信达证券：给予南方航空买入评级lg...

信达证券股份有限公司左前明近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《经营修复毛利率回升，盈利弹性逐渐凸显》，本报告对南方航空给出买入评级，当前股价为5.59元。

　　南方航空(600029)　　事件：南方航空发布2023年度业绩报告。2023年全年，公司实现营业收入1599亿元，同比+83.7%，较2019年同期+3.6%；对应录得归母净利润-42.09亿元，较2022年大幅减亏284.73亿元。　　总营收基本恢复至2019年水平，国际及地区线营收仍待修复。收入端看，23Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收341/378/477/404亿元，较2019年同期分别-9.5%/+7.0%/+9.0%/+7.4%。分地区看，国内/国际/地区实现营收分别1176/352/18亿元，同比+119%/+20%/+220%，较2019年同期+9.5%/-15.4%/-30.7%，国际及地区线仍待恢复；2023年单位客公里收益达到0.55元，较2019年同期的0.49元增长13.4%。　　受航油价格影响，公司单位燃油成本增长较多，但非油成本管控得当。成本端看，2023年公司实现营业成本1476亿元，同比+39.4%，较2019年同期+8.8%；其中23Q1/Q2/Q3/Q4公司营业成本分别为　　2.23%/11.04%/17.21%/-1.95%，较2019年分别-12.5/+2.7/-2.5/-6.0pct；对应归母净利润分别-18.98/-9.77/41.95/-55.29亿元，较2019年同期-171.6%/-1.9%/+75.7%/-287.5%。受国际航线恢复较慢、国内外供需不平衡、油价维持高位及四川航空战投消化等多方面因素影响，公司全年业绩出现较大亏损。　　国内线运力及周转量均已超过2019年水平，国际线约恢复至四成，客座率均还存在修复空间。经营情况看，2023年公司可用座公里ASK、旅客周转量RPK分别达到2019年同期的91.9%、86.7%，客座率达到78.09%，较2019年相差4.72pct；分地区看，公司国内线ASK、RPK较2019年同期+13.3%、+6.4%，客座率较2019年-5.03pct；国际线ASK、RPK恢复至2019年同期45.2%、43.2%，客座率较2019年-3.75pct；地区线ASK、RPK恢复至2019年同期55.9%、55.5%，客座率较2019年-0.51pct。2024年1-2月，公司ASK、RPK分别达到2019年同期的108.9%、109.7%，客座率超出0.6pct。　　机队规模位居行业前列，利用率仍待提升。机队引进及利用率方面，截至2023年12月底，公司机队规模达到908架，其中客机、货机分别891、17架，较2022年底分别净增12、2架。公司2023年飞机日利用率达到8.93小时，较2019年的9.96小时还差1.03小时。至2024年2月底，公司机队规模达到913架，其中客机、货机分别896、17架。公司在2024-2026年计划净增加40、18、10架飞机，运力规模保持行业领先。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利60.23、91.21、111.78亿元，同比分别+243.1%、+51.4%、+22.5%，对应每股收益分别为0.33、0.50、0.62元，现价对应PE分别为16.82、11.11、9.06倍。当前公司国内外航线恢复，供需关系加速改善，看好公司未来盈利持续改善，维持对公司的“买入”评级。　　风险因素：出行需求不及预期，国际航线恢复不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利81.46亿，根据现价换算的预测PE为12.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为7.81。

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