复苏！复苏！lg...

继3月PMI数据大超市场预期之后，清明国内人均旅游收入数据再度指向经济复苏向好的趋势。根据文旅部数据，2024年清明节假期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径相较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，相较2019年同期增长12.7%。

一、清明节旅游数据超预期复苏

有的小伙伴可能会疑问，为什么要和2019年进行比较呢？从数据统计角度看，疫情对宏观经济数据的影响存在“疤痕效应”，受疫情反复影响的2020-2023年可能都存在低基数的特征，使同比口径统计意义偏低。

2024年清明旅游消费数据相较2019年同比实现两位数增长，体现了此前市场较为担心的国内需求不足问题的缓解。实际上，国内旅游总收入（总花费=总收入）从2023年端午节之后就开始稳步上升，恢复率从2023年端午节的94.9%上升至2024年的112.7%。旅游花费的上升体现大家消费意愿，而内需提振对经济复苏重要性较高。

图：国内旅游总收入：较2019年同期恢复率

（信息来源：长城证券）

2024年的政府工作报告也强调“着力扩大内需”，要促进消费稳定增长，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。内需增长对经济复苏的拉动作用较为显著，A股核心资产基本面也随之向好，赋予市场更强信心来面对即将到来的财报季，大家可利用A50ETF基金（159592）进行左侧布局。

二、外汇储备增长，汇率压力可控

近期可能还有小伙伴关注到汇率波动对A股市场的影响，而3月我国官方外汇储备数据的公布可能也给大家吃了一颗“定心丸”。据统计，2024年3月我国官方外汇储备32456.57亿美元，环比增加198.4亿美元，国际收支平衡压力相对可控。

什么是外汇储备呢？外汇储备是指一个国家的中央银行或货币当局持有的，用于干预外汇市场、维护本币汇率稳定、促进经济增长和平衡国际收支的外国货币资产。简单理解，如果本币有贬值压力，就在外汇市场上卖出外国货币资产、买入本币资产；如果本币升值则可以做相反操作。

外汇储备的主要组成部分包括外国货币（如美元、欧元、日元等）、外国政府债券、特别提款权（SDR）、国际货币基金组织（IMF）的储备头寸等。这些资产可以在全球范围内自由兑换和使用。

外汇储备的规模和构成对一个国家的经济稳定和金融安全具有重要意义。一方面，充足的外汇储备可以增强市场对该国货币的信心，防止货币危机的发生；另一方面，外汇储备也可以作为国家应对外部冲击和经济不稳定因素的重要缓冲。

图：3月外汇储备环比上行

（信息来源：浙商证券）

相关机构测算，预计人民币汇率短期会维持震荡、或有一定贬值压力，但超预期贬值的风险不大。我国央行对汇率问题表态坚决，后续贬值压力如果持续，将继续强化跨境资金流动的监测分析和风险防范，稳定汇率走势。A股核心资产一大估值压制因素有望缓解。

三、美国工资通胀压力继续缓解

4月5日，美国非农就业数据的发布也引发了资本市场较多关注。据美国劳工统计部，美国3月新增非农就业30.3万人，高于此前多数分析师预期的20万人。失业率也回落到3.8%。整体体现美国就业市场偏强。

图：近3年美国失业率

（信息来源：国联证券）

这个数据为什么令人担心呢？逻辑传导链是这样的：美国就业市场超预期偏强→美国通胀压力上行→降息必要性降低→无风险利率下行节奏偏缓→股票资产估值中枢下移。

然而，数据发布以后，根据芝加哥商品期货交易所的观测工具，6月降息的概率虽然下行，但仍然超过50%，说明这个数据引发的悲观情绪并不大。为什么呢？

原来，美联储主席在3月议息会议上强调，就业市场强劲并不构成降息的阻碍，工资通胀持续回落或是重要条件。简单来说，就是虽然就业强，但只要美国劳动者的工资涨幅不明显，物价不一定上移，通胀压力不一定大。

图：非农全部员工时薪同比

（信息来源：国联证券）

而3月就业数据中，工资通胀压力是往缓解方向发展的。3月份平均时薪同比增长4.1%，相较2月份的4.3%下降。这对实现美联储的通胀目标是个好消息。因此，修正后的逻辑链变成了：美国就业市场超预期偏强、但工资涨幅偏小→美国通胀压力缓解→降息预期强化→无风险利率持续下行→股票资产估值中枢上移。

整体在内需提振加速经济复苏、汇率波动压力缓解、美联储降息预期趋于稳定的背景下，A股市场投资价值或在提升。A50ETF基金（159592）布局A股核心资产和龙头白马股，中长期配置价值较为显著，大家可以持续关注~

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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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