中信证券：新“国九条”指明资本市场中长期发展新蓝图，核心在于坚守资本市场工作的政治性、人民性lg...

国务院于4月12日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称“新国九条”），中国资本市场迎来了新一轮的“1+N”政策体系框架。中信证券解读称，意见聚焦强监管、防风险、促高质量发展，指明了中长期我国资本市场发展的新蓝图。其核心在于坚守资本市场工作的政治性、人民性，既要服务国家重大战略和推动经济高质量发展，又要践行金融为民、保护投资者权益。

中信证券指出，新国九条对未来五年、2035年及本世纪中叶的资本市场发展目标进行了规划，主要涵盖了严格发行上市准入门槛、加大退市监管力度、强化交易监管、积极推动中长期资金入市等多个关键领域。证监会主席吴清在接受专访时对此意见进行了深度解读，并同步公开征求了涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管及交易监管等六个规则草案的意见。

回顾历次“国九条”，尽管每次出台的背景相似，均面临宏观经济压力、市场流动性紧张及市场情绪低落等问题，但每版“国九条”都根据各自时代特征与市场状况，有针对性地提出了不同的解决策略。2004年的“国九条”着重构建和完善资本市场框架，推动了股权分置改革等制度性建设；2014年的版本则关注资本市场做强做大，拓宽投资品种和引入社会资本，推动多层次资本市场全面发展。而2024年的新“国九条”紧密围绕中国式现代化主线，以建设金融强国为目标，着重解答如何优化资本市场、提升上市公司质量、改进投资者回报及强化中介机构服务能力等问题，并首次提出了更具体详实的发展举措，尤其强调了党的领导下的资本市场工作原则和服务国家发展战略的重要性，以及坚持金融为民、保障投资者权益的核心理念。

中信证券认为，在新“国九条”的具体内容上，重点关注如下几个方面：

首先，强化资本市场“一进一出”的监管，入口处压实发行人信息披露义务和中介机构的“看门人”角色，出口处深化退市制度改革，实现优胜劣汰。新政策提出提高主板、创业板上市标准，细化科创板科创属性评价标准，要求企业上市前明确分红政策，从而增强上市公司回馈投资者的能力。同时，强化全链条责任追究，设立中介机构审核回溯问责和“黑名单”制度，优化股票上市委员会的组织方式和运作机制。在退市方面，意见指出要建立健全各板块差异化退市标准体系，完善财务和交易类退市指标，预计将有一批上市公司面临退市风险。

其次，推动上市公司提升投资价值并加强对投资者的保护，严厉打击财务造假，严格规范股东减持行为，加大分红监管力度，并提倡市值管理。随着全面注册制改革的成功实施，资本市场改革重心正逐步转向投资端，以提升投资者收益感。新意见倡导出台上市公司减持管理办法，区别对待不同股东类型；对长期不分红或分红较低的公司采取限售、风险警示等措施；鼓励上市公司回购股份后依法注销，并制定市值管理指南。目前，已有不少上市公司响应政策号召，提升分红比例，数据显示2023年年报分红预案中，近三分之二的公司分红率较上年有所增长。

再者，通过加强对中介机构的监管以及选拔一流投资银行和投资机构，提升金融行业队伍的专业素质和战斗力，使之在提升上市公司质量、维护市场稳定、助力中长期资金入市和推动资本市场双向开放等方面发挥关键作用。新国九条明确了证券基金公司高质量发展的内涵，强调功能性与盈利性的平衡、优化公司治理、强化业务管理和提升投行业务及财富管理能力。同时注重行业文化和投资文化的建设，通过改革薪酬管理制度，确保金融队伍的纯洁性和专业性。在未来的发展中，优质投资银行和投资机构将在新监管周期中通过并购重组等方式不断提升实力，力争在5年内形成10家左右引领行业高质量发展的头部机构，并在2035年前培育出2至3家具备国际竞争力的投资机构。

第四，加大引入中长线资金，以增强资本市场的内生稳定性，并更好地对接和支持国家的重要政策和新兴产业。中央金融工作会议明确指示要优化融资结构，强化资本市场枢纽功能，加大对实体经济的支持力度。新意见提出完善社保基金、养老保险基金等中长期资金的投资政策，提升企业年金和个人养老金的投资灵活性，鼓励银行理财和信托资金参与资本市场，从而增强市场的内在稳定性，为符合国家产业政策和战略发展导向的企业提供金融资源支持。

最后，加强对衍生品、融资融券等高风险业务的监管，压实证券公司的投资者适当性管理责任，筑起资本市场的“安全网”和“防护栏”。新意见从维护市场平稳运行、防范和化解重点领域风险、强化预期管理机制和统筹对外开放与安全等方面提出了详细的工作机制和政策措施，包括对私募基金领域的风险整治、衍生品和融资融券业务监管制度的完善，以及将重大政策对资本市场影响评估纳入宏观政策一致性评估框架，力求稳信心、稳预期。