国元证券：给予韦尔股份买入评级，目标价位125.46元lg...

国元证券股份有限公司彭琦近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：周期见底，CIS领军重启成长》，本报告对韦尔股份给出买入评级，认为其目标价位为125.46元，当前股价为98.5元，预期上涨幅度为27.37%。

　　韦尔股份(603501)　　报告要点：　　并购实现赛道转换，CIS领军扬帆启航。韦尔股份成立于2007年，于2019年收购全球第三的CIS厂商豪威科技和思比科，正式切入CIS赛道，并成为公司的核心业务。此外，公司于2020年收购Synaptics的TDDI业务，目前形成CIS、触控与显示和模拟解决方案三大业务体系。　　多主摄提振CIS需求，公司产品迭代切入高端市场。公司在消费电子CIS方面的成长逻辑主要来自于智能手机景气度缓慢复苏背景下，公司在2022年手机销量下滑时高增的存货水位在23Q3已逐步出清，承压的毛利率有望边际修复，叠加进入2023年成熟制程晶圆代工价格回落，晶圆代工转向国内，进一步增强毛利率回暖动力。此外，智能手机后摄配置逐步聚焦“主摄+超广角+长焦”三颗摄像头，主摄配置定格大底50MP CIS，摄像头升级转向超广角和长焦，“多主摄”趋势明显，目前已有多款主流旗舰机型将超广角和长焦镜头升级为50MP，未来国产CIS厂商50MP产品矩阵逐渐完善，性价比优势凸显，有望加速下沉中低端市场。公司将重心转移至大底50MP产品，先后发布四款产品，其中OV50H对标索尼中高端产品IMX707，产品已上量小米14Pro，有望应用于华为P70。公司预计2024年发布一英寸大底和更高规格小像素50MP产品，对标索尼高端产品，未来将推出小像素产品切入高端机型的超广角和长焦，50MP产品矩阵不断完善，率先实现国产CIS在高端领域的突围。　　自动驾驶+像素升级，车载CIS量价齐升。汽车电动智能化趋势下，自动驾驶等级持续提升，车载CIS量价齐升。数量方面，目前主流车型处于L2向L3的过渡期，单车摄像头装配量从3-8颗提升至8-12颗，且车厂为后续OTA留有升级余地，单车摄像头搭载量高于主流方案。目前环视是车载CIS主要出货位置，前视搭载率低且以单目为主，未来对多目前视的需求有望带动前视CIS出货加速。价格方面，车载CIS高像素趋势明显，5M以上产品进入放量期，前视需要更远的探测范围和更广的视场角，向价值量更高的8M升级。我们认为未来汽车CIS市场增长将以高价值量的前视为主，辅以环视、侧视、舱内等摄像头。公司在汽车CIS深耕近二十年，拥有足够的先入优势、技术优势和客户优势，2022年公司汽车CIS市场份额达到30%，仅低于安森美。公司推出8MP汽车CIS顺应车载CIS高像素趋势，叠加公司在原有的海外汽车客户的基础上，大量导入国内传统和造车新势力中，或将成为公司业绩新的增长点。　　投资建议与盈利预测　　我们预计公司2023-2025年营收分别为219.95/271.88/322.60亿元，归母净利分别为8.53/27.56/44.89亿元，对应EPS分别为0.70/2.27/3.69元/股。在乐观/中性的预期下，我们给予公司2025年44x/34x估值，分别对应目标价为162.36和125.46元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　下游需求不及预期；50MP产品应用不及预期；新产品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券蒋高振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为24.72%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.7亿，根据现价换算的预测PE为111.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为129.0。

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