打开A股“日历”，今年还能等到“金九银十”行情吗？lg...

中秋假期结束了，大家又要重新回到工作节奏中来了，安慰的是，国庆长假也已经不远了，这样想想，9月剩下的日子似乎更有动力了。说到9、10两个月，对于证券市场投资者来说其实挺重要的，因为“金九银十”也是A股“日历效应”中很重要的一条。

咱们今天就来聊聊，“金九银十”行情在历史上都有哪些数据支撑？今年行情又能否如期出现？

01 A股也有“金九银十”？

很多人知道“金九银十”是房地产行业的消费旺季，其实随着国民财富从房地产向证券投资市场转移，A股也有这一效应。

统计自2012年到2021年这10年间的数据可以发现，“金九银十”期间A股主要指数大部分时间呈现上涨趋势。以上涨概率来看，9月深证成指上涨概率为50%，上证指数、创业板指和万得全A上涨概率都是60%；到了10月，上证指数上涨概率维持在60%，深证成指、创业板指和万得全A上涨概率则进一步提升到70%。（数据来源：粤开证券，20220830）

从涨跌幅来看，9、10两个月A股主要指数的平均涨幅都为正。9月份创业板指平均涨幅最高，为1.9%；10月份深证成指平均涨幅最高，为1.3%。（数据来源：粤开证券，20220830）

从行业来看，大消费是过去十年间“金九银十”行情的主力。其中，9月份跑赢市场的主要是医疗保健、软件、能源、汽车、消费者服务、食品与主要用品零售等板块行业，市场上比较占优的风格是大消费>周期>科技>大金融；到了10月，涨幅领先行业则主要集中在银行、汽车、家庭与个人用品、半导体、运输等等，市场上比较占优的风格是大消费>大金融>周期>科技。（数据来源：粤开证券，20220830）

02 “金九银十”主要受益于两个“旺季”

为什么A股容易出现“金九银十”行情呢？从经济面来看，“金九银十”主要受益于两个“旺季”，即消费旺季+开工旺季。

消费领域，食品饮料、白酒、消费电子、汽车等行业从9月开始进入传统销售旺季。消费电子小夏上周四跟大家聊过了，食品饮料、白酒主要是受到中秋、国庆、元旦这些传统节日影响，另外从乘用车单月销量来看，每年9月到次年1月的销量也明显高于其他月份，尤其9月份往往是明显拐点。

开工旺季主要体现在房地产和基建两个领域。为了赶在年底前完成任务量，三季度往往是大基建的施工旺季；房地产行业在传统“金九银十”销售旺季回笼的资金，也会加大新项目的投入。

回到今年，“金九银十”行情能否持续呢？咱们不妨从几个方面来分析：

从宏观经济来看，在美联储加速缩表的背景下，外资短期内流出压力加大，但经济数据好转将有望支撑A股趋势性上行。

深入到产业和行业层面来看，刚刚咱们分析过那些支撑“金九银十”的因素依然成立。其一，消费旺季有望延续。在国家促消费的政策下，北上广深等多个地区相继出台刺激政策，促进消费回补，各地消费券覆盖汽车、家电、餐饮、文旅等多个领域，同时还覆盖了中秋、国庆等出行消费旺季。据统计，17个城市在两个月内发放约34亿元的消费券，按照23倍的撬动杠杆估算，预计可能会撬动770亿元的消费规模。在政策和需求端的带动下，大消费领域的相关公司业绩和盈利有望改善。

其二，开工旺季基建成为主要着力点。虽然房地产行业修复进程一波三折，但在发改委强调要充分利用三季度施工旺季的时间窗口的背景下，基建项目赶工高峰有望带动行业基本面持续改善，业内预计传统施工旺季有望呈现“旺季更旺”的情况。（上述参考：中航证券，2022.09.11；粤开证券，2022.08.28）

另外，国内流动性依然保持合理充裕的环境。结合上述因素分析，在经济弱复苏状态下，今年“金九银十”行情可能整体呈现宽幅震荡格局，需要挖掘市场结构性机会。

03 关注“金九银十”期间的主题投资机会

我们讨论和期待了大半年的“结构性行情”，一定程度上也包括“金九银十”期间的主题投资机会。

一是大消费。随着双节、长假的到来，大家可以关注餐饮、旅游等线下消费行业；苹果、华为等新品发布会的相继召开，消费电子行业或迎来业绩拐点；另外汽车行业也将进入传统旺季，相关投资机会可以关注。

二是新基建。这一轮“稳增长”政策下更多是新基建领域的支持，主要包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网这七大领域。在“稳增长”、“碳中和”的双轮驱动下，新基建投资加速的确定性比较高。

三是军工、能源。经过8月份市场小幅调整后，国防军工、计算机、电子等行业目前的市盈率比较低，国防军工指数进入近十年22.85%的低位，具有较高的安全边际。同时，军工、能源行业下游需求旺盛，特别是随着秋冬季节的临近，能源消费进入新的高峰，相关行业的业绩有望进入高增长阶段。（数据来源：wind，截至2022.09.09）

最后还要提醒的是，尽管支撑“金九银十”的因素不少，但疫情反复、国内外经济环境不稳定等都给经济复苏进程带来了较大不确定性，还是希望大家保持耐心，用定投方式布局相关主题。

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