度，同程旅行的运营效率也有较大提升，一方面是交易额达到了创纪录的2415亿元，同比增长96.8%，较2019年同期增长45.4%。另一方面则是付费用户规模的大幅增长，其中，MPU达到了4130万，同比增长39.1%，较2019年同期增长53.5%，APU(截至2023年12月31日十二个月)为2.35亿，同比增长25.2%，较2019年同期增长54%。

在营收利润等指标再创历史新高的情况下，同程旅行发布了上市以来首次派息计划。强劲的业绩表现叠加首次派息，同程旅行股价持续向上的内在驱动力可谓十足。2024年3月份以来，大摩、高盛、中银国际、交银国际等机构纷纷上调同程旅行的目标价，并对其未来走势给予积极展望。机构投资者看好同程旅行未来增长前景，主要来自两个方面：一是国内旅游市场开局超预期，需求端韧性较强；二是同程旅行财报核心指标表现强劲，尤其是运营效率及多元业务结构所积蓄的持续成长潜力巨大。

“五一”假期旅游消费需求旺盛，上半年旅游市场预期走强

进入4月中下旬后，“五一”假期旅游行程预订快速升温，火车票再现“一票难求”，热门旅游目的地的机票价格也明显上涨。同程旅行发布的“五一”相关数据显示，清明假期后一周“五一”相关旅游搜索热度环比上涨超7倍，中长线旅游和出境游市场快速增长，游客出游距离和出游天数都有显著增长。从各方面发布的数据看，上半年重要长假“五一”的表现大概率将延续春节和清明的良好走势，上半年的假日旅游市场将有较大概率收获不错的成绩。

假日旅游是业界和投资者观察旅游市场总体表现的重要“窗口”，“五一”假期高涨的旅游消费热度进一步增强了大家对于上半年旅游市场的信心。这一点从旅游板块清明过后的走势也可见一斑：清明假期过后的两周内，A股和港股的旅游板块均有不同幅度的上涨。另外，面对近期资本市场的波动，港股的旅游板块是相对“抗跌”的板块之一，同程旅行等头部平台企业的股价表现总体稳定，基本守住了前期的涨幅，这也从侧面证明资本坚定看好国内旅游业的未来前景。