我国积极推动金融机构美元浮动利率贷款定价基准转换lg...

6月1日，市场利率定价自律机制（以下简称“利率自律机制”）工作会议在北京召开。利率自律机制15家核心成员单位代表参加会议。会议选举中国工商银行(4.330, -0.04, -0.92%)行长廖林为新一届利率自律机制主任委员，审议通过了优化存款利率自律管理方案和《关于加强公开信息发布管理的自律倡议》，讨论了境内美元贷款基准利率转换推荐协议文本。

　　值得注意的是，会议要求，积极推动金融机构美元浮动利率贷款定价基准转换。人民银行已指导利率自律机制研究形成了境内美元浮动利率贷款的推荐协议文本，分别适用于新签订参考美元伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）的合约、存量参考美元LIBOR的合约和新签订参考有担保隔夜融资利率（SOFR）的合约。自即日起，各金融机构可参考该协议文本签订美元浮动利率贷款合约，也可结合实际情况，对推荐的协议文本内容进行适应性调整。

　　会议同时还要求，在相应LIBOR品种停止报价或失去代表性前，各金融机构应停止新签或续签以该LIBOR品种为定价基准的合约，并最晚于相应LIBOR品种停止报价或失去代表性后的第一个重定价日签订存量贷款补充协议。非美元币种浮动利率贷款合约，各金融机构可结合货币发行经济体监管部门的推荐及自身业务实际情况参照执行。境内LIBOR衍生品相关协议文本正在征求各方面意见，将于近期发布。

　　公开资料显示，伦敦银行间同业拆借利（LIBOR）是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。LIBOR包括五种货币和七种期限，而其中最常用的是3个月期美元LIBOR。

　　记者注意到，自2008年金融危机后，LIBOR的报价操纵问题引起市场的关注。2017年7月，英国金融监管当局FCA宣布，2021年之后，不再强制要求LIBOR 报价，LIBOR将逐渐过渡到其他基准利率。

　　作为世界上最重要的利率报价，LIBOR缘何会退出历史舞台？

　　就此，华创证券首席宏观分析师张瑜告诉《中国经营报》记者，“LIBOR的报价问题在金融危机后开始凸显。2008年秋季，3个月LIBOR明显偏离其他类似短期利率。这背后的直接原因在于一些银行为了掩饰自身的资金危机，不愿意报出更高的拆放利率。”

　　有机构人士也指出，其实早在2013年，LIBOR便经历过报价形成机制的改进，彼时的触发因素是LIBOR操纵案。但改制4年后，LIBOR报价的一些弊端仍没有完全消除，其背后最根本的原因还是在于无担保同业拆借市场规模不断收缩背景下，同业拆借成交本身就在减少，继而也就无法形成基于真实成交的有效LIBOR报价。可以说LIBOR的退出是银行间市场改革和发展的必然结果。

　　用什么利率来替代LIBOR？2018年，纽约联储正式发布SOFR。这一举动被视为美元LIBOR将逐渐被SOFR取代为基准参考利率的信号。SOFR为何能胜出？

　　张瑜对记者说，“SOFR是基于国债抵押回购市场的隔夜利率，其弥补了LIBOR的核心问题。第一，SOFR不是通过报价，而是通过成交价计算，这增加了操纵的难度；第二，回购是货币市场成交量最大的品种，每日超过1万亿美元的交易量保证SOFR能最大程度地反映资金市场利率水平。”

　　不过，张瑜同时坦言，当前SOFR转换成美元LIBOR还面临着两个难点：一是SOFR期限中只包含隔夜，而美元LIBOR却有7种期限，这可能会导致基于SOFR的利率期限错配问题。除非SOFR利率曲线完全平坦，否则就需要计算调整后的SOFR，使二者具有可比性。二是SOFR是以美国国债作为担保的同业融资利率，LIBOR是无担保利率，前者的信用风险低于后者，所以SOFR数值也会低于隔夜美元LIBOR，需在调整后的SOFR上增加一个额外的利差，才能让二者具有可比性。因而在张瑜看来，解决难点就分成了两个步骤，即期限调整与利差确定。