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华安证券:给予天味食品买入评级

2024-03-28 18:07:20
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华安证券股份有限公司邓欣,陈姝近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《天味食品23年报点评:员工持股促长远,分红提升重回报》,本报告对天味食品给出买入评级,当前股价为12.78元。

  天味食品(603317)  主要观点:  公司发布2023年业绩  单Q4:收入9.15亿(16.95%),归母1.36亿(+39.9%)。  23年:收入31.49亿(+17.02%),归母4.57亿(+33.65%)。?分红率大幅提升至92.74%,上年为70.96%。  业绩与预报一致,符合预期。  BC端双轮驱动  产品:1)火锅底料Q4同比-6%,降幅主要受春节错配影响。23全年销售额/量/价分别同比+2%/-4%/6%,主因终端需求疲软。2)复调业务Q4同比+36%,景气度较高。3)冬调业务Q4同比+85%,低基数+猪价下行,共同驱动发展。  新品:Q4推出第三代厚火锅及零添加不辣汤等不断完善矩阵。?渠道:23年食萃并表约1.3亿,剔除后内生预计同比+12%,食萃补齐小B线上渠道,协同效率高。  盈利能力趋势向上  原材料成本下行,驱动盈利提升:23年毛利率/净利率+3.7/+2.1pct,销售费用率/管理费用率分别变动+1/+0.7pct,费控较为稳健。  食萃净利率较高:23年净利率19%,抬升整体水平,预计24年收入有望同比+30%,利润率维持在20%水平,有望持续贡献增量。  员工持股促长期成长  要素:拟授予股份总数不超过576万股(占当前股本0.54%),授予董监高6人,中高层及技术骨干等114人。持股计划购买价格为6.53元/股(注:2024/03/27日收盘价为12.4元)。  目标:以23年营业收入为基数,24年/25年增长率不低于10%/26.5%,对应24/25年收入分别同比+10%/+15%。  投资建议  我们的观点:  公司新品放量+大单品渗透率提升,小B渠道贡献增量。员工持股计划着眼于长远发展。公司设置24年收入同比+15%、净利润同比+20%的挑战目标,员工持股计划收入同比+10%为保底目标。  盈利预测:结合以上,我们预计2024-2026年公司实现营业总收入36.35/41.84/47.55亿元,同比+15.4%/+15.1%/+13.7%;实现归母净利润5.49/6.59/7.75亿元,同比+20.3%/+20.1%/+17.5%;当前股价对应PE分别为24/20/17倍,成长分红兼具,维持“买入”评级。  风险提示  宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期,疫情反复带来动销压力,餐饮修复不及预期,食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.83%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.41亿,根据现价换算的预测PE为25.06。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级18家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为15.27。

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